2025年5月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2025年4月28日 程丽丽食品饮料分析师执业编号：S1500523110003邮箱：chenglili@cindasc.com 罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002邮箱：luoanyang@cindasc.com 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 5月策略观点： ➢短期A股大势研判观点：未来1个月内，可能的利多有国内稳增长、中美关税有接触和谈判的可能，有望驱动市场反弹。经验上较大的利空冲击，往往会先杀估值再杀盈利，持续过程较长。但由于这一次关税冲击出现在牛市初期，市场整体估值位置较低，这一次对指数的冲击可能是一次性的杀估值。历史上类似的案例有13年年中钱荒和20年初疫情。 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 庞倩倩计算机首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com ➢当下的关税冲击，是较大的黑天鹅，但由于出现在牛市初期，市场估值位置较低，对指数冲击（杀估值）可能已经完成。未来1个月，潜在利多逻辑略占优（国内政策、国外关税谈判），我们预计Q2-Q3盈利的担心还会持续，市场在5-7月可能还会有震荡回撤，不过幅度大概率可控。我们预计Q3后期或Q4回归牛市状态。 刘旺传媒联席首席分析师执业编号：S1500524120005邮箱：liuwang@cindasc.com 莫文宇电子首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com ➢近期配置观点：季度内偏价值，寻找价值中可以进攻的方向（价值主题、稳增长政策变化、国产替代）。 ➢配置风格：季度内偏大盘价值。 姜文镪新消费首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com ➢配置方向：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑);（2）价值类主题：国企改革、央企合并预期（也能叠加国央企的定增回购）;(3）消费（社会服务）、有色金属（黄金、稀土）;（4）房地产;（5）军工。 高升煤炭钢铁行业首席分析师执业编号：S1500524100002邮箱：gaosheng@cindasc.com ➢5月信达证券“十大金股”组合为：万辰集团（食品饮料）、星帅尔（家电）、青岛银行（银行）、新集能源（电力公用）、卓易信息（计算机）、腾讯控股（传媒）、蓝思科技（电子）、布鲁可（新消费）、兖矿能源（能源）、仙鹤股份（新消费）。 ➢风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 一、金股组合回测收益率...................................................................................................................4二、2025年5月金股策略观点..........................................................................................................5三、2025年5月十大金股组合和推荐逻辑.......................................................................................63.1食品饮料——万辰集团（300972.SZ）......................................................................63.2家电——星帅尔（002860.SZ）................................................................................63.3银行——青岛银行（002948.SZ）.............................................................................73.4电力公用——新集能源（601918.SH）......................................................................83.5计算机——卓易信息（688258.SH）.......................................................................93.6传媒——腾讯控股（0700.HK）...............................................................................93.7电子——蓝思科技（300433.SZ)............................................................................103.8新消费——布鲁可（0325.HK）.............................................................................103.9能源——兖矿能源（600188.SH）...........................................................................113.10新消费——仙鹤股份（603733.SH）...................................................................12四、风险因素....................................................................................................................................13 表目录 表1：2025年5月信达证券十大金股组合...................................6 图目录 图1：信达证券金股组合收益历史表现.....................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至2025年4月25日，金股组合收益率13.78%，相对于沪深300超额收益率达到24.96%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2025年5月金股策略观点 短期A股大势研判观点：未来1个月内，可能的利多有国内稳增长、中美关税有接触和谈判的可能，有望驱动市场反弹。经验上较大的利空冲击，往往会先杀估值再杀盈利，持续过程较长。但由于这一次关税冲击出现在牛市初期，市场整体估值位置较低，这一次对指数的冲击可能是一次性的杀估值。历史上类似的案例有13年年中钱荒和20年初疫情：（1）2013年年中钱荒，短期利率持续大幅上行，随后14年盈利和经济明显下台阶。但由于出现在牛市初期，指数大幅下跌时间短，但对板块的影响持续了3个季度。（2）2020年初的疫情，也是出现在牛市初期的黑天鹅，股市在春节后第一天也有较大的单日调整，对指数影响时间很短，但对板块影响很长，随后2-3年的板块表现均受到疫情和疫后复苏节奏的影响。 当下的关税冲击，是较大的黑天鹅，但由于出现在牛市初期，市场估值位置较低，对指数冲击（杀估值）可能已经完成。未来1个月，潜在利多逻辑略占优（国内政策、国外关税谈判），我们预计Q2-Q3盈利的担心还会持续，市场在5-7月可能还会有震荡回撤，不过幅度大概率可控。我们预计Q3后期或Q4回归牛市状态。 近期配置观点：季度内偏价值，寻找价值中可以进攻的方向（价值主题、稳增长政策变化、国产替代）。 配置风格：季度内偏大盘价值。（1）经济数据、交易性资金都有季节性规律，Q2（尤其是季报验证期）大盘价值胜率较高。（2）一季报披露窗口期，风险偏好下降，投资者更关注季报超预期的板块；（3）稳增长、扩内需政策加码，对冲政策都有利于价值风格表现；（4）成长机会最早可能在二季度后期出现，等新的积极变量出现，有望重新驱动资金趋势性入场。 配置方向：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑)：海外经济敏感性低，国内政策敏感性高；低估值修复空间大；长期破净个股占比多，市值管理受益方向。（2）价值类主题：国企改革、央企合并预期（也能叠加国央企的定增回购）。低估值修复空间大；并购重组、股份回购都是加强市值管理的重要工具。（3）消费（社会服务）、有色金属（黄金、稀土）：关税反制影响小或受益；服务消费扩容升级。（4）房地产：估值位置偏低；稳增长政策可能还有新增举措。（5）军工：独立的需求周期，内外部特殊环境下估值存在上行的空间。 三、2025年5月十大金股组合和推荐逻辑 3.1食品饮料——万辰集团（300972.SZ） 推荐逻辑： 24年持续开疆拓土，强化竞争地位。公司门店数量24年底达到14196家，24年全年门店净开9470家，其中24H2净开门店7558家，24年公司快速跑马圈地，进一步强化自身在零食量贩赛道的竞争地位。24年平均单店为336w/家，表观单店下降主要系24年门店加密较多，我们认为目前零食量贩业态在零食品类的效率竞争优势仍突出，表观单店下降我们预计不影响业态长期向上发展趋势。 盈利能力向上持续兑现验证业态竞争力。24Q4毛利率为11.3%，环比+1.0pct，24Q4销售费用率为4.6%，同比+0.4pct，主因业务拓展费大幅提升了3亿+。24Q4管理费用率为3.1%，同比-1.3pct，规模效应下管理费用率降低，其中股份支付全年2.2亿元。往后展望，我们认为费用率在规模效应下有望呈现下降趋势。24年全年零食量贩业态净利率（剔除股权激励费用）为2.7%，落在业绩预告上线（预告为2.50%-2.75%），24Q1-4零食量贩业务净利率分别为2.50%/2.72%/2.73%/2.74%，盈利能力环比延续上升趋势，持续验证零食量贩业态的竞争力和公司优秀的经营能力。归母净利润表现较好：1）零食量贩业务净利率落在预告上线超预期，归母比例超预期，2）菌菇业务有正贡献，2）政府补助等较多。 短期来看，Q1为开店淡季，叠加春节备货前置，我们预计25Q1收入环比24Q4略微降低。长期来看，零食量贩业态、社区折扣超市为零售大变革的趋势性机会，万辰集团作为零食行业头部品牌，目前在零食品类上确立竞争优势，且在积极尝试零食+品类的门店模型，后续零食量贩业务盈利能力提升、少数股权有望收回以及社区折扣超市模型若跑通均有望形成催化。 风险因素：区域市场竞争加剧、行业出现价格战、多品牌运营能力不及预期、食品安全问题。 3.2家电——星帅尔（002860.SZ） 推荐逻辑： 白电主业经营稳健，收入及盈利能力双增：24年公司白电业务（包括冰箱压缩机配件等）实现收入8.48亿元，同比增长21.04%；毛利率34.07%，同比增长1.91pct。在家电国补政策带动下，公司白电业务实现收入、毛利率双增。 光伏板块承压逐步触底：24年公司光伏业务收入9.74亿元，同比下降50.56%，主要系光伏组件行业价格下降明显；毛利率为5.01%，同比下降3.80pct。2024年第四季度，受原材料成本支撑和去库存结束，光伏组件价格触底反弹。 报表减值计提充分，25年轻装上阵：公司24年信用减值损失、资产减值损失合计425