4月中央政治局会议关于经济工作部署：坚定不移办好自己的事，着力抓好“四稳”

坚定不移办好自己的事，着力抓好“四稳” ——4月中央政治局会议关于经济工作部署 证券研究报告 发布日期：2025年4月28日 投资要点： 相关报告 《后布雷顿森林体系下的全球资产价格走势简析》2025-4-21 经济形势判断：本次会议将“外部冲击影响加大”作为当前我国经济的主要问题，并将“坚定不移办好自己的事”作为应对之举，从中可以看出中央坚持“以我为主”的战略定力和“聚力攻坚、尽在掌握”的战术应对，这必将有利于市场主体提振信心，为后续应对外部冲击做好充分准备。 《聚焦“新”提法洞察“新”思路——<2025年政府工作报告>学习体会》2025-3-10 《健全投融资功能，开创高质量发展新局面》2025-2-11 经济工作重心：本次会议延续“稳中求进”的总基调，并进一步提出着力抓好稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，突出就业优先、多措并举帮扶困难企业的民生导向，体现出当前中央对于“稳住自身基本盘”的更加重视。 《行之有道稳中有进——2025年A股市场投资策略思考》2024-12-02 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 宏观调控政策：本次会议维持此前的宽松基调，但特别强调“加紧实施”和“用好用足”前期政策，并在最后重申“加强超常规逆周期调节”，体现了备足预案、相机抉择、谋定而动的政策意图。 主要政策着力点：针对提振消费，会议特别强调要提高中低收入群体收入、发展服务消费、加力“两新两重”，消费有望迎来明确利好；对于培育壮大新质生产力，会议强调加强融资支持，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动；针对房地产市场，会议着重强调有力有序推进城中村和危旧房改造、优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势，预计稳楼市相关政策更着眼于房地产市场的长效机制建设；针对资本市场，本次会议提到“持续稳定和活跃资本市场”，预计在“稳股市”顶层设计下，资本市场投融资综合改革持续推进，推动上市公司提升质量、提高分红和合理回购，以及加快中长期资金和耐心资本入市等政策将进一步深入推进，从而为A股市场的平稳运行提供保障。11772 风险提示：（1）中美贸易摩擦再次加剧，对国内经济及A股市场运行带来超预期的不利影响；（2）国内宏观调控政策效果及力度不及预期带来的风险；（3）资本市场进一步深化改革中的阶段性政策出台实施，对市场资金面、投资者预期产生可能产生不利影响。 内容目录 1.经济形势判断：将“外部冲击影响加大”作为主要问题.................................32.后续经济工作重心：稳中求进，着力抓好”“四稳”....................................43.宏观调控政策：加紧实施、用好用足前期政策...............................................54.扩大内需：着力提振消费，提高收入，发展服务消费....................................65.新质生产力发展：加强融资支持，创新推出债券市场“科技板”..................76.房地产市场：持续巩固稳定态势.....................................................................77.资本市场：持续稳定和活跃............................................................................88.风险提示.........................................................................................................9 图表目录 图1：2018-2025年社会融资规模增量（亿元）及存量同比（%）.....................................6图2：2018-2025年M1和M2同比增速（%）....................................................................6图3：2024-2025年房地产开发投资及商品房销售面积同比（%）.....................................7图4：2024-2025年房地产开发资金来源同比（%）...........................................................7图5：2025年4月以来全球主要指数变化（%）.................................................................8 表1：2024-2025年主要经济指标增速（%）变化...............................................................4表2：2024-2025年价格运行情况（%）及产能利用率情况（%）......................................4表3：4月政治局会议及《2025年政府工作报告》对于提振消费的表述一览......................6 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。通常情况下，每年4月份的中央政治局会议对经济形势和宏观政策的定调，总体上与上年中央经济工作会议和当年全国两会的相关基调保持一致，但由于4月政治局会议召开通常是在一季度经济金融数据公布之后，其侧重点更聚焦于针对新的经济形势来部署二季度经济工作，对政策工具的发力点和力度大小也相对更有针对性、更为具体。尽管4月25日的中央政治局会议通稿仅有1200多字，言简意赅，但在当前美国政府出台针对全球贸易伙伴加征“对等关税”尤其是针对中国频频加征关税且“大放厥词”的背景下，本次会议对当前经济工作的部署，尤其是提出的“坚定不移办好自己的事”，对于引导市场预期尤为重要。 1.经济形势判断：将“外部冲击影响加大”作为主要问题 提升应对外部不确定性的优先级别。2024年12月中央经济工作会议提出我国经济运行面临的困难主要是“国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”，而本次会议重点提出的问题仅有一个，即，“外部冲击影响加大”。由此提出“强化底线思维，充分备足预案”的指导思想，并旗帜鲜明强调要“坚定不移办好自己的事”、“坚持用深化改革开放的办法解决发展中的问题”，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，在具体工作部署中也提出了加快推动内外贸一体化、提高受关税影响较大企业的失业保险基金稳岗返还比例、加快全国统一大市场建设、加大服务业开放试点政策力度、反对单边霸凌行径等一揽子应对举措。从中可以看出中央坚持“以我为主”的战略定力和“聚力攻坚、尽在掌握”的战术应对，这必将有利于市场主体提振信心，为后续应对外部冲击做好充分准备。 2025年一季度经济开局良好。近期国家统计局公布的数据显示：（1）一季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长5.4%（按不变价格计算，318758亿元），资本形成总额、最终消费支出、货物和服务净出口分别拉动GDP增长0.5个百分点、2.8个百分点、2.1个百分点。（2）从增速来看，一季度GDP增速与上年四季度持平（经季节因素调整后，环比增长1.2%），比上年全年上升0.4个百分点；其中，固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%（扣除房地产开发投资的同比增长为长8.3%），比上年全年高出1.0个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，比上年全年高出1.1个百分点；货物进出口总额同比增长1.3%（出口增长6.9%，进口下降6.0%（与同期的铁矿砂、煤炭等大宗商品价格下跌有较大关系）。（3）从景气度来看，3月份制造业采购经理指数（PMI）50.5%，较1月份49.1、2月份50.2的景气水平呈现持续回升的扩张态势。（4）从生产端来看，规模以上工业增加值的一季度同比增长达6.5%，超过上年全年0.7个百分点，其中的装备制造业、高技术制造业增加值分别同比增长10.9%、9.7%，分别超过上年全年3.2个百分点、0.8个百分点，体现了新质生产力发展的良好势头。尤为难得的是，一季度规模以上工业企业实现利润同比增幅0.8%，扭转自去年8月份以来工业企业利润持续下滑的“增收不增利”态势。 2.后续经济工作重心：稳中求进，着力抓好”“四稳” 对于二季度经济工作重心，本次会议延续了“稳中求进”的总基调，并进一步提出着力抓好“四稳”的要求——稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。较之2018年为应对中美贸易摩擦对当时国内经济冲击，中央提出的“六稳”——稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，本次会议提出的“四稳”直接连接广大居民生活与企业生产，且环环相扣，突出就业优先、多措并举帮扶困难企业的民生导向，体现出当前中央对于“稳住自身基本盘”的更加重视，从而为“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”提供有力保障。 经济持续回升向好基础需进一步巩固。国家统计局公布的数据显示：从价格运行情况来看，一季度，GDP平减指数-0.8%，仍在负值区间，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%（上年全年同比上涨0.2%）、工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%（上年全年同比下降2.2%），也即，价格总水平仍处于历史相对低位，也反映了企业和居民的投资和消费意愿仍需进一步提振。从产能利用率情况来看，一季度全国规模以上工业产能利用率为74.1%，在2022年以来的各季度产能利用率排名中仅好于去年一季度（比上年同期提升0.5个百分点），也即，目前的产能利用处于季节性低位运行情况，供需缺口仍待弥合。 关税冲击影响或将持续发酵。今年以来，特朗普于2025年1月20日正式再任美国总统后，2月、3月连续出台针对中国进口商品分别加征10%关税的举措，4月3日更是宣布将向所有贸易伙伴加征10%到50%不等的所谓“对等关税”。对于特朗普政府通过加征畸高关税严重扰乱国际贸易的行为，中国政府坚决反对并快速进行了对等反制，随后，特朗普政府多次升级了针对中国的加征关税措施。截至4月25日，今年以来美国针对中国加征的“芬太尼关税”及“对等关税”幅度已经达到145%，部分产品甚至达到245%，中国政府也对等提升了对美国加征的关税水平。参考特朗普1.0阶段在2018年3月开始的上一轮中美贸易摩擦及磋商解决，期间经历了 15轮磋商、耗时22个月，于2020年1月15日中美双方正式签署第一阶段经贸协议。可见，贸易摩擦从“造势”到磋商到协议最终完全落地，是一个比较漫长的过程，本轮贸易摩擦升级的多方博弈中，风险仍在积累，对我国经济冲击的影响仍在持续中。尽管一季度我国经济开局良好，多项数据呈现向好态势，但关税冲击尚未充分体现，更需要以我为主，充分备足预案，稳住经济基本盘。 3.宏观调控政策：加紧实施、用好用足前期政策 对于宏观调控政策，本次会议维持此前的宽松基调，但特别强调“加紧实施”和“用好用足”前期政策，并在最后重申“加强超常规逆周期调节”，体现了备足预案、相机抉择、谋定而动的政策意图。其中： 针对财政政策，本次会议强调“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”，这与《2025年政府工作报告》中提及的“4%赤字率+超长期特别国债”举措相呼应，但侧重于落地进度和资金效率，意味着财政政策发力可能将进入提速阶段。根据2025年财政预算安排，今年将发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于更大力度支持“两重”项目、3000亿元用于支持消费品以旧换新、2000亿元用于支持设备更新。4月24日财政部网站公告显示，2025