Q1收入业绩超预期，国际业务高增

事件回顾

伟星股份公布2025年第一季度报告，实现收入9.8亿元，同比增长22.3%；归母净利润1.0亿元，同比增长28.8%；扣非归母净利润0.98亿元，同比增长29.6%。公司Q1收入业绩超预期。

事件点评

1. 国际业务高增：拉链和纽扣业务均实现较快增长，其中拉链收入增速略高于纽扣。海外品牌实现高增长，是驱动收入高速增长的核心原因，越南产能持续爬坡贡献收入提升；国内品牌受零售端景气度影响增速远弱于海外。
2. 毛利率提升：Q1公司毛利率提升0.9个百分点至38.8%，主要系产品结构变化以及较好的规模效应。
3. 费用率变化：Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.5%、11.4%、3.9%、0.3%，分别同比持平、-1.6个百分点、-0.7个百分点、+0.7个百分点。规模效应下管理研发费用率优化，利息收入减少带来财务费用率提升，综合归母净利率同比提升0.5个百分点至10.25%。

盈利预测及投资建议

短期来看，美国关税影响部分客户订单；中长期看，公司海外产能持续爬坡，积极扩展拉链各个领域应用，外部不确定性增强公司竞争力，或加速全球份额提升。预计公司2025年-2027年归母净利润分别为7.7亿元、8.6亿元、9.6亿元，对应PE分别为17倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

订单增长不及预期；盈利能力恶化；织带等新兴业务孵化不及预期等。

财务预测

预计2024年-2027年公司营业收入分别为46.7亿元、45.0亿元、29.5亿元、43.6亿元；归母净利润分别为7.0亿元、7.67亿元、8.61亿元、9.60亿元；EPS分别为0.60元、0.66元、0.74元、0.82元；市盈率分别为18.79倍、17.15倍、15.29倍、13.70倍。