基金配置周报：优化离境退税政策，提振消费或更进一步

优化离境退税政策，提振消费或更进一步 【2025042120250427】 市场回顾：上周权益市场主要指数涨跌不一，创业板指涨幅最 大，上涨174；债券市场长短端利率走势不一，10年期国债到期收益率上行113BP，期限利差小幅收窄，长短端AAA信用利差均进一步走阔；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收涨，而长债基金指数和短债基金指数有所回调；申万31个行业涨多跌少，先进制造板块集体反弹。 权益类产品配置策略： 事件驱动策略：（1）国新办：优先审查涉及新一代信息技术、高端装备制造等国家重点产业的专业：华夏智造升级 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002 邮箱：yangstdtsbccomcn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 016075、嘉实科技创新007343和华安制造先锋（006154）；网址： （2）优化离境退税政策，扩大入境消费，可关注：工银新生代 httpwwwdtsbccomcn 消费005526、华夏消费臻选017719和嘉实新消费 （001044）；（3）AACR年会召开，多家中国药企参展，可关 注：工银医药健康006002、天弘医药创新010654和嘉实互 融精选（006603）。 资产配置策略：均衡底仓杠铃策略，杠铃两端为红利和科技；可关注：红利价值风格的安信红利精选018381、均衡风格的 南方产业智选003956、工银精选回报（017881）和华夏智胜 先锋501219、配置消费基建的均衡风格的工银精选回报 017881、科技成长风格的华夏创新前沿002980和华安科技 动力040025。 稳健类产品配置策略： 市场分析：（1）央行公开市场操作继续净投放；（2）本月LPR维持不变，基本符合市场预期；（3）3月工业企业利润由负转正；（4）央行开展6000亿元MLF操作；（5）可转债等权价格中位数位于历史均线附近，具有较好的配置价值。 重点关注产品：核心策略可关注诺德短债（005350）和国泰利安中短债（016947）；卫星策略可关注固收基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值003026和受益于权益市场机会的南方荣光002015。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数涨跌不一。其中创业板指涨幅最大，上涨174，而万得全A115、上证指数（056）和沪深300（038）也有不同程度的上涨，而科创50（040）和北证50（216）周度收跌。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是上证指数、北证50、北证50。 申万31个行业涨多跌少，先进制造板块集体反弹。其中汽车 （487）、美容护理（380）、基础化工（271）、机械设备（269）和公用事业（243）排名相对靠前，而食品饮料136、房地产131、煤炭（063）、社会服务（046）和银行041排名相对靠后。 图表1：权益市场主要指数涨跌幅 主要指数涨跌幅 上周收益 近1月 近3月 今年以来 上证指数 056 222 130 169 创业板指 174 924 823 908 沪深300 038 370 120 376 科创50 040 263 305 158 北证50 216 315 2047 2528 万得全A 115 461 015 131 数据来源：Wind，大同证券截止日期：20250425 图表2：申万一级行业涨跌幅2025042120250425 数据来源：Wind，大同证券截止日期：20250425 2、债券市场 上周资金面维持均衡宽松，而根据央视网4月24日一篇报道，特朗普称“当前对华关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降”，引发债市小幅调整。其中10年期国债上行113BP至1661，1年期由1430上行至1450，期限利差10Y1Y小幅收窄。 本周不同期限品种的信用利差进一步走阔。 图表3：国债利率曲线及周度变动BP图表4：信用利差曲线及周度利差变动BP 国债1Y 国债7Y 国债3Y 国债10Y 国债5Y 240 190 140 090 08 07 06 05 04 03 02 AAA1YAAA3YAAA5Y 日期 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 日期 1Y 3Y 5Y 10Y 2025425 1450 1519 1543 1616 1661 2025425 1837 1934 2054 2214 2025418 1430 1482 1504 1595 1649 2025418 1809 1886 2008 2170 周变动BP 201 370 393 206 113 周变动BP 281 474 460 435 数据来源：Wind大同证券截止日期：20250425数据来源：Wind大同证券截止日期：20250425 3、基金市场 在上周权益市场回调的影响下，偏股基金指数上涨190，二级债基指数上涨022；不同期限的国债到期收益率均有不同程度上行，受此影响，中长债基金指数下跌005，短债基金指数下跌000。 图表5：基金市场表现 主要指数涨跌幅 周收益 近1月 近3月 今年以来 偏股基金指数 190 339 059 166 二级债基指数 022 031 020 039 短债基金指数 000 028 040 035 中长债基金指数 005 051 021 013 数据来源：Wind，大同证券截止日期：20250425 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）国新办：优先审查涉及新一代信息技术、高端装备制造等国家重点产业的专业。根据中国政府网微信公众号4月24日消息，国务 院新闻办公室于4月24日上午举行新闻发布会，介绍2024年中国知识产权强国建设有关情况，其中在创新审查模式方面，建立并完善了优先审查、延迟审查、集中审查等多种模式，其中对涉及新一代信息技术、高端装备制造等国家重点产业的专利申请，开展优先审查，进一步压缩审查周期。可重点关注涉及信息技术和高端制造等国家重点产业，相关 基金可参考表6： 图表6：相关基金 基金代码 基金简称 前三大行业及占基金资产净值比 风险等 级 第一大 第二大 第三大 016075 华夏智造升级A 机械设备368 汽车1821 电力设备776 R3 007343 嘉实科技创新 电子478 汽车1363 机械设备908 R3 006154 华安制造先锋A 国防军工327 医药生物2718 有色金属923 R3 数据来源：Wind，大同证券注：前三大行业及占基金资产净值比为2024年年报数据截止日期：20250425 （2）优化离境退税政策，扩大入境消费。据4月27日商务部网站 消息，商务部等6部门关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知，包括推动离境退税商店增量扩容、丰富离境退税商品供给和提升离境退税服务水平三大方面、八条具体措施。离境退税政策的优化与拉动 内需系列政策对于提振国内消费都有积极作用，传统手工艺品、电子及 科技产品、服装、茶叶等均是入境消费的热门产品，相关基金如图表7： 图表7：相关基金 基金代码 基金简称 前三大行业及占基金资产净值比 风险等级 第一大 第二大 第三大 005526 工银新生代消费 食品饮料2662 美容护理2267 社会服务1831 R3 017719 华夏消费臻选A 社会服务1651 商贸零售1343 轻工制造1293 R4 001044 嘉实新消费A 家用电器1951 食品饮料1927 纺织服饰1526 R4 数据来源：Wind，大同证券注：前三大行业及占基金资产净值比为2024年年报数据截止日期：20250425 （3）AACR年会召开，多家中国药企参展。根据药时代源微信公众号4月6日消息，2025年4月25日至30日，全球肿瘤研究领域最具影响力的学术盛会之一美国癌症研究协会（AACR）年会将在芝加哥盛大召开，有111家中国药企携246款创新药产品参加，其中ADC就有86款，占比35。中国创新药企业向全世界展示其研发实力，或利好国 内创新药产业的发展，相关基金如图表8所示： 图表8：相关基金 基金代码 基金简称 前三大行业及占基金资产净值比 风险等级 第一大 第二大 第三大 006002 工银医药健康A 医药生物9071 基础化工262 电子009 R3 010654 天弘医药创新A 医药生物9406 基础化工007 农林牧渔007 R4 006603 嘉实互融精选A 医药生物8711 R3 数据来源：Wind，大同证券注：前三大行业及占基金资产净值比为2024年年报数据截止日期：20250425 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在上市公司常态化分工机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司 纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面临较多不确定性，均衡配置能提高抗风险能力。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 图表9：重点关注基金 基金代码 基金简称 前三大行业及占基金资产净值比 风险等级 第一大 第二大 第三大 018381 安信红利精选A 银行17 纺织服饰1159 建筑材料971 R3 003956 南方产业智选A 银行1593 煤炭793 纺织服饰786 R3 017881 工银精选回报A 有色金属196 交通运输1513 公用事业1467 R3 501219 华夏智胜先锋A 医药生物978 电子974 基础化工729 R3 002980 华夏创新前沿 电子1824 计算机1689 电力设备1395 R3 040025 华安科技动力A 电子4852 通信157 机械设备774 R3 数据来源：Wind，大同证券 注：前三大行业及占基金资产净值比为2024年年报数据截止日期：20250425 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作继续净投放。上周央行公开市场操作净投 放，共计7640亿，资金面维持均衡偏宽松。 （2）本月LPR维持不变，基本符合市场预期。根据中国人民银行官网的公告，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年4月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为31，5年期以上LPR为36。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 （3）3月工业企业利润由负转正。根据统计局官网4月27日发布的消息，13月份，