经济复苏势头强劲

ü经济复苏势头强劲评分没有评分当前价钱HK $ 1.18新世界中国| 825.HK中国领先的零售百货商店新世界百货中国是中国领先的百货连锁企业，在中国22个城市拥有42家百货商店。该公司在中国拥有20多年的运营历史，拥有7处自有物业。华北/华东/中西部地区在1H17的收入占比46.1％/ 33.5％/ 20.4％。SSSG在1H17有所改善，势头正在扩展到2H17新世界百货（NWDS）最近公布了1H17中期业绩，同店销售同比增长持平，这令人惊讶，因为该公司自2014财年以来录得负SSSG。同店销售增长主要是由于化妆品，运动服和珠宝表现最好的类别的购买量增加。管理层还评论说，人民币贬值，百货公司品牌的价格调整也有助于经济复苏。管理层指导，公司在今年一月和二月也经历了类似的同店销售增长，我们与百盛（3368 HK）等其他百货公司的渠道检查在2016年第4季度也经历了类似的SSSG（1.4％），并且在2008年的前两个月保持了类似的SSSG。那一年。NWDS正在通过体验式零售改造百货商店在百货商店销售额下降了3年之后，NWDS增加了其他收入来源的份额。这些措施包括增加直接销售的比例，例如自有品牌LOL和n + Natural Taste Plus；直接销售包括自有品牌和公司参观2016年3月7日肯尼斯·李交易数据52周范围（港元）平均每月3个月交易量（百万）股份数目（百万）市值（百万港元）主要股东（％）核数师结果到期公司介绍0.95/1.321.41,6861,989新台币（72.3％）普华永道2017财年：9月过去3年中，超级市场的销售额增长了24％，占1H17总收入的31％。另一方面，过去三年来，租金收入主要来自餐厅租金，也增加了25％，占2017年上半年总收入的19％。特许权销售份额从2013财年的66％下降至1H17的总销售额的50％。管理层承诺将进一步引入更多与体验式零售相关的项目，例如活动促销，食品和饮料以及娱乐活动。以不昂贵的估值交易NWDS的交易价格为6月17日市盈率的11倍年化PE。从净资产的角度来看，其现价为0.35倍1H17的不良PB估值，手头净现金为6.4亿港元。考虑到百盛（3368 HK），利福中国（2136 HK）等行业同店销售增长的改善，我们建议投资者关注百货公司。鉴于百货商店拥有丰富的资产价值，任何处置自有财产的行为都可能新世界百货于2007年首次在香港交易所上市，是新世界发展的百货连锁店。它目前在中国22个城市经营42家商店，总建筑面积为160万平方米。价格图港币1.401.301.201.101.000.900.800.70释放这些股票的价值。11[R[Rp嘛61-薯-J61-Ĵ6-GS6上61-铈-纳吉-是资料来源：彭博社鲁一个百万港元（叶俊）FY13A2014财年2015财年FY16A1H17A收入4,0124,1364,0293,6601,781营业利润834677231210156调整后净利润642521704693PE（x）3.23.929.044.3股息收益率（％）17.632.87.3-资料来源：公司资料的第1页4 图表1：主要财务数据页面PAGE2 共4收入证明现金周转截至12月（百万港元）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16A截至12月（百万港元）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16A收入3,4904,0124,1364,0293,660税前利润813875713257239毛利（已报告）2,9193,3183,4653,3102,904已付税款(191)(188)(184)(159)(154)息税折旧摊销前利润1,0811,155998575510折旧294320321344301折旧(294)(320)(321)(344)(301)合伙人34567息税前利润787834677231210首席财务官厕所更换1,0821,155998575510净利息收入（预期）6190667567工作帽变更(186)144(486)(210)3合伙人0000(0)经营现金流量8971,299513365513例外/其他00000资本支出(421)(1,579)(455)(310)(155)除税前溢利813875713257239自由现金流476(280)5855358税金支出(205)(234)(192)(187)(193)股利(292)(304)(651)(204)(30)少数权益00000资产负债表调整34567调整后净利润6086425217046Sharse发布00000股利3043205971330其他34567净现金流量243(902)(1,569)1,195(844)资产负债表净现金（债务）开始2,9483,2432,4748972,089截至12月（百万港元）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16A年末现金净额（债务）3,1902,3419052,0911,245现金及当量3,6212,9591,5272,1161,203贸易应收款项609810598114比率其他应收款552605678637543截至12月（百万港元）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16A存货159152161230231增长率 （％）其他流动资产212285收入27.614.93.1(2.6)(9.2)固定资产2,2672,0362,1721,7941,483息税折旧摊销前利润(19.3)6.9(13.5)(42.4)(11.2)无形资产1,2841,3331,8671,8691,749息税前利润(25.5)6.1(18.8)(65.9)(9.2)投资，合伙人等3,8575,6496,1666,3946,385调整后净利润51.08.0(22.4)(79.6)(196.6)总资产11,80112,83412,67913,16711,712全面摊薄每股收益51.08.0(22.4)(79.6)(196.6)保证金（％）应付账款3,6234,2923,9603,5833,313毛利率（已报告）83.682.783.882.179.3其他应付款592547息税折旧摊销前利润31.028.824.114.313.9短期债务9500129610息税前利润22.520.816.45.75.7其他目前的Liab8715411910299净利润17.416.012.61.71.2长期债务2,1051,7032,1583,0561,770其他比率递延税及其他467512852877857净资产收益率（％）10.29.78.11.10.8其他长期病(467)(512)(852)(877)(857)资产回报率（％）5.15.04.10.50.4负债总额5,8286,2096,2626,8745,799净负债率（％）(37.5)(27.4)(3.1)(6.5)(2.8)利息覆盖率[x]不适用不适用不适用不适用不适用股本307324270169169应收账款天数4.75.86.16.36.5储备金5,6666,3026,1476,1245,744应付款天数2109.32111.22352.72237.02258.6股东权益5,9736,6266,4176,2935,913库存天数96.9107.5133.6309.5666.9少数族裔0000(0)有效税率(%)25.226.727.072.981.0权益总额5,9736,6266,4176,2935,913净现金（债务）2,237 1,815202409168资料来源：公司，CIRL 页面PAGE3 共4图表2：同行比较百盛零售彭博社码3368 HK资本上限（百万港元）2,5962015财年-16.32016年市盈率（x）-12.62017财年-12.42015财年0.32016财年市净率（x）-2017财年0.5茂业国际集团848港元3,90724.4-----春兰1700港币3,1005.0--0.5--新世界部C825港元2,0076.4--0.3--金鹰RET3308 HK19,19417.623.218.62.83.02.8平均6,16113.323.218.61.03.01.6乐天购物023530 KS45,22018.921.216.50.40.40.4新进公司004170 KS12,0148.27.110.30.60.60.5现代百货069960 KS14,9738.77.87.40.60.60.5梅西公司美军72,8377.09.210.01.92.42.3彭尼公司JCP美国14,267-2.5-4.9174.60.71.11.2NORDSTROM INC美国JWN61,23912.113.515.53.96.98.1科尔斯公司美国KSS53,9869.49.910.81.41.41.4伊斯丹·密苏柯JP 309936,77923.618.839.61.00.90.9高岛屋8233 JP24,70518.015.217.71.00.90.9平均37,33511.510.933.61.31.71.8资料来源：彭博社，CIRL 页面PAGE4 共4评分政策股票评级行业评级较恒指高15％中性恒指的-15％〜15％跑输恒指-15％累积跑赢恒指10％中性恒指的-10％〜10％将表现不佳的恒指降低-10％分析师名单赵海曼研究总监(852) 2235 7677肯尼斯·李高级研究分析师(852) 2235 7619庞刘易斯高级研究分析师(852) 2235 7847袁fr研究分析师(852) 2235 7653陈慧琳研究分析师(852) 2235 7170约翰尼·荫研究助理(852) 2235 7653分析师认证本人，肯尼思·李在此声明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我对主题公司或其证券的个人观点。我还证明，我的薪酬中没有任何内容与本报告/注释中表达的具体建议或观点直接相关，曾经，现在或将来或将与之直接或间接相关。免责声明本报告由信达国际研究有限公司编写。尽管本报告中包含的信息和观点是从被认为可靠的来源汇编或得出的，但信达国际公司不能也不保证任何此类信息和分析的准确性或完整性。接受者不应认为该报告可以代替他们自己的判断。接受者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。该报告可能包含一些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能会包含在内。本报告中表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。该报告仅出于提供信息的目的而发布，它不构成任何广告，并且不应被解释为买卖证券的要约。信达国际对因使用本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。本文档仅供预期的接收者使用，请勿将本报告的全部或部分复制给他人。等级定义