黑色：限产预期再起 价格震荡运行

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/4/28 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770白天霖执业编号：F03138690 目录 01螺纹：观望为宜 热卷：短线操作 02 双焦：区间交易 03 铁矿：震荡偏弱 04 01 螺纹钢：观望为宜 投资策略：限产预期再起价格震荡运行01 主要观点 上周螺纹钢价格震荡运行，现货依旧强于期货，基差继续走强。宏观层面，4月22日，特朗普表示将会“大幅降低”对中国的高额关税，不过国内强调目前双方并未开展任何经贸谈判，另外，4月25日政治局会议召开，没有强刺激信号；产业层面，最近一期数据，螺纹钢表需下滑、产量持稳，去库速度仍然较快，通常而言，五月中下旬钢材需求会季节性下滑，上半年旺季窗口期已经不长，上周五市场开始交易钢厂限产，但是目前尚未有正式文件发布，仍需观察。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，关注限产政策是否落地，预计价格震荡运行。 交易策略 观望或者短线交易。 风险提示 1、突发政策利好（上行风险）；2、需求大幅下滑（下行风险）。 行情回顾：震荡运行基差走强02 现货价格：螺纹钢价格震荡运行，上周五杭州三级螺纹报3190元/吨，环比前一周五上涨40元/吨。期货价格：低位震荡，螺纹05合约收在3025元/吨，环比前一周五上涨22元/吨。基差：走强，上周五螺纹05合约基差165元。 钢厂利润：即期利润扩大盈利面提升03 原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格较上周五上涨40元/吨、日照港PB粉价格上涨6元/吨。 长流程：钢厂即期利润扩大，根据模型测算，华东吨钢利润约125元/吨。短流程：华东即期利润改善，平电吨钢利润约-98元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率57.58%（+2.60%）。 期货估值：偏低04 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，略高于长流程成本，静态估值处于偏低水平。 供需格局：产量稳表需降去库速度较快05 产量：上周螺纹钢产量减少0.11万吨至229.11万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求减少13.88万吨至259.94万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少30.83万吨至702.33万吨。 重点数据/政策/资讯06 国务院总理李强4月18日主持召开国务院常务会议：要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。财政部：今年一季度，全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%；全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。3月财政支出较1至2月进一步加速。国家统计局：2025年3月，中国钢筋产量1861.1万吨，同比增5.6%；1-3月累计产量4810.7万吨，同比降2.9%。3月，中国铁矿石原矿产量8352.7万吨，同比降14.7%；1-3月累计产量为24399.7万吨，同比降14.6%。中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变。商务部回应美胁迫他国限制对华经贸：中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易。如果出现这种情况，中方绝不接受，将坚决对等地采取反制措施。印度财政部2025年4月21日宣布，对进口非合金/合金扁钢制品（海关编码7208、7209等）征收12%临时保障税。美国总统特朗普称美联储应该降低利率，且他无意解雇美联储主席鲍威尔。美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。针对所谓“中美贸易谈判”的传闻，商务部和外交部同时作出明确澄清，强调目前双方并未开展任何经贸谈判，相关报道缺乏事实依据。 02 热卷：短线操作 投资策略：减产影响盘面短线交易为主01 主要观点 产业回顾：五大材产量持续回升，铁水预计见顶的可能，分流到热卷的产量相对稳定，冷系逐步走弱，需求震荡维稳，短期供需动态平衡。出口消息脉冲影响，美国关税周度上淡去。目前，热卷钢厂库存，社会库存去化，关注累库压力是否兑现，来看供需都在调整，结合国际博弈和国内政策的影响，预计热卷价格宽幅震荡运行，关注累库的拐点，贸易商投机方向转向基差，价差，关注根据消息进行盘面套保盘的调整。 行为回顾：短期来看，上周观察到空头试图构建区间进行止盈，本周区间逐步扩大，观察到了震荡区间的构建，下周关注多空头的对应行为观察。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、表需快速下行（下行风险）。 估值：价格上涨基差回升01 现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3240元/t，环比前上周上涨30元/t。期货价格：震荡走强，热卷10合约收在3204元/t，环比前一周上涨23元/t。基差：走强7元，目前热卷10合约基差56元。 估值：成本上升，利润回升02 原料端：上周焦炭（山西）价格上涨0元/t、唐山废钢价格上涨20元/t，PB粉：61.5%（日照）价格上涨0元/t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-71元/t（7元/t）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率57.58%（2.60%）。 驱动：五大材热卷产量小幅回升03 产量：上周五大材产量维稳，日均铁水244.35t/d（周环比4.23t / d )，预 期 铁 水 趋 稳，热 卷 产 量 走 强，MS小 样 本317.5wt（周环比3.1wt）。冷系产量维稳。 驱动：需求逐步维稳04 需求：上周五大材表需维稳，钢联热卷表需维稳，MS小样本324.36wt（周环比0.20wt）。热卷商品卷，内供卷同步维稳。 驱动：去库持续，压力仍存05 库 存 ：钢厂库存热卷MS小样本84.83wt（0.00wt），厂库维稳。社会库存MS小样本282.86wt（-6.86wt），社库去库持续。 03 双焦：区间操作 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产维持常态化，但受市场悲观预期及环保检查等因素影响，部分煤矿产能释放节奏放缓，叠加线上竞拍流拍现象频发，市场交投情绪偏弱，煤矿报价承压。进口方面，蒙古口岸受环保及海关检查影响，通关效率下降，口岸可售资源偏紧，蒙煤报价暂稳但实际成交冷清。需求方面，钢厂原料采购延续低库存策略，铁水产量高位对刚需形成支撑，但终端需求预期偏弱压制补库力度，焦钢博弈持续加剧。综合来看，焦煤市场短期或延续供需弱平衡格局，价格受进口成本支撑与下游谨慎情绪双重制约，需重点关注钢材终端需求释放节奏、进口政策变化及国内煤矿库存去化进程。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，主产区焦企生产维持平稳，部分企业开工负荷小幅回升，整体产能利用率微幅提升；尽管少数焦企因利润修复存在增产意愿，但多数仍以稳产为主。需求方面，铁水产量高位，五一节前部分钢厂启动补库计划，但整体原料库存尚处中高位，补库力度较为谨慎。钢厂对焦炭提涨存在明显分化，钢焦博弈持续升级。库存方面，焦企场内库存维持低位运行，部分企业因产销顺畅出现微幅去化。综合来看，焦炭市场短期或延续供需紧平衡状态，价格提涨面临现实压力，需重点关注终端需求兑现节奏、钢厂库存管理策略及宏观政策对市场情绪的引导。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 轻仓区间交易 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤现货价格弱稳运行01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1180.00元/吨（-20.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1240.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1295.00元/吨（-10.00）；俄罗斯港口库提价1085.60元/吨（-9.20）。蒙煤价格1035.00元/吨（-）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡趋势，截至目前为956.00元/吨（+3.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤基差收敛02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙 煤 价 差 收 敛，目 前 价 差 为145.00元/吨（-20.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差收敛，05-09合约价差为-67.00元/吨（+13.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 收 敛，为224.00元/吨（-23.50）；蒙煤基差为79.00元/吨（-3.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 主产区焦煤供应小幅上涨03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为53.44万吨（+1.34），较上周日均产量上涨，110家洗煤厂开工率为63.01%（+1.11）。 供应方面，国内主产区煤矿生产维持常态化，但受市场悲观预期及环保检查等因素影响，部分煤矿产能释放节奏放缓，叠加线上竞拍流拍现象频发，市场交投情绪偏弱，煤矿报价承压。 全样本焦化焦炭供应稳步增加04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔 除 淘 汰 产 能）75.27%（+1.86），焦 化 厂 日 均 产 量66.85万吨（+1.52）；钢厂焦炭日均产量47.47万吨（+0.07）。利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润-9.00元/吨（+7.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤上游开始部分累库05 总库存：整体库存小幅下滑，焦煤总库存推算为2692.52万吨（-9.31）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为354.60万 吨（+19.10）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1751.44万吨（-8.92）；炼 焦煤16港口库存586.48万 吨（-19.49）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭现货暂稳运行01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1430.00元/吨（-），河北主流焦炭现货价1500.00元/吨（-），山东1510.00元/吨（-），河南1450.00元/吨（-）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价 格1380.00元/吨（+20.00），港口焦企焦炭现货价格1447.00元/吨（+10.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1566.00元/吨（+13.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭内外价差收敛02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为351.32元/吨（-4.41）；05-09焦炭期货合约价差为-0.50元/吨（-6.00）。基差：焦炭基差小幅波动，为-136.00元/吨（-13.50）；港口焦 炭 基 差 为-152.50元/吨（+1.50）。 日均铁水产量阶段性高位03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期上涨明显，为244.35万吨（+4.23），铁 水 废 钢 价 差 为-60.00元/吨（-31.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例57.58%（+2.60）唐山钢坯平均利润为51.00元/吨（+9.00）。 焦炭整体库存波动不大04 总库存：整体库存基本企稳，焦炭 总 库 存 推 算 为1066.70万 吨（+1.41）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为