横向拓展产品线，实现X线核心技术自主可控

[Table_Date]2025年04月25日 [Table_Title]横向拓展产品线，实现X线核心技术自主可控 [Table_Title2]奕瑞科技(688301) 评级及分析师信息 [Table_Rank]评级：买入上次评级：买入目标价格：最新收盘价：119.06 [Table_Summary]事件概述 奕瑞科技发布2024年及2025年一季报。 2024年实现营业收入18.31亿元，同比-1.74%；归母净利润4.65亿元，同比-23.43%；扣非归母净利润4.39亿元，同比-25.84%。 [Table_Basedata]股票代码：68830152周最高价/最低价：223.9/82.51总市值(亿)170.33自由流通市值(亿)170.33自由流通股数(百万)143.06 25Q1实现营业收入4.82亿元，同比-1.92%，环比+1.32%；归母净利润1.43亿元，同比+2.74%，环比+90.72%；扣非归母净利润1.41亿元，同比-9.19%，环比+167.05%。 业绩符合市场预期 分业务看：2024年探测器业务实现营收14.90亿元，同比-11.99%；解决方案/技术服务收入实现营收0.96亿元，同比+262.56%；核心部件销售实现营收1.26亿元，同比+45.49%。 [Table_Author]分析师：单慧伟邮箱：shanhw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120004联系电话： ►毛利率短期承压，持续加大研发投入 毛利率：2024年公司毛利率为50.11%，同比-7.73%，25Q1年公司毛利率为48.92%，同比-4.41pct，环比+10.71pct。我们认为毛利率大幅下滑主要系产品结构变化所致。 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 费用率：2024年公司期间费用率为28.06%，同比+4.52pct。其中销售 、管 理、研 发、 财务 费用 率分别 为3.80%、7.56%、16.94%、-0.24%，同比-1.40、+2.10、+2.84、+0.98pct。公司持续加大研发投入，开展对多种核心部件及解决方案相关的新技术研究，2024年公司研发费用为3.10亿元，同比+18.08%。 分析师：崔文亮邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSAC NO：S1120519110002联系电话： 华西电子&医药联合覆盖 打造数字化X射线核心部件及综合解决方案供应商 [Table_Report]相关研究 探测器：2024年，公司成功推出多款医疗和工业新产品，高端DSA探测器进入量产阶段，并积极推进光子计数探测器相关关键技术研发工作，在探测器性能以及工艺研究方面，取得显著进展。与此同时，上游核心材料领域公司推出低残影闪烁体，并成功开发了适用于高能快速X射线成像用UEG系列稀土石榴石闪烁陶瓷，丰富了高能工业CT成像等更多特殊应用场景所需的硬核材料支撑。 1.【华西电子&医药联合覆盖】奕瑞科技（688301.SH）X线探测器领军者，由点到面打开成长天花板 2025.02.14 高压发生器及组合式射线源：2024年公司经济型及中高端CT高压发生器开始量产交付；超高端能谱CT高压发生器（微秒级 KV切换）完成原理样机研发，在医用CT高压发生器领域达到国际领先水平；应用于手术机器人3D导航及介入诊断与治疗的大功率射线源完成系列化产品研发和转产。 微焦点射线源：90kV、130kV和150kV三款微焦点射线源量产销售，同时完成180kV、240kV微焦点射线源的研发，打破该领域同类型产品被进口设备垄断的局面。 球管：公司成功开发130kV大功率微焦点球管、140kV背散射球管、荧光分析球管、齿科CBCT球管、C-arm球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT球管等应用于工业及医疗领域的各类球管,其中，部分产品即将进入量产阶段，微焦点球管已实现量产销售。 综合解决方案：公司已在DR、C型臂、兽用、胃肠、骨龄、齿科CBCT、医用螺旋CT、工业等不同应用领域实现X线综合解决方案产品的开发。其中，多款医用产品已批量出货；“在线CT+离线CT+2D检测”的电池检测方案已批量出货；用于光伏焊接检测和下一代手机散热片检测领域的2D检测方案正在推进中。 科学仪器：公司持续推进技术创新，推出手持式背散射成像仪、开放式离子源残气分析仪、封闭式离子源残气分析仪及软件。 投资建议 参考2024年及25年一季报，我们调整2025-26年业绩预测。预计公司2025-26年营业收入分别为24.05、30.57亿元（原值为23.77、29.59亿元），新增2027年营业收入为38.47亿元，同比+31.3%、+27.1%、+25.8%。预计公司2025-26年归母净利润分别为7.02、9.20亿元（原值为7.54、9.49亿元），新增2027年归母 净利 润为12.02亿元， 同比+51.0%、+31.0%、+30.7%。预计公司2025-26年EPS分别为4.91、6.43元（原值为5.27、6.63元），新增2027年EPS为8.40元。2025年4月25日股价为119.06元，对应PE分别为24.25x、18.51x、14.17x，维持“买入”评级。 风险提示 新技术及新产品销售不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率损益风险。 财务报表和主要财务比率 [Table_Author分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。