前装业务取得突破，25Q1利润高速增长

2025-04-28 太平洋证券 Leona

核心观点：锐明技术2024年年报及2025年一季报显示公司业绩高速增长，海外收入快速增长，剥离低毛利业务聚焦主业，前装业务取得突破，盈利能力提升。
关键数据：
- 2025年公司实现营业总收入27.77亿元，同比增长63.45%；归母净利润2.90亿元，同比增长184.50%。
- 2025年一季度，公司实现营业收入5.15亿元，同比增长2.53%；归母净利润1.01亿元，同比增长89.60%。
- 海外主营业务收入12.81亿元，同比增长44.99%，国内主营业务收入6.93亿元，同比增长14.80%。
- 主营业务毛利率47.95%，同比+2.85pct；非主营业务收入主要来自低毛利的电子产品加工业务，已剥离。
- 2024年研发费用2.84亿元，同比增长15.14%，研发费用率下降至14.37%。
- 2024年销售费用率7.39%，管理费用率8.78%，分别同比下降3.11pct和2.11pct。
- 2024年公司前装业务收入9695万元，同比增长119.80%。
研究结论：
- 公司聚焦主业，海外收入快速增长，前装业务成为新的增长点。
- 公司费用率持续优化，盈利能力提升，保持高研发投入。
- 预计公司2025-2027年营业收入分别为26.34/33.94/42.42亿元，归母净利润分别为4.13/5.90/7.97亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦风险。