24年业绩亮眼，“两海”+数据中心开拓顺利

公司研究●证券研究报告 明阳电气（301291.SZ） 公司快报 电力设备及新能源|输变电设备Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-04-25)42.72元 24年业绩亮眼，“两海”+数据中心开拓顺利 投资要点 总市值（百万元）13,337.18流通市值（百万元）7,466.23总股本（百万股）312.20流通股本（百万股）174.7712个月价格区间53.30/27.20 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，24年实现营业收入64.44亿元，同比+29.62%；归母净利润6.63亿元、同比+33.8%，扣非归母净利6.54亿元，同比+33.57%。其中24Q4公司营收为23.54亿元，同比+43.08%；归母净利润2.27亿元，同比+26.78%。25Q1营收为13.06亿元，同比+26.21%，归母净利润1.12亿元，同比+25.01%，扣非归母净利润1.10亿元，同比+23.07%。 业绩符合预期，主营业务稳健增长。公司在24Q4及25Q1营收同比增速分别为+43.08%/+26.21%，归母净利润同比增速分别为26.78%/25.01%，实现了量利双增。2024年公司三大核心产品线产能均实现了稳健增长，规模化生产效应逐步显现，变压器产品实现销售收入10.74亿元，同比+56.12%；成套开关柜产品实现销售收入6.74亿元，同比+32.65%；箱式变电站产品实现销售收入42.39亿元，同比+22.60%。考虑到全球能源转型提速以及源网荷储各环节持续扩容，公司作为可再生能源装备制造领域的领军企业，业绩增长确定性较强。 深度布局新兴业态，打造未来业绩弹性。（1）海上：海上风电升压系统突破该领域“卡脖子”技术，成功应用于深远海复杂环境，并实现了海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破。（2）海外：公司积极布局海外市场，产品符合IEEE、IEC等国际标准，并获得CQC、UL、CE、DNV-GL等多项国内外权威机构认证，远销欧洲、北美洲、东南亚、中东、南美洲、非洲等全球60多个国家和地区。（3）数据中心：公司自主研发的MyPower数据中心电力模块产品订单不断，相继中标火山引擎数据中心项目、江苏新纪联太仓大数据产业园二期16号楼项目以及合盈数据(怀来)科技产业园项目五期第一阶段项目。（4）智能电网：积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力持续提升。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.95-15.88.21绝对收益-8.33-17.013.87 分析师贺朝晖SAC执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn周涛 分析师SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 投资建议：公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商，聚焦于智能化输配电装备的研发与制造，抓住向数据中心、智能电网及特定领域延伸机会，已基本完成从传统能源向新能源市场转型，市场占有率不断提升，在海上新能源领域具备竞争优势，看好公司未来的发展前景，预计2025-2027年归母净利润分别为8.46、10.06和13.13亿元，对应EPS2.71、3.22和4.21元/股，对应PE16、13和10倍，维持“买入”的投资评级。 相关报告 明阳电气：业绩持续高增，新能源业务表现亮眼-华金证券-电新-明阳电气-公司快报2024.8.30 明阳电气：业绩高增，海上新能源核心竞争力突出-华金证券-电力设备与新能源-明阳电气-快报2024.5.6 风险提示：1、电网投资不及预期。2、行业竞争加剧。3、海外市场拓展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。 基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 分析师声明 贺朝晖、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn