商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美债利率持续回落，A股节前避险情绪浓厚 海外方面，美国“软数据”继续恶化，4月达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期，创下2020年5月来新低，关税引发的“滞涨”预期仍在发酵。美财政部上调二季度举债规模预期至5140亿美元，针对债务上限问题的“X日”将于近期公布。美国财长：首笔贸易协议可能最早在本周或下周达成，印度或是首批之一。美元指数失守99关口，10Y美债利率下行至4.2%、创三周新低，金价、铜价收涨，油价回落。 国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。常态化、敞口式做好政策预研储备。央行：将适时降准降息，创设新的结构性货币政策工具。A股继续缩量下跌，两市成交额回落至1.08万亿，假期前夕避险情绪浓厚，风格上北证50、小微盘股跌幅较大，行业上钢铁、银行、公路领涨，财报业绩为月末前交易的主要逻辑。央行加大净投放，资金面偏松，主要期限国债利率均有所回落。 贵金属：金银小幅反弹，等待更多指引 周一国际贵金属期货价格小幅收涨，国内金银价格也纷纷反弹。金价在上周冲高回落之后，依然受到投资者逢低买盘的支撑。虽然上周美国特朗普声称与中国贸易谈判取得进展，但中方否认当前存在谈判，美国财政部长贝森特也未证实相关言论，市场的不确定性依然存在。整体来看，虽然关税政策的反复使得金价短期经历调整，但地缘政治紧张、美国经济衰退预期及央行和投资者加大黄金的配置，这些因素将使得金价中长期仍具备支撑。据中国黄金协会统计，一季度，我国增持黄金12.75吨，截至3月底，我国黄金储备为2292.33吨；国内原料产金87.243吨，同比增长1.49%；我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%；国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%。 目前贵金属价格处于震荡之中，在等待更多信息和数据的指引。继续关注美国关税政策的新动向，以及本周将公布的美国4月职位空缺数据（JOLTS）、个人消费支出（PCE）报 告以及非农就业数据，以评估关税对美国经济的实际冲击。 铜：贸易局势不明，铜价震荡 周一沪铜主力偏强震荡，伦铜围绕9400美金一线震荡，国内近月B结构缩小，周一电解铜现货市场成交平稳，下游节前逢低积极补库，内贸铜维持升水180元/吨，昨日LME库存降至20.3万吨。宏观方面：美国4月达拉斯联储商业活动指数录得-35.8，大幅低于预期的-14.1，新订单指数骤降，支付价格大幅上升，高关税背景下企业对未来供应链前景转向悲观，据悉得克萨斯州的制造业体量约为全美制造业总量的10%，美元指数承压回落小幅提振金属市场。IMF官员表示，德国的财政刺激政策将在未来数年内提振欧洲经济，但不足以完全抵消美国关税带来的负面影响，IMF将欧元区今明两年的经济增长预期分别下调0.2%，其中2025年下调至0.8%。发改委表示，我国将出台稳就业稳经济和推动高质量发展的若干举措，包括帮助出口型企业规避风险，扩大服务产品出海，鼓励企业积极稳定就业，扩大服务类消费，大力提振民间投资，设立新型政策性金融工具，将常态化、敞口式地做好政策储备，根据形势变化及时出台增量储备政策等，我们认为如果中国进一步出台刺激措施或有助于限制铜价的调整空间，但在中美贸易局势不明朗以及全球经济增速预期下滑的背景下，铜价短期或难有进一步上行动能，而美元承压则从另一方面对铜价形成弱支撑。产业方面：国家统计局数据，今年1-3月我国有色金属冶炼和压延加工业营业收入同比+19.5%，利润总额同比+33.6%。 美国达拉斯联储商业活动指数大幅回落凸显下行风险，我们认为如果中国进一步出台刺激措施将有助于限制铜价的调整空间，但在中美贸易局势不明朗以及全球经济增速预期下滑的背景下，铜价短期或难有上行动力，而美元承压则在另一层面对铜价形成弱支撑；在基本面矿端中期趋紧格局未改，国内持续平稳去库的背景下，预计短期铜价将维持震荡，关注中美贸易局势的发展。 铝:谨慎等待美国政策进展，铝价震荡 周一沪铝主力收19935元/吨，跌0.1%。伦铝跌0.088%，收2465美元/吨。现货SMM均价19950元/吨，跌120元/吨，平水。南储现货均价19890元/吨，跌130元/吨，贴水60元/吨。据SMM，4月28日，电解铝锭库存64.3万吨，较周四减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存16.26万吨，较上周四减少1.52万吨万吨。宏观消息：美国总统表示，已经完成了200项贸易协议的谈判。美国财长贝森特表示，正与18个交易伙伴进行定制化协议；首笔贸易协议可能最早在本周或下周达成。国新办举行新闻发布会，介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况。央行副行长邹澜表示，适时降准降息，保持流动性充裕；将发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，适时推出增量政策。 投资者谨慎等待美国贸易政策的进一步消息，铝市场情绪平稳，继续关注本周后续的美国经济数据。基本面铝锭及铝棒社会库存继续保持较快速去化，临近五一小长假，下游备货 消费偏好，铝价延续震荡偏强，铝价日内继续挑战2万关口压力。 氧化铝：短时氧化铝有支撑，弱势震荡 周一氧化铝期货主力合约涨0.03%，收2862元/吨，现货氧化铝全国均价2897元/吨，持平，升水65元/吨。澳洲氧化铝F0B价格347.5美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存27.2万吨，减少3001吨，厂库7800吨，持平。 氧化铝企业开工情况仍在快速变动，因前期集中检修减产，市场供应压力减轻，交易所仓单库存少量下降，氧化铝底部暂有支撑。但新增产能逐步推进，海外氧化铝产能亦准备落地，未来供应压力仍大，中长期利空仍存。 锌：节前资金减仓，锌价震荡偏弱 周一沪锌主力ZN2506合约日内先抑后扬，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22850~22980元/吨，对2505合约升水170-180元/吨。贸易商出货为主，下游逢低有所点价，现货成交好转，但进口锌锭流入，升水上涨乏力。Vedanta发布2025第一季度报告，报告显示该季度Vedanta锌精矿金属产量36万吨，同比增加8%。其中Vedanta Zinc International一季度锌矿产量为5万吨，同比增加52%，主因Gamsberg的锌品位和回收率的提升；ZincIndia一季度锌矿产量为31万吨，同比增加4%。MMG发布2025年一季度报，该季度其锌矿产量为5.18万吨，由于Dugald River的山火、洪水以及Rosebery的计划维护，一季度产量同比下滑13%，预计二季度产量环比改善。其中，DugaldRiver一季度锌精矿产量为4.09万吨，同比降低9%；Rosebery一季度锌精矿产量为1.09万吨，同比降低25%。SMM；截止至本周一，社会库存为8.59万吨，较上周四增加0.01万吨。 整体来看，市场焦点依旧围绕全球贸易摩擦，目前呈现僵持状态，市场交投保持谨慎。锌价回落，下游节前仍有低价补库操作，但近期沪伦比价维持在锌锭进口窗口附近徘徊，少量进口货源流入，去库放缓且现货升水上涨乏力。临近五一长假，下游有放假计划，需求转弱，同时假期海外风险犹存，资金减仓为主，加权持仓降至22万手，预计节前锌价震荡偏弱运行。 铅：供需双弱，铅价横盘运行 周一沪铅主力PB2506合约日内震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16930-17000元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨，济金铅16880-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜铅报16880-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨。沪铅冲高后回落，持货商挺价出货，报价升水上调，同时电解铅炼厂厂提货源贴水收窄，再生铅方面由于减产因素，再生精铅报价有限，报至对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。而下游企业五一放假在即，仅维持刚需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为4.45万吨，较上周四减少0.16万吨。 整体来看，废旧电瓶集中到货叠加铅价回落，回收商大量出货，废旧电瓶价格连续两日回落，成本支撑松动，但前期再生铅检修较多，供应减量支撑铅价，但下游电池企业五一普遍放假，需求下滑。供需双弱，节前铅价维持横盘运行。 镍：税改政策落地，镍价微幅回落 周一镍价低开震荡运行，SMM1#镍报价125050元/吨；金川镍报126100元/吨；电积镍报123850元/吨；进口镍升水150元/吨，下跌0，金川镍升水2250元/吨，上涨100。SMM库存合计4.47万吨，较上期+701吨。印尼多个镍相关产业布局陆续落地，4月27日，中国恩菲承包的CNI镍铁项目一期进入试生产阶段，印尼镍铁产能进一步扩张，产能重心向资源核心带聚集。于此同时，下游布局加速跟进，华友5万吨前驱体项目产出首批合格品，推动印尼打造电动车电池中心目标。 市场对印尼政策扰动的敏感度降温，成本抬升将抬高后期镍价震荡底部，供给过剩格局未变，上涨缺乏驱动。虽然印尼多次下调镍矿内贸基准价格，但印菲仍处镍矿相对紧张状态，成本端较为坚挺，镍价短期震荡。 工业硅：供需双弱，工业硅震荡寻底 周一工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553#现货对2506合约升水750元/吨，交割套利空间持续为负。4月28日广期所仓单库存持降至69417手，较上一交易日减少85手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9550和9450元/吨，#421硅华东平均价为10400元/吨，上周社会库降至60.2万吨，供大于求的结构令现货市场重心持续下移。 基本面上，新疆地区开工率维持7成左右，川滇地区开工率依然偏低，企业生产压力加大亏损面持续扩大，供应端维持平稳；从需求侧来看，多晶硅5月部分企业有减产计划，硅片企业后续有减产预期，对供应过剩局面形成一定缓冲，光伏电池价格持续下跌成本端支撑逐渐走弱，组件企业对后市预期较为悲观，抢装期过后远期订单逐渐减少，集中式N型采购中标容量同比下降，工业硅短期供过于求的背景持续，社会库存小幅降至60.2万吨，仓单库存仍逼近7万手，当前海外宏观扰动尚未平息，预计期价短期将维持震荡寻底。 碳酸锂：锂价再度破位，空头情绪尤在 周一碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌950元/吨，工碳价格下跌950元/吨。SMM口径下现货升水2507合约1890元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌17.5美元/吨至767.5美元/吨，津巴矿价格下跌15美元/吨至757.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌90元/吨至5380元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌30元/吨至1560元/吨。仓单合计32847手；匹配交割价72280元/吨；2507持仓24.61万 手。产业上，锂价持续下跌，行业布局暂缓，振华新材暂停义龙三期正极材料产线建设项目，该项目原计划在2026年底实现投产。与之相比，国轩高科发布公告称，将原计划16GWh的大众电芯项目扩张至28GWh，其中，磷酸铁锂电池占比有进一步提升，项目或在2026年底落地。 产业上，锂电不同环节表现差异分化，上游企业布局放缓，部分企业已相继退出。中下游电池环节仍有新增布局。此消彼长之下，长期有助于实现供需再平衡，但短期过剩格局难逆。盘面上，空头增仓压价，尾盘收于底部。成交量偏低，多头抵抗力度较弱，空头情绪尤在，关注反弹后的沽空机会。 镍：税改政策落地，镍价微幅回落 周一镍价低开震荡运行，SMM1#镍报价125050元/吨；金川镍报126100元/吨；电积镍报123850元/吨；进口镍升水150元/吨，下跌0，金川镍升水2250元/吨，上涨100。SMM库存合计4.47万吨，较上期+70