广东宏大机构调研纪要

广东宏大控股集团股份有限公司（股票代码SZ002683）在2025年一季度实现营业收入36.54亿元，同比增长66.14%；归母净利润9,352万元，同比增长23.99%；扣非归母净利润8,691万元，同比增长53.17%。业绩增长主要得益于矿服板块业务规模扩大以及雪峰科技并表。公司三大业务板块情况如下：

1. 矿服板块：一季度保持增长态势，西北、西南、东北及海外地区业务良好，新签订单稳中有增。
2. 民爆板块：产能释放稳定，业务规模持平，行业整合并购积极，毛利率整体趋向稳定，但短期受市场价格和原材料波动影响。
3. 防务装备板块：黑索今效益良好，军贸工作积极推动。

研究结论：

• 民爆行业整合将推动市场集中度提升，预计整体民爆产品毛利率有一定提升空间，但不同区域存在结构化差异。
• 公司新疆地区营收增幅主要来自近年中标矿服项目投产带来的增量。
• 西藏地区业务规模增长主要来自巨龙铜矿、玉龙铜矿及宝翔铅锌矿项目运营良好。
• 公司未来五年海外业务规划聚焦南美、南非等“一带一路”国家，逐步扩大海外矿服业务，推动海外民爆市场布局和矿服民爆业务协同，并积极推动军贸业务落地。
• 并购民爆企业的对价综合考虑公司战略、行业情况、标的企业利润及业务协同等因素。
• 一季度经营现金流量为负主要由于设备采购和其他开支增加，但全年经营活动现金流表现良好（2024年度为17.76亿元）。
• 公司将根据实际业务情况及市场需求逐步向雪峰科技注入民爆产能。