核电行业动态：十台机组获核准，中国核电保持高速发展

2025年4月28日核电行业动态 电力 十台机组获核准，中国核电保持高速发展 相关标的： 事件：2025年4月27日国务院常务会议决定核准5个核电项目，共计10台新机组，分别为广西防城港核电三期（5、6号机组），广东台山核电二期（3、4号机组），浙江三门核电三期（5、6号机组），山东海阳核电三期（5、6号机组），福建霞浦核电一期（1、2号机组）。新项目均采用自主三代核电技术，含8台华龙一号机组，预计拉动超2000亿投资。我们认为此次核准审批彰显中国对于核电发展的支持与信心，预计未来国家对于核电行业持续投入，核电在中国能源结构中的重要性逐步增加，看好未来行业增长前景。 报告摘要 10台机组获得核准，四大核电集团均有收获。2025年4月27日国务院常务会议决定核准5个核电项目，共计10台新机组。四大核电公司均有收获新的项目，其中中广核集团获批广西防城港核电三期（5、6号机组）以及广东台山核电二期（3、4号机组），中核集团获批浙江三门核电三期（5、6号机组），国家电投集团获批山东海阳核电三期（5、6号机组），以及华能集团福建霞浦核电一期（1、2号机组），此次中广核集团获批项目最多。以上新项目均采用我国自主三代核电技术，除国电投的海阳核电两台机组采用CAP1000（国和一号）技术技术外，其余8台均采用华龙一号机组技术。此次审批彰显我国核电技术自主创新能力，“华龙一号”等技术已进入批量化建设阶段，安全性、经济性得到保障。按单台百万千瓦机组200亿元投资计算，预计拉动产业链投资超2000亿。 中国核电装机快速增长，在建+运营容量全球第一。中国核电装机规模与发电量持续增长，在运在建核电规模位居全球第一。截至2024年末，中国商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦，核准+在建机组44台，装机容量5235万千瓦。2024年核电按能源类型划分装机容量占比约2%，发电量占比约5%，占比相对较低，未来提升空间大。 国常会连续4年每年核准10台大型核电机组。自2022年以来，中国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏。核电项目投资大、建设周期长、技术含量高、涉及产业多，对国民经济发展拉动作用强。《中国核能发展报告（2025）》显示，2024年核电工程建设投资完成额1469亿元，较上年增长520亿元，创历史新高。此外，今年审批核准时间早于往年且一次性通过10台机组，此举或为释放超预期信号。 核电快速发展带动上游核燃料行业，全球天然铀供需存在缺口与空间错配。根据世界核协会的数据，2022年全球天然铀产量为49,355吨铀，其中哈萨克斯坦是全球最大铀矿生产国21,227吨铀，占比43%；同期全球天然铀需求为65,651吨铀。现有产量与需求缺口主要依赖二次供应以弥补，但随着二次供应的逐步消耗以及部分矿山生产周期接近尾声，未来供需缺口将会进一步扩大。此外，铀生产国与铀需求国存在互补需求，铀矿交易必定会一直存在。看好未来长期天然铀价格上升趋势。 投资建议：此次核准审批彰显中国对于核电发展的支持与信心，预计未来国家对于核电行业持续投入，核电在中国能源结构中的重要性逐步增加，看好未来行业增长前景。此外，在随着下游核电站建设进度加快，推升上游设备制造以及核燃料需求，铀资源缺口将会进一步扩大，进而推升国际铀矿价格，利好上游铀资源开发公司以及核电设备制造公司。 数据来源：彭博、港交所、公司 1）核电运营标的：中广核电力1816.HK；2）天然铀标的：中广核矿业1164.HK；3）核电设备标的：东方电气1072.HK，上海电气2727.HK 朱睿泽行业分析师frankzhu@sdicsi.com.hk 风险提示：国际天然铀价格波动，核电行业发展不及预期，汇兑风险，铀矿项目进展不及预期，铀矿开采成本涨幅超预期。 附表：核电行业数据 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010