有色研究周报：俄乌结束倒计时，有色区间震荡

—有色研究周报（20250210-20250214） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）、岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559、F03113973投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（2月14日），据SMM统计，国内主流消费地铝棒库存30.04万吨，较周一增加0.59万吨。过后，下游行业复工进程有序展开，铝棒库存累积尤其是华东地区已显现出逐渐缓解的趋势。然而，今日铝价继低开后强势走高，但受到下游新增订单有限以及高位铝价双重压制，且市场上出售者增多，整体情绪欠佳，挺价明显乏力。 北京当地时间周五（2月14日），据外电消息，据两位知情人士透露，自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）预计本月将根据新的出口许可证恢复从印尼装运铜精矿，此前的出口许可证已于12月失效。一位直接了解此事的消息人士称，该矿商将于周五开始装载货物，预计月底前将获得出口许可证。另一位消息人士称，从该公司Grasberg铜矿发运的铜精矿预计将于2月底运出。 北京当地时间周四（2月13日），海关总署最近发布的数据显示，中国对美国的锂电池出口金额达到了历史新高，显示出强劲的市场需求。这些锂电池包括动力电池、储能电池和消费类电池等多种类型，但具体的分类信息尚未公开。尽管美国自去年起对中国锂电池产品加征关税，导致出口数量下降约16%，但出口总金额仍实现了13%的增长，表明了高价值产品的竞争力。根据美国贸易代表办公室的相关规定，自去年9月起，对中国出口的动力电池征收了25%的关税，较之前的7.5%税率有了显著的上调。同时，计划在未来几年中，将包括储能电池在内的非车用锂电池的关税税率提升至25%。这一系列政策变化对中美之间的锂电池贸易格局产生了重要影响。 北京当地时间周四（2月13日），据财联社，美联储主席鲍威尔周三表示，尽管美国总统特朗普要求降低利率，但美联储不会因为他的施压而改变利率政策；②特朗普在最新CPI数据公布后发表了施压美联储降息的言论，这并非他第一次这样做。 北京当地时间周四（2月13日），据SMM统计，截至2月13日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加2.14万吨至32.62万吨，较上周四增加5.31万吨，较春节前增加16.04万吨，节后首周累库幅度较去年同期多4.23万吨。 北京当地时间周四（2月13日），据SMM统计，截至本周四（2月13日），SMM七地锌锭库存总量为12.33万吨，较2月6日增加1.63万吨，较2月10日增加0.46万吨，国内库存录增。国内三地库存环比增加，主因三地仓库陆续到货，而随着下游开工的陆续恢复，整体库存累库幅度放缓，库存增加尚不明显。整体来看，原三地库存增加0.3万吨，七地库存增加0.46万吨。 北京当地时间周三（2月12日），据财联社，美国1月CPI上涨幅度全线超预期，支持美联储谨慎降息，交易员将下次美联储降息的预期从九月调整至十二月。2月12日周三，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；1月CPI环比增0.5%，超出预期的0.3以及前值0.4%。 北京当地时间周三（2月12日），乘联会发布数据，2025年1月全国乘用车市场零售179.4万辆，同比下降12.1%，环比下降31.9%。1月新能源乘用车零售销量达到74.4万辆，同比增长10.5%，环比下降42.9%。 研究创造价值，服务铸就品牌 品种期现价格概览 品种细分—铜 品种综述—铜 ⚫市场多方观点： 1、美国正在努力撮合俄乌之间的和平，俄乌冲突结束似乎进入了倒计时，地缘冲突紧张程度的缓和致使市场风险偏好升高。2、铜TC费用继续回落，进口铜精矿TC费周度下降-5.97美元至-8.67美元/吨，铜精矿供应偏紧问题仍较紧张。3、下游消费方面，元宵过后下游企业全面恢复生产，需求量正逐步回升，虽然国内主要地区仍在持续垒库，但垒库速度较上周已明显放缓。⚫市场空方观点：1、美国一月CPI数据全线超预期，致使美联储官员表态对于降息仍持谨慎态度，美元指数高位震荡。 美国正在努力撮合俄乌之间的和平，俄乌冲突结束似乎进入了倒计时，地缘冲突紧张程度的缓和致使市场风险偏好升高。不过美国一月CPI数据全线超预期，再通胀预期升温，美联储官员表态对于降息仍持谨慎态度，短期大幅降息可能性较小，美元指数维持高位震荡。供需端，据外媒消息，国内近期收紧了新建铜冶炼厂的规定，以遏制国内产能过剩，不过短期铜TC费用继续回落，进口铜精矿TC费周度下降-5.97美元至-8.67美元/吨，目前冶炼厂产能仍远远高于铜精矿供给量，矿端的限制也支撑着铜价。消费端，元宵过后下游企业全面恢复生产，需求量正逐步回升，虽然国内主要地区仍在持续垒库，但垒库速度较上周已明显放缓。 综上，预计铜价维持震荡偏强，建议投资者逢5日线附近买多，短期买保可积极参与。 品种细分—铝 品种综述—铝 多方观点： 1、美元指数下行。2、国内政策强预期。3、下游开工逐步复苏。 空方观点： 1、库存维持累积状态。2、氧化铝价格持续走弱，铝厂利润水平已修复至高位。 综合：美国1月通胀超出市场预期，市场对于美联储首次降息预期继续后移。继对进口钢铝征收25%关税后，特朗普再次宣布将征收对等关税，关税政策进一步升级，全球贸易风险加剧。市场对于经济增长放缓的担忧增强，美元指数应声下挫。国内继续发力提振消费，且两会临近，市场对于政策的预期仍强。基本面上，国内电解铝运行产能维持高位，且随着氧化铝价格的回落铝厂利润得以修复，四川、广西部分铝厂复产。需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率继续回升，环比上涨4%至60.8%，主要受线缆和型材板块的拉动。线缆板块开工率环比上行6%，随着输变电和特高压订单的落地，后续开工率将继续提升；型材板块开工率环比提升8.2%，光伏型材排产季节性增加，但建筑型材新增订单仍略显疲软。库存方面，短期累库趋势预计延续，截至2月13日周四，国内铝锭库存76.3万吨，较周一继续增加3.4万吨，但下游开工的逐步复苏将使得累库幅度放缓并逐步走向去库。成本端，氧化铝价格持续走弱，电解铝厂平均利润水平已回到3000元/吨以上的高位。综合来看，短期美元的走弱和国内的政策预期均对价格提供支撑，但谨防在经济放缓需求走弱的担忧下带来的下行压力。基本面边际改善但在累库维持下仍面临承压，技术面表现偏强，短期维持谨慎偏多的观点，下方支撑位关注20400。 氧化铝进口情况 品种细分—锌 品种综述 锌：美国1月CPI超预期，再通胀预期升温，同时俄乌停战可能性不断提升，两者都一定程度都支撑锌价。供应端，上游锌矿进口大幅回升，短期锌矿供应趋于过剩，加工费的持续反弹带动冶炼利润明显好转，预计二季度国内冶炼产量将逐步抬升，下游端，元宵节后开工由谷底逐步恢复。随着下游开工恢复，整体库存累库幅度放缓，截至周四锌锭社库录增0.46万吨至12.33万吨。整体来看，虽然供需都呈现放量状态，但供应增量或大于需求增量。预计锌价短期或开始反弹，建议投资者逢24000以下做多。 有色套利 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司 郴州营业部 地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016