季报点评：收入业绩增长稳健，净利率稳步提升

核心观点与关键数据

• 业绩增长稳健：海信家电2025年一季度实现营业收入248.38亿元，同比增长5.76%；归母净利润11.27亿元，同比增长14.89%。
• 净利率提升：毛利率同比-0.22pct至21.41%；销售/管理/研发/财务费率分别为9.55%/2.39%/3.32%/0.02%，同比变动-0.45pct/-0.25pct/+0.02pct/+0.33pct；净利率同比+0.03pct至6.58%。
• 现金流增长：经营性现金流净额0.65亿元，同比-58.3%；销售商品收到的现金为193.06亿元，同比+10.81%。
• 行业表现：一季度空调行业产销稳步增长，出口表现优于内销。空调生产5597.2万台，同比增长11.6%；销售5478.4万台，同比增长11.9%。内销2438.2万台，同比增长2.8%；出口3040.2万台，同比增长20.6%。
• 战略布局：公司坚持全球化战略，海外毛利率持续提升，盈利能力连续三年改善。全球布局36个工业园区和生产基地，30所研发机构、64个海外公司和办事处。全面拥抱数字化和智能化，重塑可持续发展能力。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润37.5/41.86/46.02亿元，同比增长12.0%/11.6%/9.9%。
• 投资建议：维持“增持”投资评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。