业绩增速亮眼，极致创新赋能长期增长

评级及分析师信息 安克创新发布2024年及2025年一季报。 2024年实现营业收入247.10亿元，同比+41.14%；归母净利润21.14亿元，同比+30.93%；扣非归母净利润18.88亿元，同比+40.50%。 25Q1实现营业收入59.93亿元，同比+36.91%；归母净利润4.96亿元，同比+59.57%；扣非归母净利润4.40亿元，同比+39.36%。 业绩表现亮眼，三大品类均保持较高增速 分业务看，2024年充电储能类产品实现营收126.67亿元，同比+47.23%， 其 中 储 能 业 务 实 现 营 收30.20亿 元 ， 同 比+184.00%。 智 能 创 新 类 产 品 实 现 营 收63.36亿 元 ， 同 比+39.53%。 智 能 影 音 类 产 品 实 现 营 收56.92亿 元 ， 同 比+32.84%。 分 渠 道看 ：2024年线上渠 道实 现营 收176.00亿元 ，同比+71.23%，其中独立站实现营收25.04亿元，同比+101.34%。线下渠道实现营收71.10亿元，同比+36.72%。25Q1线上渠道实现营收41.08亿元，同比+32.03%，其中独立站实现营收5.55亿元，同比+53.19%；线下 渠道实现营收18.85亿元，同比+48.90%。 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 分地区看：2024年境内实现营收8.85亿元，同比+38.71%；境外实现营收238.25亿元，同比+41.23%，其中欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30%。25Q1境内实现营收2.55亿元，同比+55.44%；境外实现营收57.38亿元，同比+36.18%。 分析师：许光辉邮箱：xugh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002联系电话： 华西电子&商社团队联合覆盖 毛利率维持高位，持续加大研发投入 （300866.SZ）：弘扬中国智造之美，长期主义打造核心竞争力2025.02.14 毛利率：2024年公司毛利率为43.67%，同比+0.14pct。25Q1毛利率为43.28%，同比-1.84pct。 期 间 费 用 率 ：2024年 公 司 期 间 费 用 率 为34.69%， 同 比-+0.59pct。 其 中 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为22.54%、3.52%、8.53%、0.10%，同比+0.34、+0.18、+0.46、-0.39pct。2024年公司研发费用21.08亿元，同比+49.13%。 高研发投入助力“极致创新”，打造核心竞争力 （1）充电储能领域： 氮化镓相关技术：公司领先全球率先将氮化镓（GaN）材料商用化，持续推动快充行业迭代升级，带领数码充电行业向上突破。 储能技术：公司建立了从光伏逆变器、储能变流器PCS、储能PACK到电池管理系统（Battery Management System）、能源管理系统（Energy Management System）的全栈自研技术能力；率先推出阳台光储系统解决方案，提升家庭可再生能源利用效率至行业领先水平；同时基于公司在人工智能方面的领先优势，实现储能系统能够作为家庭紧急灾备电能源应用的智能化管理策略，致力于为用户打造真正智能的消费级能源使用方案。 （2）智能创新领域： 公司智能家居品牌eufy首创HomeBase本地基站存储、太阳能永久续航SolarPlus™技术、智能影像感知技术等，显著提升家庭安防的安全性和可靠性；同时基于多传感器融合技术的环境感知技术、SLAM（同时定位与建图）算法研究等研发项目持续推出更先进的智能家用清洁机器人产品，助力公司长期发展。 （3）智能影音领域： 公司智能影音品牌soundcore首创ACAA同轴圈铁声学架构，可实现小体积高保真的音乐体验；同时基于NPU端侧语音增强大模型技术、智能音频声学算法、空间音频/3d音效功能等，利用动态头部跟踪算法，构造空间音频，为用户带来影院般的音频体验。 投资建议 参考2024年及25年一季报，我们调整2025-26年业绩预测。预计公司2025-26年营业收入分别为310.02、402.56亿元（原值为287.23、345.10亿元），新增2027年营业收入为520.80亿元，同比+25.5%、+29.9%、+29.4%。预计公司2025-26年归母净利润分别为26.01、35.47亿元（原值为24.86、30.24亿元），新增2027年归母净利润为48.12亿元，同比+23.0%、+36.3%、+35.7%。预计公司2025-26年EPS分别为4.90、6.67元（原值为4.68、5.69元），新增2027年EPS为9.05元。2025年4月28日股价为85.00元，对应PE分别为17.36x、12.74x、9.39x，维持“买入”评级。 风险提示 关税政策变化风险，汇率波动风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。