迈瑞医疗机构调研纪要

调研日期: 2025-04-29 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司是一家专注于医疗器械研发、制造、营销及服务的公司,以客户需求为导向,致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。公司融合创新,紧贴临床需求,支持医疗机构提供优质的医疗服务,从而帮助世界各地改善医疗条件、降低医疗成本。公司产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域,拥有国内同行业中最全的产品线。产品已应用于全球190多个国家和地区。在国内市场,公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。在国际市场,公司已赢得美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家医疗机构的广泛认可。 "4月28日公司公布了2024年年报及2025年一季报,其经营要点汇报和互动提问如下: 1、经营要点汇报 (1)2024年年度业绩情况: 2024年全年,公司实现营业收入总额367.26亿元,较上年同期增长5.14%;归母净利润116.68亿元,同比增长0.74%;剔除财务费用影响后,归母净利润同比增长4.36%;经营性现金流净额124.32亿元,同比增长12.38%。 继2024年两次中期分红派发69.23亿元之后,2025年4月,公司继续推出2024年年度利润分配预案,拟派发6.79亿元(含 税),2024年度累计现金分红总额将达到76.02亿元,现金分红比例为65.15%。此外,公司计划推出2025年第一次中期利润分配预案,预计派发17.10亿元(含税),并提请股东大会授权董事会根据公司实际情况制定2025年其他中期分红方案。公司还编制了《未来三年(2025—2027年)股东回报规划》,“在具备利润分配条件的前提下,公司原则上每年度至少进行一次利润分配,公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的65%”,以上待2024年年度股东大会审批通过后方可实施。 分区域维度来看: 国际市场全年增长21.28%。其中,在澳大利亚、泰国、印度等国家的带动下,亚太区2024年同比增长近40%,拉动发展中国家整体增长近25%;欧洲市场逐渐走出了受局部冲突影响的阴霾,实现了30%以上的反弹式增长,带动发达国家整体增长约15%。全年国际收入占公司整体收入的比重进一步提升至约45%,其中国际业务中的微创外科、动物医疗、心血管等高潜力业务占国际收入的比重已 接近10%。 国际市场成绩的取得来自海外高端客户群的持续突破和本地化平台建设的逐步完善,说明了即便面临类似2008年金融危机后的高息、滞胀的宏观经济环境,甚至还有新的地缘政治恶化,但是通过持续的高端化、本地化,公司的国际业务的增长越来越具备可持续性。 国内市场全年下降5.10%。收入下降主要由于医院设备招标采购疲软持续到了2024年11月份,同时体外诊断市场三季度开始受到DRG2.0落地的暂时影响。随着2025年以来地方财政资金紧张的缓解、医疗专项债发行规模的反弹、发改委主导的医疗设备更新项目启动,预计国内市场将于今年第三季度增速回正,实现反弹。 分产线维度来看: 体外诊断产线全年增长10.82%。其中国际体外诊断同比增长超过30%,通过并购、自建和对外合作等方式,公司持续加快国际体外诊断的生产制造、物流配送、临床支持、IT服务等本地平台化能力建设。公司已在全球13个国家布局了本地化生产项目,其中绝大部分项目涉及体外诊断产品。同时,德国DiaSys子公司工厂的新产品导入进展顺利。受益于此,海外中大样本量客户的渗透速度持续加快,2024年成功突破了115家海外第三方连锁实验室,并完成了2套MT8000全实验室智能化流水线的装机。预计今年MT8000在海外的装机将开始逐步放量,国际体外诊断产线有望继续维持高速增长的趋势。国内市场,受到第三季度DRG2.0落地、检查检验结果互认、检验项目价格下调等多重政策因素的影响,部分试剂的检测量和价格出现了一定幅度的下滑,尤其是夹心层医院作为迈瑞体外诊断的重要客户群体受到了政策和经营双重压力挤压,为国内体外诊断产线的快速增长带来了阶段性挑战。但是,受益于安徽化学发光试剂和江西生化试剂等联盟集采、以及医疗行业整顿带来的头部集中化,体外诊断各项子产品的市场占有率仍在不断提升。根据公司统计,公司化学发光业务的市场排名再次前进一位,首次实现国内第三,生化业务的市场占有率首次超过15%。今年中美关税2.0有望为生化免疫产品带来国内高 端客户更多的进口替代机会。这也是体外诊断产线年度收入首次超越生命信息与支持产线,晋升为第一大业务板块,占公司整体收入的比重已经达到了37.48%。 医学影像产线全年增长6.60%。其中国际医学影像同比增长超过15%,ResonaA20虽然短期内尚未对海外收入带来较大贡献,但随着该型号在海外各个主要国家陆续发布上市,将对进一步提升迈瑞超声的品牌形象、全面打开海外高端市场有着重要意义。当前,公司超声业务在海外市场的占有率仅有个位数,并且收入主要来自于中端和入门级型号。未来,公司将持续加大海外高端市场的覆盖力度,全面开启超声业务海外高端突破的征程,以此实现国际医学影像产线长期可持续的快速增长。国内市场,因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少,以及医疗设备更新项目等因素导致超声常规招标延误,使得2024年国内超声行业市场规模整体出现了双位数下滑。但受益于国产首款全身应用超高端超声ResonaA20首年上市即放量4亿元的贡献,以及行业集中度的进一步提升,国内超声业务在艰难的市场环境下实现了持平,市场占有率首次超过30%,进一步巩固了市占率第一的行业地位。 生命信息与支持产线全年下滑11.11%,其中国际生命信息与支持实现了同比双位数增长。得益于产品竞争力已经全面达到世界一流水平,公司生命信息与支持业务加速渗透高端客户群,在美国、英国、法国、澳大利亚、沙特阿拉伯等国家进入了更多高端医院,产品和数智化解决方案的优势均在不断扩大。鉴于公司生命信息与支持产品在海外市场的占有率仍然较低,未来国际生命信息与支持产线有望长期保持平稳快速增长。国内市场,同样受到前述诸多因素影响,监护仪、呼吸机、输液泵等产品的市场规模在2024年出现了大幅度下滑。但得益于招标采购流程的日益合规化和集中化,以及公司数智化整体解决方案带来的独特竞争优势,在上述这些品类中,迈瑞进一步巩固了国内市场占有率第一的行业地位,并持续拉大和竞争对手之间的距离,其中微创外科业务还逆势实现同比增长超过30%。随着2025年地方专项 债、尤其是用于支持医院新改扩建和设备采购的医疗专项债的发行规模同比增加,此前推迟的医疗新基建项目也有望得到复苏,截至去年底 ,待释放的市场空间仍有超过200亿元。 (2)2025年一季度业绩情况: 2025年一季度,公司实现营业收入总额82.37亿元,较上年同期下滑12.12%;归母净利润26.29亿元,同比下滑16.81%。 国际市场,虽然公司一季度国际业务同比增长不到5%,但考虑到去年同期国际业务基数高,国际业务综合过去两年的复合增速仍然超过了15%,其中发展中国家过去两年的复合增速接近19%。一季度国际业务收入占公司整体收入的比重提升至约47%。随着持续深入的本地化平台建设,未来几年国际业务的收入占比有望不断提升,尤其发展中国家将维持快速增长的趋势。 国内市场,去年12月份以来医疗设备的月度招标数据呈现持续复苏态势,不过在当前的竞争环境下,从公开招标到收入确认的时间差显著拉长,因此国内今年上半年国内收入实际反映的是去年招标的大幅下滑,所以虽然一季度国内业务同比下降超过20%,但环比去年四季度增长了50%以上。随着一季度以来医疗设备更新项目逐步启动,医疗设备的月度招标数据今年呈现出持续改善的趋势,同时考虑到过去几年上下半年收入分布非常态,公司有信心国内业务将从今年三季度开始迎来重大拐点。 自2020年新冠疫情爆发以来,公司业务的节奏便呈现出不可预测性的季度波动,最近这两年的波动更是进一步加剧。例如2023年上半年因国内重症病房建设而带来了大量生命信息与支持类产品的紧急采购,以及2023年下半年因医疗行业整顿而导致设备采购推迟等因素,使得2023年上下半年公司收入分布偏离至53%和47%,而2024年上下半年的收入分布受到医疗设备更新项目等因素的影响更是进一步偏离至56%和44%。但过去30年全球运营的历史经验表明,通常医疗采购活动下半年会比上半年更活跃,因此公司收入 理应表现为上半年的收入少于下半年。随着中国医疗行业整顿常态化、医疗设备更新项目开始逐步启动,公司预计2025年上下半年的收入将回归到“前低后高”的分布情况,并呈现出逐季度环比改善的趋势,其中整体营业收入同比增速将从三季度开始迎来重大拐点。 (3)2024年和2025年一季度的研发投入和主要新产品推出情况:2024年公司研发投入40.08亿元,占同期营业收入的比重达10.91%。2025年第一季度研发投入8.47亿元,占营业收入的比重达10.28%。公司继续保持高研发投入,设备和耗材类产品不断丰富,AI创新与融合创新层出不穷,尤其在高端市场不断实现突破。 2024年,公司在生命信息与支持领域推出了瑞智重症决策辅助系统、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统、4K三维电子胸腹腔内窥镜系统、腔镜吻合器等。在体外诊断领域推出了MT8000C智慧凝血流水线、M680/M980全自动生化免疫流水线、vetXpertI3/I5动物专用免疫分析仪等。在体外诊断试剂方面,公司于2024年推出了性激素结合球蛋白测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂15项 、丙氨酸氨基转移酶测定试剂盒等生化分析浓缩试剂10项。体外诊断业务的研发工作正在按既定的规划加速追赶国际一流品牌。在医学影像领域主要推出了超高端妇产彩超NuewaA20、科研专用机ResonaY、TEAire5M无线掌上超声等重磅新品及解决方案。2025年第一季度,在生命信息与支持领域,公司推出了等离子电切专科方案、中央监护系统BeneVisionCMS等。在医学影像领域,公司推出了VetusE5动物专用便携式彩超等新产品。在体外诊断领域,公司推出了幽门螺杆菌IgG抗体检测试剂盒、乙型肝炎病毒表面抗原测定试剂盒等。截至2025年3月31日,公司化学发光免疫试剂NMPA已上市产品90个,CE已上市产品94个。 (4)公司在可持续发展工作上的进展情况: 公司发布上市以来第七份可持续发展报告,披露环境、社会、公司治理领域的实践成果及未来战略。2024年,公司MSCIESG评级保持AA级,入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)2024》,获得CDP气候变化问卷B级评定,并再度荣获EcoVadis企业社会责任银牌奖。迈瑞 医疗正式加入联合国全球契约,推动自身业务与联合国可持续发展目标深度融合。 公司始终以研发创新为核心,与多方搭建合作网络,推动普惠医疗。公司发起的2025行动愿景与倡议已在全球建立了近70家超声学校,开展超过1,200场超声学术交流活动,协助发表近180篇学术论文。公司向公益组织微笑行动捐赠医疗设备,在偏远地区建立手术室和医疗站,为数百名唇腭裂患者开展唇腭裂修复手术。公司长期坚持普及急救知识,近三年来,已累计推动了超过200万人参加急救培训。 公司设定了碳减排目标,启动温室气体范围三核算计划,未来三年逐步披露范围三数据。2024年碳排放强度比2021年已下降11.6%,减排进展顺利。2024年公司新增节能项目的减碳量,相当于每位迈瑞员工多种7棵树,总共增加了30个标准足球场面积的森林。 2、互动提问 问:过去两年以来公司在中国市场均面临着许多挑战,其中一个不可回避的话题便是由医保局发起的集采、DRG、医疗服务价格调整等等,这些政策都对体外诊断业务带来了挑战,请问李总如何看待中国市场未来的增长潜力以及公司在这个市场的盈利水平? 答:虽然中国市场短期面临着一些挑战,但我们认为长期的增长潜力仍然巨大。考虑到未来相当长时间的人口老龄化、以及经济水平和居民收入的持续增长,并且迈瑞仍在通过内部研发和外部并购的方式不断拓宽可及市场规