2017三季度财报点评：业绩超预期，多领域景气度持续

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩超预期，多领域景气度持续 ——正业科技（300410）2017三季度财报点评 2017年10月26日 强烈推荐/维持 正业科技 财报点评 任天辉 分析师 执业证书编号：S1480517090003 rentianhui1989@hotmail.com 010-66554037 樊艳阳 研究助理 fanyanyang1990@126.com 010-66554089 事件： 公司发布2017年三季度报告，报告期内公司实现营业收入9.04亿元，同比增长130.79%；归属于上市公司股东净利润1.43亿元，同比增长265.65%；EPS为0.75元。 公司分季度财务指标 指标 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 营业收入（百万元） 112.09 81.91 150.22 159.73 208.48 175.88 367.87 增长率（%） 67.03% 45.77% 47.90% 83.12% 85.99% 114.71% 144.89% 毛利率（%） 37.72% 36.09% 39.39% 38.39% 38.12% 37.43% 37.84% 期间费用率（%） 26.65% 34.52% 27.14% 28.38% 23.64% 24.45% 17.72% 营业利润率（%） 14.29% 1.68% 11.35% 11.88% 16.42% 13.20% 18.24% 净利润（百万元） 15.61 2.05 17.90 19.04 33.85 21.65 60.06 增长率（%） 356.86% 18.97% 20.90% 164.25% 116.86% 958.01% 235.51% 每股盈利（季度，元） 0.10 0.01 0.10 0.11 0.19 0.11 0.30 资产负债率（%） 45.40% 25.16% 20.12% 18.73% 25.76% 26.65% 29.39% 净资产收益率（%） 3.65% 0.37% 1.57% 1.64% 2.94% 1.20% 3.20% 总资产收益率（%） 1.99% 0.28% 1.26% 1.33% 2.19% 0.88% 2.26% 东兴证券财报点评 正业科技（300410）：业绩超预期，多领域景气度持续 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES观点：  业绩超预期，行业高景气度支撑全年业绩大幅增长 公司第三季度单季营收3.61亿元，略低于第二季度的3.67亿，单季实现归母净利润6085万，高于第二季度的6006万，盈利能力上升。2017年，锂电、PCB、液晶模组及LED等行业均持续向好，受益于上述行业的高景气度，公司全年业绩将维持大幅增长的状态。  主业稳定，各全资子公司增厚业绩明显 公司传统PCB业务为PCB精密加工检测设备和PCB精密加工辅助材料，公司积累深厚，技术不断提高，业务稳健。叠加2017年全球PCB行业整体复苏，公司把握机会，传统PCB业务有较大增长。公司2015年收购的集银科技是生产液晶模组自动化设备的优秀企业，客户资源优异，重点客户有JDI，伯恩光学等企业，集银科技研发生产用于液晶模组系列、背光源设备系列、摄像头设备系列等产品的热压贴合设备，该设备在行业内处于领先水平，贴合设备在面板行业发展中有广阔的需求空间，将持续驱动公司业绩增长。炫硕智造以工业自动化、智能化为核心，主业产品是提供LED行业封装设备，拥有三星、LG、福日照明、鸿利光电等优质客户，主业产品发展稳定有保障，同时炫硕智造积极开拓新市场，成立锂电自动化事业部，准备切入锂电池PACK自动装配和极耳激光切割设备领域。另外，子公司鹏煜威在压缩机和电梯行业的焊接领域有一定行业影响力，基于焊接技术的自动化生产线未来产品前景可期。  持续加码智能装备制造和FPC用功能性膜材料项目 公司拟通过非公开发行不超过3942万股，募集资金约9.27亿元，主要用于建设智能装备制造中心项目和FPC用功能性膜材料及技术改造项目。智能装备制造中心项目可以进一步加快公司在液晶模组设备、锂电新能源设备和鹏煜威的自动化生产线装备方面的技术进步，增强公司的市场竞争力。 投资建议与评级： 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为14.4亿元、23.4亿元和34亿元，归母净利润分别为2.07亿元、3.85亿元和6.16亿元，EPS为1.05元、1.95元和3.13元，对应PE分别为35X、19X和12X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： PCB行业复苏不及预期，新业务发展低于预期。 东兴证券财报点评 正业科技（300410）：业绩超预期，多领域景气度持续 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 486 731 1539 2548 3675 营业收入 357 600 1437 2341 3407 货币资金 135 133 209 421 613 营业成本 230 371 828 1296 1848 应收账款 242 340 787 1283 1867 营业税金及附加 3 5 11 18 26 其他应收款 1 2 4 7 10 营业费用 23 40 93 152 221 预付款项 17 7 -6 -25 -53 管理费用 63 121 287 445 613 存货 76 204 454 710 1013 财务费用 1 3 1 11 23 其他流动资产 0 2 2 2 2 资产减值损失 5.91 6.38 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 291 818 761 784 804 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 126 143 0 0 0 投资净收益 7.93 16.87 0.00 0.00 0.00 固定资产 73.92 134.19 151.81 183.32 212.98 营业利润 38 72 217 420 676 无形资产 12 34 107 103 100 营业外收入 6.62 8.04 10.00 10.00 10.00 其他非流动资产 20 15 0 0 0 营业外支出 0.24 0.08 0.30 0.40 0.50 资产总计 778 1549 2299 3332 4479 利润总额 45 80 226 429 686 流动负债合计 237 387 703 1295 1749 所得税 5 7 19 43 69 短期借款 64 45 89 336 355 净利润 39 73 207 386 617 应付账款 68 165 363 568 810 少数股东损益 0 0 1 1 1 预收款项 3 26 83 177 313 归属母公司净利润 39 73 207 385 616 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 59 120 238 457 729 非流动负债合计 1 12 50 150 300 EPS（元） 0.26 0.45 1.05 1.95 3.13 长期借款 0 0 50 150 300 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 239 399 753 1445 2049 成长能力 少数股东权益 0 0 1 2 3 营业收入增长 14.79% 68.12% 139.29% 62.94% 45.56% 实收资本（或股本） 160 181 326 326 326 营业利润增长 31.02% 86.70% 202.59% 93.57% 61.18% 资本公积 165 756 756 756 756 归属于母公司净利润增长 183.53% 86.56% 183.53% 86.56% 59.94% 未分配利润 197 261 381 605 962 获利能力 归属母公司股东权益合计 539 1150 1546 1885 2427 毛利率(%) 35.48% 38.23% 42.38% 44.64% 45.76% 负债和所有者权益 778 1549 2299 3332 4479 净利率(%) 11.02% 12.13% 14.42% 16.50% 18.12% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 5.06% 4.70% 8.94% 11.53% 13.73% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 7.29% 6.34% 13.36% 20.44% 25.39% 经营活动现金流 -35 51 -223 -27 169 偿债能力 净利润 39 73 207 386 617 资产负债率(%) 31% 26% 33% 43% 46% 折旧摊销 19.02 45.23 0.00 26.91 30.30 流动比率 2.05 1.89 2.20 1.98 2.11 财务费用 1 3 1 11 23 速动比率 1.73 1.36 1.56 1.43 1.53 应收账款减少 0 0 -447 -495 -584 营运能力 预收帐款增加 0 0 57 94 136 总资产周转率 0.56 0.52 0.75 0.83 0.87 投资活动现金流 -147 -332 113 -50 -50 应收账款周转率 2 2 3 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.88 5.16 5.45 5.03 4.94 长期股权投资减少 0 0 143 0 0 每股指标（元） 投资收益 8 17 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.45 1.05 1.95 3.13 筹资活动现金流 146 267 236 289 73 每股净现金流(最新摊薄) -0.22 -0.08 0.39 0.65 0.59 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.38 6.35 4.74 5.78 7.45 长期借款增加 0 0 50 100 150 估值比率 普通股增加 100 22 145 0 0 P/E 140.91 82.13 35.28 18.91 11.82 资本公积增加 22 592 0 0 0 P/B 10.93 5.82 7.79 6.39 4.96 现金净增加额 -35 -14 126 212 192 EV/EBITDA 99.43 54.98 50.42 26.49 16.58 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券财报点评 正业科技（300410）：业绩超预期，多领域景气度持续 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究。 研究助理简介 樊艳阳 中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信