行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

收入稳健增长，Q1盈利能力持续优化

2025-04-27 华西证券肖峰

事件概述

2024年年报：公司实现营业收入585.30亿元，同比增长9.17%；归母净利润22.46亿元，同比增长7.17%。拟每10股派发现金红利8.80元（含税），合计派发现金红利11.48亿元（含税）。
2025年一季报：公司实现营业收入133.75亿元，同比增长5.31%；归母净利润5.54亿元，同比增长18.61%。

分析判断

智慧显示终端业务：收入稳健增长，产品结构持续优化。
- 2024年年报：智慧显示终端实现营收466.34亿元，同比增长13.03%；新显示新业务收入67.71亿元，同比增长3.90%；其他业务收入5.15亿元，同比减少16.41%。境内收入259.68亿元，同比增长9.83%；境外收入279.52亿元，同比增长12.95%。显示产品销量达2979万台，同比增长9.17%。公司持续推进全球化发展战略，产品向高端化、大屏化发展，市场份额持续提升。海信系电视全球出货量市占率为13.95%，同比+0.99 pct；中国内地零售额市占率为29.83%，零售量市占率为26.31%。海外市场持续推进产销一体化和品牌升级战略，优化完善海外制造基地的供应链体系，结合顶级体育赛事IP开展营销活动，重点开拓战略市场和高端渠道，全球多区域市场地位持续巩固。
- 2025年一季报：海信+Vidda+东芝合计线上销售额市占率为28.9%，线下销售额市占率为34.8%，线上线下合计销售额同比增长14%，市场龙头份额稳固。
盈利能力：毛利率与净利率水平同比提升。
- 毛利率端：2024年毛利率为15.66%，同比-0.6pct。其中，智慧显示终端产品毛利率为14.45%，同比-0.73 pct；新显示新业务毛利率为29.98%，同比-1.27 pct；其他业务毛利率为28.89%，同比+5.01 pct。境内业务毛利率同比+0.14 pct至22.58%；境外业务毛利率同比-1.77 pct至10.91%。25Q1毛利率为15.93%，同比+0.6 pct，盈利能力同比改善明显。
- 费用率端：2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.8%、1.8%、4.1%，分别同比-0.19、+0.04、-0.38 pct。25Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.5%、1.9%、4.2%，分别同比+0.84、+0.28、+0.03 pct。
- 净利率端：2024年净利率为4.39%，同比-0.36 pct；25Q1净利率为4.67%，同比+0.15 pct。

投资建议

推进全球化布局与高端化战略，技术驱动产品创新，核心竞争力有望继续强化。
调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入分别为643/703/761亿元，归母净利润分别为25.6/28.6/31.6亿元，EPS分别为1.96/2.19/2.42元，2025年4月25日收盘价23.30元对应PE分别为12/11/10倍，维持“增持”评级。