流动性周报：债券“策略荒”

2025-04-28 梁伟超中邮证券玉苑金山

核心观点：债市处于“策略荒”，长短期策略均面临困境，需保持谨慎。
宏观政策分析：
- 政治局会议强调稳中求进，政策基调延续，但未提及财政政策总量扩容，增量信息关注政策性金融工具。
- 会议明确创设新的结构性货币政策工具（如服务消费与养老再贷款）和新型政策性金融工具（支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等）。
- MLF净投放5000亿，但买断式回购规模上升，两者相对平衡，降准预期降低。
流动性分析：
- 流动性维持稳定，短端品种利率上行但处于正常利差范围，资金价格中枢下行，无需过度担忧资金面收紧。
收益率曲线分析：
- 国债10减1期限利差压缩至21BP历史低位，长端利率下行主要受外部冲击定价影响，但需货币宽松实际落地才能修复曲线。
策略建议：
- 窄幅震荡行情下，长端交易布局困难，短端票息品种选择空间有限，建议保持谨慎，等待政策破局或久期博弈机会。
关键数据：
- 4月MLF净投放5000亿，买断式回购规模上升。
- 国债10减1期限利差21BP，30减10期限利差处于相对高位。
风险提示：流动性超预期收紧。