一季度销量强劲增长，毛利率仍存修复空间

2025-04-29 刘宇卓东兴证券坚守此念

核心观点：新洋丰2025年一季度业绩强劲增长，主要得益于复合肥销量大幅提升和毛利率改善。公司新型肥料增长迅速，产品结构持续优化，产业链一体化布局完善，为长期发展奠定基础。
关键数据：
- 2025年1季度营业收入46.68亿元，同比增长39.98%；归母净利润5.15亿元，同比增长49.61%。
- 复合肥销量同比增长约35%，新型肥销量增速更高，为全年目标打下良好基础。
- 1季度综合毛利率提升至18.17%，带动净利润增长。
- 2024年新型肥料销量达138.00万吨，较2018年增长151.60%，年复合增长率16.63%。
- 新型肥料占复合肥整体销量比例从2018年的16.56%提升至31.67%，收入占比提升至38.18%。
研究结论：
- 公司是国内磷复肥龙头企业，具备一体化成本优势、渠道客户黏性和产品创新能力，构筑稳固护城河。
- 复合肥毛利率仍有修复空间，未来有望进一步提升。
- 公司持续完善产业链一体化布局，拓展产品种类和成长空间。
- 维持2025~2027年盈利预测，对应EPS分别为1.15、1.31和1.49元，P/E值分别为12、10和9倍。
- 维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料单质肥价格大幅波动、下游农产品价格大幅波动、新建产能投放进度不及预期。