短期国内需求逐渐转向淡季，但下游尚未见明显的负

核心矛盾
当前下游纺织行业“金三银四”旺季结束，新增订单不足，成品库存小幅累库，纺企维持逢低补库，开机率未明显下调。短期国内需求转向淡季但未出现明显负反馈，棉价或维持低位震荡。需关注全球关税政策调整，关税持续影响下棉花需求前景不乐观，棉价承压。

利多解读

1. 下游库存水平中性，棉花基差偏强，纺企逢低补库；
2. 25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量或下降。

利空解读

1. 24/25年度北疆新棉加工成本约15000元/吨，部分新棉未套保；
2. 截至3月底，全国棉花工商业库存达579.89万吨，近五年峰值，供给充裕；
3. 下游旺季尾声，订单持续性欠佳，棉纱走货放缓，纱布厂成品库存小幅走高；
4. 中美关税升级加剧市场对纺服消费的担忧，美棉出口面临挑战，宏观风险加大。

价格区间预测（月度）

• 棉花：12400-13600元/吨；
• 棉纱：19150-19000元/吨。

当前波动率

• 棉花期货20日滚动波动率0.1711，历史百分位64.34%。

现货敞口策略推荐

• 库存偏高，担心下跌：做空郑棉期货（如CF2509）锁定利润，或卖出看涨期权收取权利金；
• 采购常备库存偏低：买入郑棉期货（如CF2509）锁定成本，或卖出看跌期权收取权利金。

套保比例建议

• 库存偏高：卖出50%-75%；
• 采购管理：买入50%-75%。

入场区间

• 卖出套保：13600-13900元；
• 买入套保：12500-12800元。

其他关键数据

• 棉花基差：1198-37元；
• 花纱价差：602-085元；
• 内外棉价差：178-277元；
• 内外纱价差：-10390元；
• CCI指数：3128B（141883点）、2227B（124822点）、2129B（144732点）；
• FCI指数：S（141893）、M（140103）、L（137093）。