一季度收入同比增长25%，汽车电子和精密压铸产品持续放量

2025Q1公司营收同比增长25%。公司2025Q1实现营收24.89亿元，同比增加25.03%，环比减少24.95%，归母净利润1.55亿元，同比增加9.27%，环比减少16.71%。汽车电子和精密压铸持续放量，支撑收入高增长。 2025Q1公司净利率环比提升0.6pct，四费率稳中有降。2025Q1公司毛利率18.2%，同比-2.7pct，环比-0.8pct，净利率6.3%，同比-0.9pct，环比+0.6pct，毛利率下降主要受会计政策变更、客户年降公司采购价格传导存在时间差、产品销售结构变化等影响，公司加大成本低减工作力度并已取得明显成效，改善销售结构、拓展高附加值新产品等多种举措改善盈利能力。2025Q1公司四费率为12.6%，同比-0.9pct，环比+2.3pct。 华阳与华为、小米深度合作，问界M5、M7、小米SU7Ultra搭载华阳座舱产品。华阳为M5、M7提供HUD、液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。此外，公司为SU7Ultra配套翻转式仪表屏、50W大功率无线充电产品， 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，2024年公司HUD产品出货量突破100万套，率先实现5.1寸SR-HUD量产，推出3DAR-HUD、VPD产品（预计2025年量产）；2024年公司座舱域控产品出货量超30万套，已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品，2025年4月，华阳通用与芯驰科技共同开启AI座舱与车身域控合作的崭新篇章。客户维度，截至2025年一季度，大客户数量明显增多，前五大客户分布均衡、集中度下降。今年以来，公司在合资及国际车企客户开拓上再获诸多定点项目，包括Stellantis集团、福特、大众安徽、上汽大众、长安福特、东风悦达起亚、北京现代、上汽奥迪等，并持续获得奇瑞、吉利、长安、长城、比亚迪、赛力斯、北汽、蔚来、理想等客户的新项目，为国内自主车企及新势力车企客户配套的产品品类进一步增加，一季度新接订单总额同比增长幅度较大。2）精密压铸：2024年，公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、新产品渗透率不及预期风险。 投资建议：维持收入预测，小幅下调利润预测，维持优于大市评级。维持收入预测，预计25/26/27年营收125.2/154.3/190.3亿，考虑客户年降等因素，下调利润预测，预计25/26/27年净利润8.5/11.0/14.2亿（原25/26/27年净利润预计8.8/11.8/15.3亿），维持优于大市评级。 盈利预测和财务指标 2025Q1公司营收24.9亿元，同比增长25%。公司2025Q1实现营收24.89亿元，同比增加25.03%，环比减少24.95%，归母净利润1.55亿元，同比增加9.27%，环比减少16.71%。2025Q1，收入同比增长25%，汽车电子和精密压铸持续放量，支撑收入高增长；公司归母净利润增速低于营业收入增速，主要受以下因素影响：部分汽车电子智能化新产品线价格下降和客户年降，公司成本低减滞后包括采购成本，公司产能扩充处于投入期、产出有一个爬坡过程等。 图1：华阳集团营业收入及同比增速 图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速 图3：华阳集团归母净利润及同比增速 图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速 图5：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速对比 图6：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速季度对比 2025Q1，公司净利率环比提升0.6pct。2024年12月，财政部发布《准则解释第18号》，规定对于不属于单项履约义务的保证类质量保证，应当按照《企业会计准则第13号——或有事项》有关规定，按确定的预计负债金额，借记“主营业务成本”、“其他业务成本”等科目，贷记“预计负债”科目，该解释规定自印发之日起施行，允许企业自发布年度提前执行。根据上述会计解释的规定，公司自2024年1月1日起执行变更后的会计政策。根据财政部有关要求，结合公司实际情况，公司自2024年1月1日起执行《会计准则解释第18号》，并采用追溯调整法对可比期间的财务报表进行相应调整。考虑会计政策调整后的可比口径，2025Q1公司毛利率18.2%，同比-2.7pct，环比-0.8pct，净利率6.3%，同比-0.9pct，环比+0.6pct。公司2025Q1公司毛利率下降主要受会计政策变更、客户年降公司采购价格传导存在时间差、产品销售结构变化等影响，公司加大成本低减工作力度并已取得明显成效，改善销售结构、拓展高附加值新产品等多种举措改善盈利能力。 图7：华阳集团毛利率和净利率 的可比口径数据。） 公司2025Q1四费率稳中有降。2025Q1公司四费率为12.6%，同比-0.9pct，环比+2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/2.5%/7.5%/0.5%，同比分别变动-0.5/+0.1/-0.5/+0.0pct，环比变动+1.0/+0.6/+0.5/+0.1pct。 图9：华阳集团四项费用率变化情况 2023Q4/2024Q1/2024Q4/2025Q1销售费用率数据为根据会计准则调 2024年销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。） 整后的可比口径数据。） 公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，坚持以研发创新作为核心驱动力，2024年，公司研发投入8.31亿元，较上年同期增长28.94%，占营业收入的8.19%，公司研发人数2643人，同比增长13%，研发人员占比33.5%。。公司拥有1个国家级工业设计中心（华阳通用）、多个省级企业技术中心/工程技术研究中心和多地协同的研发基地（惠州/重庆/上海/西安/大连/芜湖），涉及软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构、精密模具等核心技术领域，积极布局前瞻性技术研究，产品和技术竞争力持续提升。截至2024年末，公司拥有有效专利988项，其中发明专利427项。公司致力于技术和产品创新，积极参与国家标准和行业标准的制定与修订工作，近年来先后牵头或参与十多项，涵盖了车载抬头显示器（HUD）、电子后视镜（CMS）、车载导航影音系统、智能网联汽车车载终端信息安全等多个关键领域。 2024年7月公司全资子公司华阳多媒体承办了T/CMMATB《汽车座舱电子信息抬头显示器》团体标准研讨会，2025年1月参与了“轻型汽车前方视野辅助系统标准起草组2025年第一次会议”，共同探讨推动和规范汽车智能显示行业发展。 全资子公司华阳多媒体、控股子公司江苏中翼入选国家专精特新“小巨人”企业。 表1：华阳集团研发人员情况 表2：华阳集团2024年主要研发项目 华阳集团聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商，主要业务汽车电子、精密压铸的研发、生产、销售由各控股子公司开展。 汽车电子 产品维度，公司汽车电子业务围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域，面向整车企业提供配套产品和服务，包括与客户同步研发、生产和销售。市场和技术双轮驱动，根据市场趋势，通过产品和技术快速迭代，扩展产品线，为客户提供丰富的、具有前瞻性的智能汽车电子整体解决方案。 在智能座舱领域，公司聚焦用户体验与价值创造，构建了从底层软件到上层应用，从核心硬件到全栈开发的配套能力。持续迭代升级智能座舱解决方案，实现多产品融合协同发展，并通过搭载AI大模型，创新多模态交互体验，精准服务用户需求。 图11：公司汽车电子智能座舱产品应用场景示意图 在智能驾驶领域，公司依托高性能计算平台、多传感器融合及智能驾驶算法，构建从低速泊车场景向高速领航的全场景智能驾驶能力，提供人-车-路-云协同的智能驾驶解决方案，为用户提供更安全便捷的智驾体验。 图12：公司汽车电子智能驾驶及网联产品应用场景示意图 此外，公司顺应汽车E/E架构分布式控制向区域控制、中央集中控制升级的产业趋势，以SOA架构为桥梁，通过敏捷开发、配置化管理等实现区域、跨域融合产品的快速落地，目前公司已推出舱泊一体域控、舱驾一体域控产品，正在研发中央计算单元等跨域融合产品，持续提升汽车电子系统集成优势。 图13：公司汽车电子域控制器产品 2024年，公司汽车电子业务实现高增长。2024年，屏显示、HUD、车载手机无线充电、车载摄像头等规模化量产产品销售收入大幅增长；座舱域控、精密运动机构、数字声学、数字钥匙、电子后视镜等新产品线销售收入快速增长。公司多类产品竞争力快速提升，部分产品线跻身行业前列，2024年公司HUD产品出货量突破100万套（累计出货量突破200万套）、车载手机无线充电产品出货超400万套（累计出货量突破1000万套），座舱域控产品出货量超30万套。根据第三方统计数据，公司HUD、车载手机无线充电产品市场份额位列国内供应商第一名，座舱域控、液晶仪表、屏显示市场份额排名快速提升。 公司汽车电子产品技术快速迭代，多功能融合产品优势明显。 公司汽车电子业务加速产品迭代，增强用户体验。华阳开放平台（AAOP）全面迭代，AutoSAR深度融入仪表及座舱平台，集成人工智能、3D引擎等相关技术，推出语音大模型+情景模式，智能座舱系统竞争力再提升。HUD产品不断技术突破，保持产品技术领先地位：率先实现5.1寸SR-HUD量产，实现超高清的虚像显示； 采用变焦光学及传统光学集成的方案，推出3DAR-HUD，实现宽幅景深投影模式，不同距离的信息显示呈现层次分明的视觉效果，沉浸感进一步增强；自研显示背光及光学设计方案，大幅提升HUD画质分辨率，用户体验提升。车载显示屏产品不断提高显示画面的色彩饱和度及画面精细度，公司加大对OLED显示、Local Diming显示、仿内饰显示技术的研发投入。公司电子外后视镜产品首个项目成功实现量产；构建了完善且高效的光学测试体系，自研的视野仿真软件已投入使用； 在产品性能方面显著提升了系统启动速度、画面亮度及流畅度、视野扩展度及软硬件可靠性等关键指标。数字声学产品持续创新，完成多种自主音效的开发落地，增强“声临其境”的用户体验。车载手机无线充电产品推出50W自动循迹无线充电、磁吸无线充电、48V系统大功率无线充电产品。 公司创新推出多功能融合产品。公司已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品。公司创新融合HUD光学显示及车载屏幕显示技术在国内率先推出VPD（Virtual Panoramic Display虚拟全景显示）产品，引领市场趋势并将于2025年实现量产，同时开展下一代融合式方案研发工作。精密运动机构结合屏显示、扬声器、摄像头等各类组合产品不断推陈出新，产品竞争优势明显。 图14：华阳集团座舱域控制器 图15：华阳集团为蓝山开发29英寸超大SR-HUD 图17：华阳基于高通骁龙8255芯片平台的新一代域控解决方案 图16：华阳集团数字声学系统产品 客户结构持续优化，大客户数量明显增多，前五大客户分布均衡、无单一依赖。 2024年，吉利、奇瑞、赛力斯、北汽等客户营收规模大幅增长；蔚来、理想、小鹏、小米、Stellantis等客户配套产品快速放量。 2024年9月19日，蔚来全新品牌乐道的首款车型—乐道L60正式上市。作为乐道品牌的首款车型，L60凭借其在空间、舒适、智能、能耗以及安全等多方面的卓越表现，正式进军20万级家用SUV市场，为消费者提供了全新的选择，华阳为乐道L60配套HUD，助力车型智能座舱灵动交互。2024年9月20日，极氪智能科技推出旗下豪华大五座SUV极氪7X，以三种版型——后驱智驾版、长续航后驱智驾版和长续航四驱智驾版精彩亮相，同期开启全国批量交付，华阳为极氪7x配置了36英寸AR-HUD，携手极氪共筑智能出行新高度。10月20日，深蓝汽车官宣旗下首款紧凑型SUV—深蓝S05正式上市，推出纯电版和增程版