每周高频跟踪：旺季效应临近尾声
核心观点
4月第四周，下游投资节奏开始放缓，南方雨季对施工节奏的影响开始显现，海外关税政策不确定性仍在，集运市场平稳、贸易商观望情绪强，月末地产成交沿季节性冲刺“银四”，基本持平2023年同期。通胀方面，食品价格继续下探，猪肉价格涨幅扩大。出口方面，CCFI指数环比涨幅扩大、SCFI降幅收窄，临近五一假期即期价格有所抬升带动指数上行，前周港口运量环比改善、但绝对水平仍低于3月。工业方面，非电生产支撑有限，电力需求增长疲软、耗能需求承压，主要工业品开工率多环比延续下降。投资方面，南方开始进入雨季，基建需求释放有所放缓，以重点项目支撑为主，增量项目落地暂时偏慢。地产方面，30城新房、17城二手房成交延续月末冲刺行情、环比上行，新房同比负增、二手房成交量继续沿2023年同期运行。
关键数据
- 通胀相关：食品价格延续回落，猪肉价格涨幅扩大，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别下降0.5%、0.6%。
- 进出口相关：CCFI指数环比上涨1.0%，SCFI环比下降1.7%，BDI指数环比上涨4.8%，CDFI指数环比上涨0.6%。
- 工业相关：螺纹钢价格环比上涨0.8%，动力煤价格环比下降0.9%，长江有色铜、LME铜均价环比分别上涨2.0%、2.5%。
- 投资相关：水泥价格指数环比下降0.48%，30城新房成交面积环比上涨6.4%，17城二手房成交面积环比上涨5.2%。
- 消费相关：乘用车零售同比上涨12%，布伦特原油、WTI原油价格环比分别下降1.6%、2.6%。
研究结论
对于债市而言，政治局会议定调基本符合预期，短期经济韧性与短期挑战并存，关注存量政策落地进展。“银四”旺季进入尾声，加之关税影响继续显现，二季度经济数据或逐步验证基本面环比走弱的方向。往后看，二季度稳增长政策应对或以存量为主，以国内“四稳”发力的确定性应对外部环境的不确定，消费、投资稳定内需的思路明确，不过考虑到超长期特别国债、新增专项债落地到形成实物工作量存在时滞，二季度数据走弱或难以避免，短期关注4月PMI表现，以及增量政策推出节奏，包括央行货币结构性工具创新、政策性金融工具重启等。
风险提示
逆周期调节力度超预期。
