粕类油脂周报

2025-04-28 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750联系人：姚杨执业编号:F03113968 01豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 目录 02油脂：供应压力仍存，期价反弹受限 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行01 ◆期现端：截止4月25日，华东现货报价达3800元/吨，周度上涨630元/吨。其中东北、华北区域报价最高，成交均价在4000元/吨以上。伴随现货价格的大幅走强，现货基差跟随大幅走强，华北区域基差从月初200元/吨飙升至1000元/吨以上，创年内新高。本次价格大幅上涨主要受阶段性供需收紧影响导致，大豆到港延迟，油厂开机率大幅下滑以及下游前期放空头寸，导致供需矛盾加剧。本次供需收紧由华北区域爆发，最终蔓延至全国。但因为交割逻辑以及后期到港开机增加的影响，盘面走势相对保守，M2505上涨至3100元/吨附近后快速回落，M2509合约价格未能突破3100元/吨。 ◆供应端：4月USDA大豆供需报告显示，美豆单产维持至50.7美分/蒲，结转库存下调至3.75亿蒲，符合市场预期。25/26年度美豆种植面积市场预估在8350万英亩，美豆大豆产量呈现下降趋势。南美方面，巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西大豆及美豆价格；阿根廷4900万吨产量预期不变。整体全球大豆围绕南美丰产交易，压制美豆价格及巴西升贴水价格。国内到港方面，近期油厂断豆停机影响，供需边际收紧，价格偏强运行，但整体5-7月大豆到港压力依旧，供需逐步呈现宽松态势；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨在以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期。 ◆需求端：2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上。市场看空后期价格，采买情绪不佳，饲料企业物理库存下滑，大型企业物理库存在5-7天左右。大豆、豆粕库存方面，截止4月18日，全国油厂全国油厂大豆库存继续上升至425.91万吨，较上周增加63.67万吨，增幅17.58%，同比去年增加70.26万吨，增幅19.76%；豆粕库存继续大幅下滑至12.55万吨，较上周减少16.50万吨，减幅56.80%，同比去年减少31.70万吨，减幅71.64%。 ◆成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。根据近月汇率7.2、升贴水报价180美分/蒲，2.8油粕比计算出2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨。同理按照汇率7.2、升贴水170美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内豆粕成本为2730元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在100元/吨至200元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。 ◆行情小结：短期部分区域供需紧张格局不变，供应压力尚未到来之前，价格回落有限，5-7月到港增加，价格随大豆、豆粕累库逐步下行；09合约受到港压制短期走势偏弱，中长期天气扰动加剧，同时关税影响下国内进口成本上涨刺激09合约长期偏强运行。 ◆策略建议：短期M2509合约逢高偏空为主，关注3100-3150元/吨附近压力表现；中长期，09合约逢低布局多单为主，关注下方2900元/吨支撑表现； ◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆近期行情回顾：截止4月24日，全国现货报价达3960元/吨，较月初3130元/吨上涨800-900元/吨，部分区域现货日涨幅超200元/吨。其中东北、华北区域报价最高，成交均价在4000元/吨以上，山东区域报价3830元/吨、华东报价3900元/吨。伴随现货价格的大幅走强，现货基差跟随大幅走强，华北区域基差从200元/吨飙升至1000元/吨以上，创年内新高。本次价格大幅上涨主要受阶段性供需收紧影响导致，大豆到港延迟，油厂开机率大幅下滑以及下游前期放空头寸，导致供需矛盾加剧。本次供需收紧由华北区域爆发，最终蔓延至全国。但因为交割逻辑以及后期到港开机增加的影响，盘面走势相对保守，M2505上涨至3100元/吨附近后快速回落，M2509合约价格未能突破3100元/吨。 基本面数据回顾03 重点数据追踪04 全国豆粕库存：受油厂开机率大幅下滑影响，全国豆粕库存快速下滑，截止4月18日当周，全国豆粕库存12.55万吨，创近三年新低，各个区域豆粕基本无库存。 重点数据追踪03 到港、压榨、库存：4月下旬到港逐步增加，4-7月均到港量在1000万吨以上，供应压力较大，打压豆粕价格；到港量来看，5-9大豆到港分别为：1231、950、1082、996、867万吨，大豆库存进入累库周期；预计五一节后油厂开机率上升明显，豆粕供应增加。此背景下，豆粕强势行情或较难持续。 重点数据追踪04 全球大豆供需：24/25年度全球大豆总供应增幅超总需求增幅，期末库存1.2247亿吨，同比增加720万吨。产量与消费差来看，24/25年度产量过剩991万吨，但整体供需程度有所收紧。 重点数据追踪04 美豆压榨：美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年04月18日的一周，美国大豆压榨利润为1.98美元/蒲式耳，前一周为2.06美元/蒲式耳，环比减幅3.88%;去年同期为2.12美元/蒲式耳，同比减幅6.60%；NOPA报告显示3月份NOPA会员加工大豆1.9455亿蒲，比2月份的压榨量1.7787亿蒲提高9.4%，比2024年3月的1.96406亿蒲减少0.9%。去年3月份的压榨量也是历史同期峰值。 美豆出口：截至4月10日当周，美国24/25年度累计出口大豆4226.69万吨，较去年同期增加457.90万吨，增幅为12.15%:USDA在3月份的供需报告中预计24/25美豆年度出口4966.8万吨，目前完成进度为94.18%。 重点数据追踪04 巴西收割：巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至4月19日当周，巴西2024/25年度大豆收割进度为92.5%，较上周进度增加4.2%。去年同期的收割进度为83.2%。巴西出口：Anec周三发布的数据显示，巴西4月份大豆出口量预计为1430万吨。从主产州销售进度来看，当前销售进度接近60%，销售压力较大，施压大豆价格。 重点数据追踪04 阿根廷大豆优良率：阿根廷大豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)表示，截至4月18日当周，阿根廷大豆评级优良的比例为35%，较前一周减少1%。 阿根廷产量：根据市场预估，阿根廷大豆完成4900万吨大豆产量问题不大。 阿根廷收割：截止4月25日，阿根廷大豆种植户完成了14%种植面积的大豆收获，收获进度较前一周增加了10个百分点。 重点数据追踪04 美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。 走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。 重点数据追踪04 巴西大豆种植成本：24/25年度巴西种植成本按照5.6235的雷亚尔汇率计算为915美分/蒲。走势分析：随着巴西新作上市，巴西大豆升贴水报价承压，随着销售的进行，卖压减轻下预计后期巴西升贴水价格强势运行。 重点数据追踪04 美豆播种进度：从南部到中部美国农户已陆续进行大豆播种，北部因气温尚低还未开始播种，全国播种的整体进度已达8%，与过去五年同期基本相当。未来两州美豆主产地过多降水或继续延迟美豆种植进度。 重点数据追踪04 成本测算：从按照美豆成本1024美分计算，国内豆粕成本底部在2930元/吨；按照巴西成本915美分计算，豆粕成本底部在2730元/吨。 重点数据追踪04 升贴水报价：近期受巴西大豆上市影响，巴西大豆升贴水报价小幅下滑，但依旧处于中等偏高水平，截止4月25日，巴西6月升贴水报价150美分/蒲、6跨7月163美分/蒲、8月中180美分9月215美分，期随着巴西销售压力兑现，预计巴西大豆升贴水偏强运行。 重点数据追踪04 压榨利润：近期受升贴水走弱以及国内盘面强势运行影响，进口压榨利润维持高位。巴西5、6月船期进口压榨利润维持在100元/吨以上；7、8月船期压榨利润在30元/吨以上。 重点数据追踪04 重点数据追踪04 02 油脂：供应压力仍存，期价反弹受限01 ◆期现端：截至4月25日当周，棕榈油主力09合约较上周涨244元/吨至8376元/吨，广州24度棕榈油较上周涨130元/吨至9230元/吨，棕榈油09基差较上周跌114元/吨至854元/吨。豆油主力09合约较上周涨230元/吨至7934元/吨，张家港四级豆油较上周涨380元/吨至8470元/吨，豆油09基差较上周涨150元/吨至536元/吨。菜油主力09合约较上周涨285元/吨至9506元/吨，防城港四级菜油较上周涨310元/吨至9580元/吨，菜油09基差较上周涨25元/吨至74元/吨。本周三大油脂集体上涨，其中豆油因为海关收紧检查导致的到港缺口限制油厂开机率，在油脂中表现最强。 ◆棕榈油：进入4月后产地继续增产，MPOA数据显示4月1-20日马来产量环比增加19.88 %。但是国际豆棕价差已经转正，棕油高性价比刺激中印两国在4月期间加速购买棕油。航运数据显示4月1-25日马棕油出口量环比大增3.61-14.57%。供需双增之下，4月马来库存增幅可能偏小。基本面多空交织，预计马棕油07短期震荡，关注4000支撑位表现。国内方面，4月棕油进口量预计不到10万吨，但是棕油消费也压缩至极限，供需双弱下国内库存维持40万吨以下低位。不过从5月开始棕油将大量到港，存在后续供应转宽松以及库存回升的预期。中长期来看，从4月起产地棕油产量开始快速增长，国内继续新增买船，国内外库存持续回升，5-7月棕油价格震荡回落可能性大。 ◆豆油：24/25年度巴西大豆收割已达90%，出口量可能达创纪录的1亿吨以上。而阿根廷24/25年度大豆也开始收割，二季度南美供应压力庞大。不过美国先进生物燃料协会与EPA会面并讨论大幅上调2026年的生物柴油掺混标准，利好未来美豆的生物柴油需求。25/26年度美豆播种面积预计下降，加上播种进度受大于干扰，支撑美豆价格。多空交织下，预计美豆07合约短期在1050附近震荡。此外中美贸易冲突相关的消息将导致美豆价格波动加剧。国内方面，虽然大豆到港量已经开始上升，但是海关检查趋严导致大豆清关时间延长，5月上旬前部分油厂面临缺豆风险，开机率维持低位。叠加下游节前积极备货，供弱需强令国内豆油库存持续去库至65万吨，支撑价格。但是5-7月大豆月均到港预计达1000万吨级，大豆库存已经止跌回升，未来油厂开机率也将好转。因此二季度国内豆系的供应压力非常庞大，豆油未来将再次累库。中长期来看，7-9月市场开始关注美豆新作播种面积下降及可能的天气炒作，豆油走势可能先跌后涨。 ◆菜油：加拿大菜籽并不包含在美加关税的范围内，缓解了市场对于加菜籽出口美国困难的担忧。此外加菜籽压榨及出口需求维持强劲，该国旧作菜籽库存继续下滑，而25/26年度加菜籽播种可能面临干旱问题。由于宏观环境改善且国内旧作供需紧张，ICE菜籽高位震荡。国内方面，菜油库存目前处于83万吨高位，4月供应压力仍然庞大。而且有市场消息称中国已经允许澳菜籽重新进口，近期新增了15船澳菜籽买船，包括4船10月船期买船。因为短期压力仍然庞大+澳菜籽开放进口后远月菜籽供应紧缺有望得到小幅缓解，国内菜油的强势基础小幅松动，走势短期维持高位震荡。但是澳菜籽进口一事仍未得到官方确认，后续需要密切关注。 ◆周度小结：短期来看，当前国内三大油脂都有一定的上行动能，其中棕油由于产地出口需求非常强劲，豆油由于美豆生柴好转以及国内大豆通关缓慢，菜油由于加拿大旧作供需紧张，以上支撑因素叠加国际原油走强，刺