国常会核准六台机组，核电高速审批趋势不改

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年07月31日 环保及公用事业 行业快报 国常会核准六台机组，核电高速审批趋势不改 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.3 4.0 -2.1 绝对收益 3.2 3.7 -5.8 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 朱心怡 分析师 SAC执业证书编号：S1450523060001 zhuxy@essence.com.cn 朱昕怡 联系人 SAC执业证书编号：S1450122100043 zhuxy1@essence.com.cn 相关报告 超大特大城市城中村改造工作部署会议召开，表计需求有望释放 2023-07-30 核电：电力价值重估的下一环 2023-07-24 发改委强调供热领域节能降碳，继续推荐“智慧供热” 2023-07-16 CCER重启在即，城燃困境反转可期 2023-07-02 多地密集落实居民气价顺价，城燃毛差有望改善 2023-06-18 事件： 7月31日召开国务院常务会议，提出决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目，要求在严格监管、确保绝对安全的前提下有序发展核电。 能源结构转型及保供需求下核电高速审批趋势延续： 自2019年核电项目审批重启以来，2019-2021年我国每年核准4-5台核电机组，2021年下半年以来在能源结构转型的背景下我国能源安全遭遇巨大挑战，我国电力系统频繁遭遇限电困境，核电作为清洁基荷电源审批加速。2021年8月，受煤价大幅上涨火电发电意愿减弱以及能耗双控指标完成情况不佳影响，我国多省出现严重的缺电限电现象；2022年下半年受罕见持续高温干旱天气影响水电发电量不足再次导致缺电现象。连续限电背景下电力保供需求迫切，2022年国常会共核准了10台核电机组，较2021年数量翻倍，审批明显提速。今年本次国常会再次一次性核准6台核电机组，预示着核电项目高速审批趋势延续。本次核准的6台机组分别为中国广核福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期项目1、2号机组以及中国核电辽宁徐大堡核电项目1、2号机组，其中宁德核电和石岛湾核电四台机组均采用“华龙一号”技术，徐大堡核电两台机组采用CAP1000机型，均为三代核电技术。从长期看，随着技术迭代下核电安全保障性增加，以及高比例新能源发电背景下基荷电源需求提升，我们认为核电高速审批趋势有望延续。 短期估值修复叠加远期确定性成长，核电值得长期坚守： 核电资产属性优势凸显，是稀缺的兼具业绩稳定性和长期成长性的电源类型，我们认为核电与水电资产属性类似，其估值可与水电进行对标。基于PB-ROE模型对核电进行合理估值，考虑公司分红与长期可持续增长率，中国广核、中国核电ROE和股息率与除长江电力外的水电企业基本相当，且长期成长动力与发展空间高于水电。截至7月31日中国广核、中国核电PB（LF）分别为1.48x和1.67x，相比于水电2x以上PB仍有较大提升空间，短期在中特估背景下核电估值仍有修复预期。从长期看，核电大规模投产将带来业绩持续增长，从目前国内在建及核准情况看，从2026年起我国核电项目将进入投产高峰，具备持续增长潜力。 -16%-6%4%14%24%34%2022-082022-112023-032023-07环保及公用事业沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/环保及公用事业 投资建议： 我国核电高速审批趋势不改，本次核准的三个核电项目控股股东分别为中国广核、中国核电和华能核电开发有限公司，对应持股比例分别为46%、54%和30%，同时，核电作为优质电源资产吸引部分电力央企及地方电力国企参股，后续随着核电项目陆续投产，参股核电项目的地方电力企业也有望充分受益。核电板块重点推荐两大核电巨头【中国广核】【中国核电】，同时建议关注参股核电项目的地方电力企业【福能股份】【浙能电力】【江苏国信】等。 风险提示：核电机组投产进度不及预期、下游用电需求不及预期、后续审批进度不及预期、电价下调风险、安全生产风险。 行业快报/环保及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市 —— 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 —— 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —— 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/环保及公用事业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034