一季度收入同比增长25%，汽车电子和精密压铸产品持续放量

2025年第一季度，公司实现营收24.89亿元，同比增长25.03%，归母净利润1.55亿元，同比增长9.27%。汽车电子和精密压铸业务持续放量，支撑收入高增长。毛利率18.2%，同比-2.7pct，环比-0.8pct；净利率6.3%，同比-0.9pct，环比+0.6pct。毛利率下降主要受会计政策变更、客户年降、产品销售结构变化等影响，公司已采取措施改善盈利能力。四费率12.6%，同比-0.9pct，环比+2.3pct。

公司与华为、小米深度合作，问界M5、M7、小米SU7Ultra搭载华阳座舱产品。汽车电子业务产品维度，2024年HUD产品出货量突破100万套，率先实现5.1寸SR-HUD量产，推出3DAR-HUD、VPD产品（预计2025年量产）；座舱域控产品出货量超30万套，已推出基于高通8255/8775芯片的舱泊/舱驾一体域控，预研中央计算单元。客户维度，大客户数量增多，前五大客户分布均衡、集中度下降。公司在合资及国际车企客户开拓上再获诸多定点项目，持续获得奇瑞、吉利、长安等客户新项目。精密压铸业务订单额大幅增加，聚焦新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件。

公司研发投入8.31亿元，占营业收入的8.19%，研发人数2643人。拥有多个研发基地和核心技术领域，积极布局前瞻性技术研究。2024年，公司汽车电子业务客户群持续拓展，订单开拓成果明显，多类产品获得Stellantis集团、小鹏、理想、小米、蔚来等客户新项目。精密压铸业务持续获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪等客户新项目，铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户。

公司加速国内外布局，新产能陆续投产。投资建议：维持收入预测，小幅下调利润预测，维持优于大市评级。短期维度，公司核心看点在于智能座舱，看好中控、液晶仪表、多联屏量产带来的ASP提升，以及HUD快速放量、座舱域控量产、数字功放量产、电子外后视镜量产、精密运到机构量产带来的核心增量。长期维度，公司新增成长曲线自动驾驶，推出舱驾一体域控，预研中央计算单元产品。后续丰富订单量产，有望持续超越行业。预计2025/2026/2027年营收125.2/154.3/190.3亿，净利润8.5/11.0/14.2亿，对应PE分别19/14/11x。

风险提示：原材料价格波动风险、新产品渗透率不及预期风险。