常熟银行2025年一季度业绩表现强劲，营收增速为10.04%，拨备前利润增速为12.58%，归母净利润增速为13.81%，尽管增速略有下降，但仍保持在较高水平。主要驱动因素包括生息资产扩张和净非息收入增长，但息差下降形成较大拖累。
资产规模同比增长6.67%，增速同比下降，总资产新增224亿元，其中金融投资单季新增117亿元（贡献52.00%增量），信贷单季度新增88亿元，同业资产单季新增49亿元。贷款总额同比增长6.12%，对公贷款支撑规模扩张；金融投资同比增长3.36%。信贷占生息资产比例环比下降1.49pct至63.36%，金融投资占比上升1.52pct至27.85%。
零售信贷余额同比增长0.1%，单季新增3亿元，同比少增27亿元，主要由于个人信贷需求较弱，且零售风险持续暴露导致主动放缓投放。零售信贷占贷款总额之比为54.18%，个人经营贷占比为69.30%。未来将深耕网格化，实现镇村全覆盖。
对公信贷投放平稳，一般公司贷款同比增长13.04%，票据贴现同比增长21.28%（主动压降低收益业务），单季新增85亿元。重点支持科创企业、直播电商，1000万元及以下贷款占总贷款之比为71.33%，小微业务持续发力。未来将着力做小做散，实现小微领域差异化竞争。
负债端，存款余额同比增长9.00%，增速快于信贷增长，活期存款占比提升1.06pct至19.17%，两年期及以下储蓄存款占比提升3.71pct至50.66%。
净息差为2.61%，同比下降22bps但环比改善2bps，趋于稳定。贷款收益率下降21bps至5.42%，存款成本率下降19bps至2.01%。预计LPR继续下调将导致生息资产收益率下降，但存款结构优化和挂牌利率下调将支撑息差稳定。净非息收入同比增长62.01%，主要来自手续费收入增长495.23%（基数效应）和投资收益增长48.84%。成本收入比同比下降0.52pct至34.74%。
不良率环比改善1bps至0.76%，拨备覆盖率489.56%（较年初下降10.95pct），预计仍在加紧不良催收和核销。预计零售风险将逐步出清，不良生成率有望见拐点。
投资建议给予买入-A评级，预计2025年营收同比增长9.71%，利润增速13.39%，6个月目标价9.63元（对应2025年0.90X的PB）。风险提示包括市场波动、小微业务竞争加剧、资产质量恶化等。
