2026年Q1业绩点评：RevPAR环比改善，盈利能力持续向好

2026年Q1业绩点评：RevPAR环比改善，盈利能力持续向好 2026年05月18日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn证券分析师杜玥莹执业证书：S0600526040001duyy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q1经营层面盈利持续向好。单Q1收入60.0亿元，同增11.1%。归母净利润8.17亿元，同降8.6%，主要系汇兑损失影响。其中HWC（中国境内）业务收入50.3亿元，同增12.4%，HWI（中国境外）分部收入9.72亿元，同增5.1%。Q1经调整净利润为10.74亿元，同增38.6%。经调整EBITDA为18.58亿元，同增24.2%；其中HWC经调整EBITDA为19.14亿元，同增21.7%，HWI经调整EBITDA亏损0.56亿元，去年同期为-0.78亿元。 市场数据 ◼Q1境内房量同增14.5%。HWC（中国境内）业务开店持续强劲，截至26Q1末，门店数达13,095家，同比+13%；房量达127.85万间，同比+14.5%。Q1单季新开537家，净开360家，截至26Q1末，储备门店2,865家，维持全年2,200至2,300家开店指引。 收盘价(港元)35.82一年最低/最高价24.06/44.26市净率(倍)8.86港股流通市值(百万港元)97,009.33 ◼Q1境内RevPAR同增3%，维持全年同比略增预期。HWC（中国境内）业务RevPAR环比继续改善，26Q1综合RevPAR为214元，同比+3.0%（25Q4同比+2.0%），其中OCC同降1.1pct至75.1%，ADR同增4.5%至285元；分档次看，中高端略好于经济型和中档市场。HWI（中国境外）业务持续复苏，26Q1综合RevPAR同增5.0%，其中OCC同增2.1pct，ADR同增1.6%。公司维持全年RevPAR同比微增的目标。 基础数据 每股净资产(元)3.53资产负债率(%)82.70总股本(百万股)3,098.32流通股本(百万股)3,098.32 ◼盈利预测与投资评级：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术构建坚实壁垒，轻资产加盟模式驱动规模持续扩张，盈利能力不断优化。随着RevPAR恢复正增长，公司业绩弹性有望进一步释放。考虑汇兑损益影响利润表现，我们调整华住集团盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为55.5/63.5/70.2亿元（前值为58.4/65.3/71.8亿元），对应PE估值为17/15/14倍，维持“买入”评级。 相关研究 《华住集团-S(01179.HK)：2025年Q4业绩点评：收入利润超预期，RevPAR同比转正》2026-03-22 ◼风险提示：行业竞争加剧，门店增长不及预期，海外业务恢复不及预期等。 《华住集团-S(01179.HK)：2025Q3业绩公告点评：结构持续优化，RevPar将转正》2025-11-23 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn