Q1利润率提升，期待RevPAR改善

事件与点评

2025年4月28日，公司公告2025年一季度业绩，收入17.65亿元，同比下降4.34%；归母净利润1.43亿元，同比增长18.37%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长12.03%。Q1 RevPAR降幅环比有所扩大，首旅如家全部酒店RevPAR为124元，同比下降5.3%，环比Q4降幅扩大；分档次经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比-4.1%/-6.9%/-3.2%，经济型下滑幅度相对小。Q1新开300家酒店，进度符合预期，标准店新开占比继续上升。费用率改善，酒店、景区利润率均有改善。酒店业务营收15.63亿元，同比下降4.65%，利润总额7650万元，同比增长47.64%；景区运营业务营收2.03亿元，同比下降1.83%，利润总额1.26亿元，同比增长3.13%。综合毛利率/销售费用率/管理费用率同比分别-1.2/-0.4/-0.4pct，归母/扣非归母净利率同比分别+1.6/+0.9pct。

盈利预测、估值与评级

预计25E~27E归母净利润8.8/10.3/10.9亿元，同比+8.8%/17.5%/5.9%，对应PE为18.9/16.1/15.2X，维持“买入”评级。关注消费刺激政策带来的弹性。

风险提示

行业价格战加剧，商旅恢复不及预期，经营效率提升不及预期等。

公司基本情况

2023-2027年，公司营业收入预计7,793-8,101亿元，归母净利润预计795-1,091亿元，摊薄每股收益预计0.712-0.977元，ROE(归属母公司)(摊薄)预计7.14%-8.27%，P/E预计18.86-20.32。

历史推荐和目标定价

历史评级均为“买入”，目标价最高为17.80元。

投资评级的说明

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。