经营面继续向好，25Q1净利润同比增15%，略超预期

2025-04-29 顾向君群益证券静心悟动

核心观点：海天味业经营面持续向好，2025年Q1净利润同比增长15%，略超预期。公司收入增长稳健，毛利率达到近期高位，费用率保持平稳，预计年内将持续受益成本及改革红利。
关键数据：
- 2025年Q1营收83.2亿（同比增长8.1%），归母净利润22亿（同比增长14.8%）。
- 酱油收入44.2亿（同比增长8.2%），蚝油收入13.6亿（同比增长6.1%），调味酱收入9.1亿（同比增长14%）。
- 线下收入75.6亿（同比增长8.9%），线上收入4.2亿（同比增长43.2%）。
- 毛利率40%（同比增2.7pct），销售费用率8.91%（同比增0.41pct）。
投资建议：维持“买进”评级，预计2025-2027年净利润分别为71.3亿、78.8亿和86亿，EPS分别为1.28元、1.42元和1.53元，对应PE分别为32倍、29倍和27倍。
风险提示：终端需求恢复不及预期、费用增长超预期。
财务预测：
- 2027年净利润预计达85.97亿（同比增长9.08%），EPS 1.53元。
- 2025-2027年营收分别为298.68亿、326.13亿和352.12亿。
- 2025-2027年PE分别为32倍、29倍和27倍，股息率分别为2.33%、2.58%和2.79%。