医药生物行业：公募基金医药持仓环比提升，仍处于历史中低水位

公募基金医药持仓环比提升，仍处于历史中低水位 |报告要点 2025Q1医药生物公募基金重仓比例提升。2025Q1医药生物公募基金重仓比例为9.05%，环比提升0.47pct，在四季度创近一年低位后开始回升。2025Q1医药生物行业涨跌幅位居申万31个一级行业中第11位，累计上涨0.74%，跑赢沪深300指数4.57pct，跑赢上证综指2.29pct。 |分析师及联系人 郑薇聂丽逻SAC：S0590521070002 SAC：S0590524110002 医药生物 公募基金医药持仓环比提升，仍处于历史中低水位 ➢2025Q1医药生物公募基金重仓比例环比提升 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 2025Q1医药生物公募基金重仓比例提升。2025Q1医药生物公募基金重仓比例为9.05%，环比提升0.47 pct，在四季度创近一年低位后开始回升。2025Q1医药生物行业涨跌幅位居申万31个一级行业中第11位，累计上涨0.74%，跑赢沪深300指数4.57pct，跑赢上证综指2.29pct。 ➢化学制药和生物制品子行业重仓比例有所提升 2025Q1医药生物子行业重仓比例依次为化学制药（2.98%）、医疗器械（2.03%）、医疗服务（2.01%）、生物制品（1.36%）、中药Ⅱ（0.46%）、医药商业（0.22%）。各子行业重仓比例变动有所分化，增持幅度依次为医疗器械（-0.40 pct）＜中药Ⅱ（-0.26 pct）＜医药商业（+0.03 pct）＜医疗服务（+0.24 pct）＜生物制品（+0.38 pct）＜化学制药（+0.46 pct） ➢2025Q1北上资金净流入较多至大药企 2025Q1北上资金净流入较多的公司为百济神州、药明康德、爱尔眼科、百利天恒、东阿阿胶。北上资金净流出较多的公司为华润三九、惠泰医疗、科伦药业、新产业、上海莱士。 相关报告 1、《医药生物：商业健康险的海外启示和国内路径探索》2025.03.092、《医药生物：大模型平民化开启“AI+医疗”新纪元》2025.03.07 ➢投资建议：关注高质量创新药出海及左侧资产估值修复 2025年关注两条核心投资主线：1、高质量创新药出海。随着海外大药企的核心产品专利期限临近，亟需新的管线来保证其第二成长曲线，国内IND品种数量和质量都具备出海的基础，有望延续授权引出的趋势；2、左侧资产的估值修复。过去几年医药板块回撤较多，如CXO、消费医疗、药房等，建议关注“存量风险出清、估值适中、增长中速稳健”的左侧资产。 风险提示：行业政策变动不及预期、海外需求不及预期、研发不及预期。 扫码查看更多 正文目录 1.2025Q1医药生物公募基金重仓比例环比提升............................42.化学制药和生物制品子行业重仓比例有所提升...........................53.2025Q1北上资金净流入较多至大药企..................................94.投资建议：关注创新药和左侧资产估值修复............................115.风险提示.........................................................11 图表目录 图表1：2025Q1医药生物基金重仓比例为9.05%............................4图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览......................4图表3：2025Q1末各行业基金配置比例及超配比例一览.....................5图表4：2025Q1和2024全年各申万一级行业涨跌幅........................5图表5：2025Q1医药分子行业基金重仓市值占比变动情况...................5图表6：2025Q1医药生物板块基金重仓市值前15名标的一览................6图表7：主要医疗器械企业逐季公募基金重仓比例..........................6图表8：主要医疗器械企业基金持股比例变动情况..........................6图表9：主要医疗服务企业逐季公募基金重仓比例..........................7图表10：主要医疗服务企业基金持股比例变动情况.........................7图表11：主要化学制药企业逐季公募基金重仓比例.........................7图表12：主要化学制药企业基金持股比例变动情况.........................7图表13：主要生物制品企业逐季公募基金重仓比例.........................8图表14：主要生物制品企业基金持股比例变动情况.........................8图表15：主要中药企业逐季公募基金重仓比例.............................8图表16：主要中药企业基金持股比例变动情况.............................8图表17：主要医药商业企业逐季公募基金重仓比例.........................9图表18：主要医药商业企业基金持股比例变动情况.........................9图表19：主要医药生物企业的陆港通持股比例变动.........................9图表20：主要医疗服务企业北上资金持股比例情况........................10图表21：主要化学制药企业北上资金持股比例情况........................10图表22：主要医疗器械企业北上资金持股比例情况........................10图表23：主要中药企业北上资金持股比例情况............................10图表24：主要生物制品企业北上资金持股比例情况........................10图表25：主要医药商业企业北上资金持股比例情况........................10 1.2025Q1医药生物公募基金重仓比例环比提升 公募基金2025年一季度持仓情况已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2025Q1公募基金重仓持股情况。 2025Q1医药生物公募基金重仓比例提升。2025Q1医药生物公募基金重仓比例为9.05%，环比提升0.47 pct，在四季度创近一年低位后开始回升。统计自2010年以来每个季度的医药公募基金重仓比例，目前分位数为11.48%，处于历史中低位水平。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2025年初至2025年4月22日，医药生物行业涨跌幅位居申万31个一级行业中第11位，累计上涨0.74%，跑赢沪深300指数4.57pct，跑赢上证综指2.29pct。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2.化学制药和生物制品子行业重仓比例有所提升 2025Q1医药生物子行业重仓比例依次为化学制药（2.98%）、医疗器械（2.03%）、医疗服务（2.01%）、生物制品（1.36%）、中药Ⅱ（0.46%）、医药商业（0.22%）。各子行业重仓比例变动有所分化，增持幅度依次为医疗器械（-0.40pct）＜中药Ⅱ（-0.26pct）＜医药商业（+0.03pct）＜医疗服务（+0.24pct）＜生物制品（+0.38pct）＜化学制药（+0.46pct）。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ➢医疗器械：2025Q1医疗器械基金重仓比例环比下降0.40pct至2.03%，其中迈瑞医疗0.85%（-0.23 pct）、惠泰医疗0.19%（-0.008 pct）、爱博医疗0.09%（-0.007pct）、新产业0.08%（-0.04pct）和三诺生物0.05%（-0.02pct）为公募基金重仓比例前五的医疗器械企业。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ➢医疗服务：2025Q1医疗服务基金重仓比例环比提升0.24pct至2.01%，其中药明康德0.91%（+0.19pct）、泰格医药0.22%（-0.02pct）、康龙化成0.19%（+0.03pct）、凯莱英0.09%（+0.01pct）和爱尔眼科0.30%（-0.01 pct）为公募基金重仓比例前五的医疗服务企业。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ➢化学制药：2025Q1化学制药基金重仓比例环比提升0.46pct至2.98%，其中恒瑞医药1.07%（+0.05pct）、人福医药0.12%（-0.06pct）、科伦药业0.29%（+0.08pct）、百济神州0.30%（+0.14pct）和百利天恒0.14%（+0.03pct）为公募基金重仓比例前五的化学制药企业。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ➢生物制品：2025Q1生物制品基金重仓比例环比提升0.38pct至1.36%，其中信达生物0.17%（+0.05pct）、科伦博泰生物0.14%（+0.08pct）、康方生物0.11%（+0.05 pct）、药明生物0.14%（+0.06 pct）和康诺亚0.04%（+0.01 pct）为公募基金重仓比例前五的生物制品企业。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ➢中药：2025Q1中药基金重仓比例环比下降0.26pct至0.46%，其中东阿阿胶0.15%（-0.03 pct）、华润三九0.05%（-0.06 pct）、同仁堂0.01%（-0.04pct）、羚锐制药0.02%（-0.02pct）和昆药集团0.02%（-0.02pct）为公募基金重仓比例前五的中药企业。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 ➢医药商业：2025Q1医药商业基金重仓比例环比提升0.03pct至0.22%，其中国药一致0.01%（-0.01pct）、一心堂0.01%（-0.01pct）、上海医药0.02%（-0.01pct）、益丰药房0.02%（+0.003pct）和健之佳0.01%（-0.01pct）为公募基金重仓比例前五的医药商业企业。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 3.2025Q1北上资金净流入较多至大药企 在公司维度，2025Q1北上资金净流入较多的公司为百济神州、药明康德、爱尔眼科、百利天恒、东阿阿胶。北上资金净流出较多的公司为华润三九、惠泰医疗、科伦药业、新产业、上海莱士。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所整理 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 4.投资建议：关注创新药和左侧资产估值修复 如此前我们年度策略报告中所述，2025年关注两条核心投资主线： 1、高质量创新药出海。随着海外大药企的核心产品专利期限临近，亟需新的管线来保证其第二成长曲线，国内IND品种数量和质量都具备出海的基础，有望延续授权引出的趋势；2、左侧资产的估值修复。过去几年医药板块回撤较多，如CXO、消费医疗、药房等，建议关注“存量风险出清、估值适中、增长中速稳健”的左侧资产。 5.风险提示 1）行业政策变动不及预期。医药合规