棕榈油周报：长假来临，资金避险，油脂进一步反弹乏力

1 2 3 主要观点 棕榈油：长假来临，资金避险，油脂进一步反弹乏力 上周内外油脂油料价格重心整体上移。 产地，4月前25日马棕出口增3-15%，前20日产量增9-20%。印尼3月毛棕和精棕出口202万吨。截止4月20日的美豆播种进度8%。国内，豆油现货需求较好，库存降至65万吨附近低位；近远月均有买船出现，棕榈油库存止降；菜油直接进口水平较高，库存仍在80万吨以上高位。 策略，新季美豆播种拉开序幕，初期进度尚可，天气交易尚未开启；不过美生柴消费回升及预期前景改善，CBOT豆油创近1年半高点，带动CBOT大豆重返1050上方。印尼B40消息匮乏，3月毛棕及精棕出口环比略降；国际豆棕价差结束近8个月的倒挂，近期中印采购增加带动马棕出口继续好转，不过4月马棕延续3月的大幅增产趋势，产地报价大幅松动，有4月初的4800下滑至当前的4100-4200；产地进入增产周期，4月产量增幅或继续大于出口增幅，且内销不及预期，库存迎来拐点，BMD毛棕承压，多空将继续争夺4000整数关口。产地菜系强势继续提振销区菜油估值。 操作上，随着关税情绪释放，三大油脂进一步修复此前跌幅，不过产地分化，内外棕榈油整体略弱于豆菜，中长期维持菜棕价差做扩策略。且临近五一长假，关注资金离场带来的短期波动风险。 行情回顾 上周CBOT豆油刷新近1年半高点，CBOT大豆及国内三大油脂修复重心整体上移，马棕承压 基本面分析 基本面分析 3.1新季美豆开始播种，天气交易尚未开启 ◆USDA：截止2025年4月20日当周，美国大豆播种进度为8%，市场预期及上年同期均为7%，五年均值5%。播种进度居前的有路易斯安那州、密西西比州、阿肯色州。 ◆天气：4月下旬起的降雨阻碍田间作业，大平原、中西部和三角洲地区的播种进度将放缓，但天气交易为时尚早。 数据来源：USDA，文华财经，正信期货 基本面分析 3.2生柴消费回升及预期前景较好提振CBOT豆油及大豆走势 ◆NOPA：2025年3月美豆压榨量为1.94551亿蒲，历年同期次高水平，上月为1.7787亿蒲，上年同期为1.96406亿蒲。 ◆EPA：2025年1-2月生物质柴油生成的D4和D5RINs数量同比下降23%，不过3月D4和D5RINs生产量回升使得1季度总生成量同比降幅缩窄至18%。2026年生物质柴油RVO预计达52.5亿加仑，较2025年的33.5亿加仑大幅提高。 基本面分析 3.34月马棕产量、出口同增 ◆产量 MPOA：马来西亚4月1-20日棕榈油产量增19.88%，其中马来半岛增24.05%，沙巴增18.15%，沙捞越增6.21%，马来东部增14.71%。SPPOMA：2025年4月1-20日马来西亚棕榈油单产增加7.69%，出油率增加0.27%，产量增加9.11%。UOB：截至4月20日，马来西亚棕榈油产量预计增加16-20%，其中，沙巴预计增加17-21%，沙捞越预计增加12-16%，马来半岛预计增加18-22%。 ◆出口 ITS：马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口量为950957吨，较上月同期出口的835732吨增长13.8%。AmSpecAgri：马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口923893吨，较上月同期的805130吨增14.8%。SGS：马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为703169吨，较上月同期出口的678698吨增长3.61% 基本面分析 3.42025年1月印尼棕榈油库存升至293.6万吨 ◆GAPKI： 2025年1月印尼棕榈油产量418.4万吨，上月423.7万吨；内销187.1万吨，上月218.7万吨；出口196万吨，上月206万吨；库存293.6万吨，上月257.7万吨，上年同期304万吨。 ◆印尼统计局： 3月印尼毛棕和精棕出口202万吨，略低于2月的206万吨；3月出口价值为10.9亿美元，2月为11亿美元。 基本面分析 3.5豆棕价差修复，印度棕榈油采购增加 ◆SEA：印度3月棕榈油进口量环比增约14%至424599吨，截止4月1日的植物油总库存继续下回下滑至167万吨，逾4年同期最低。豆棕价差修复，SEA预估5-9月印度棕榈油进口量分别达50、0、70、70、70万吨。 基本面分析 3.6国内油籽压榨利润状况 ◆产地价格坚挺，上周国内菜系产品价格上涨，进口菜籽现货及盘面榨利回升至100以上。豆棕价差修复，棕榈油性价比大增，5-8月船期利润倒挂收缩至200-500，国内近远月均有买船出现。 基本面分析 3.7国内1-3月油脂油料进口情况 ◆海关总署：2025年3月国内进口大豆350.3万吨；1-3月累计进口1710.9万吨，同比减少7.9%。3月进口棕榈油17万吨，同比增3.5%；1-3月累计进口38万吨，同比降30.6%。3月进口菜油34万吨，同比增76.7%；1-3月累计进口73万吨，同比增40.7%。3月进口豆油1万吨，同比降58.8%；1-3月累计进口2万吨，同比降67.3%。3月进口菜籽24.68万吨，同比降34.46%；1-3月累计进口89.88万吨，同比增4.48%。 基本面分析 3.8油厂压榨开机率略有回升，大豆库存升至400万吨以上 ◆4月中下旬油厂压榨开机率低位回升，周度压榨量在130-140万吨，整体水平仍偏低；同期大豆到港节奏偏快，供应增量超压榨增量，油厂大豆库存继续回升。截止4月中旬，油厂大豆库存426万吨，已高于过去两年同期水平，周比再增64万吨。 基本面分析 3.94月油厂压榨开机率持续低位 ◆榨利回吐至100-200，4月油厂开机率持续低位，周度压榨7万吨。3月国内菜籽进口量下滑，截止2025年4月中旬，油厂菜籽库存32万吨。 基本面分析 3.10三大油脂库存情况 ◆截止2025年4月中旬，豆油库存连续7周下降至65万吨；直接进口量较大，菜油库存稳定在82-84万吨；棕榈油库存止降，35-36万吨；三大油脂总库存173万吨，2024年同期168万吨 基本面分析 3.11上周油脂现货价格上涨 ◆上周油脂现货价格上涨。截止4月25日，豆油价格8407元/吨，较上周涨4.24%；棕榈油价格9288元/吨，较上周涨1.42%；菜油价格9586元/吨，较上周涨2.9%。 基本面情况 3.12价格修复此前跌幅，上周油脂现货成交大降 ◆价格修复此前跌幅，上周油脂现货成交大降。豆油现货成交8.67万吨，上一周成交28.23万吨；棕榈油成交959吨，上一周成交766吨；菜油成交0吨，上一周成交0吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看