医药生物行业：公募基金医药持仓环比提升，仍处于历史中低水位

2025年第一季度，医药生物公募基金重仓比例为9.05%，环比提升0.47个百分点，在四季度创近一年低位后开始回升，但分位数仍处于历史中低位水平（11.48%）。同期，医药生物行业涨跌幅位居申万31个一级行业中第11位，累计上涨0.74%，跑赢沪深300指数4.57个百分点，跑赢上证综指2.29个百分点。

子行业重仓比例变化：

• 化学制药（2.98%）、医疗器械（2.03%）、医疗服务（2.01%）、生物制品（1.36%）、中药II（0.46%）、医药商业（0.22%）为医药生物子行业重仓比例依次排序。
• 增持幅度依次为化学制药（+0.46 pct）、生物制品（+0.38 pct）、医疗服务（+0.24 pct）、中药II（-0.26 pct）、医药商业（+0.03 pct）、医疗器械（-0.40 pct）。

北上资金流向：

• 2025Q1北上资金净流入较多的公司为百济神州、药明康德、爱尔眼科、百利天恒、东阿阿胶。
• 北上资金净流出较多的公司为华润三九、惠泰医疗、科伦药业、新产业、上海莱士。

投资建议：

• 关注高质量创新药出海，随着海外大药企核心产品专利期限临近，国内IND品种数量和质量具备出海基础，有望延续授权引出趋势。
• 关注左侧资产估值修复，建议关注“存量风险出清、估值适中、增长中速稳健”的左侧资产，如CXO、消费医疗、药房等。

风险提示：

• 行业政策变动不及预期。
• 海外需求不及预期。
• 研发不及预期。