盈利能力稳健，一季度净利润同比增长15%

一季度业绩表现

• 营收与利润：2025年一季度宇通客车实现营业收入64.2亿元，同比-3.0%；归母净利润7.55亿元，同比+14.9%；扣非净利润6.42亿元，同比+12.49%。
• 销量：销量9011台，同比+16.59%。
• 业绩驱动因素：费用管控持续、减值冲回、销量提升等因素推动业绩释放。
• 盈利能力：销售毛利率18.9%（同比下滑，主要受会计准则变动和销售结构变化影响），净利率11.8%（同比+1.8pct）。

销售结构分析

• 出口：出口2057台，同比-20.8%；新能源客车出口280台，同比-36.9%。
• 轻客：销量1750台，同比+129%。
• 国内市场：轻客产品占比提升至19.4%。

现金流与战略

• 现金流：经营性现金流量净额14.2亿元。
• 中高端战略：通过成本控制、规模效应及中高端市场布局推动业绩稳定。

全年展望

• 收入目标：2025年公司收入计划421.3亿元，同比+13%。
• 增量订单：出口销量增长（含新能源占比提升）、国内政策催化（以旧换新）、场景开拓（城间车、座位客车新能源渗透率提升）。

海外市场

• 市场布局：产品远销全球40余国，覆盖六大区域，通过KD组装实现本土化。
• 业务模式：从“产品输出”升级为“技术输出和品牌授权”。
• 增长潜力：欧洲、拉美、东南亚市场存在批量订单机会，中国新能源客车优势明显。

技术与竞争

• 技术领先：高安全电池系统、智能网联技术等提升产品竞争力。
• 产业链合作：与产业链深度合作，巩固新能源和智能网联技术优势。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计25-27年净利润46.6/53.4/60.1亿元，EPS为2.10/2.41/2.72元。
• 核心逻辑：出口放量与国内回暖共振，兼具成长与红利。
• 风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。