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2024年报点评短期费用拖累，Q1弹性可期

2025-03-31 国联民生证券梅斌

2024年海尔智家营收2859.81亿元，同比增长4.29%，净利润187.41亿元，同比增长12.92%。内销在政策刺激和中国区主动调整下迎来拐点，弹性突出，海外表现稳健。2024Q4内销收入同比+10%，冰箱/洗衣机/空调出货量分别同比+10%/+8%/+29%，卡萨帝收入同比+30%。海外收入同比+5%，美洲收入同比持平，欧洲较H1提速6pct至+15%，新兴区域高增。真实盈利改善，2024Q4毛利率同比+1.3pct，期间费用率同比+1.6pct，毛销差同比+0.3pct，连续改善；一次性因素较多，财务费用率主因汇兑拖累，管理费用率受开利等并表影响。2025年以来，公司内销强劲，结构改善+一次性影响逐步消退，预计收入业绩有望提速。预计2025/2026年业绩分别为212亿/240亿，PE分别为12.0x及10.6x，股息率约4%，维持“买入”评级。风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨。

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2024年报点评短期费用拖累，Q1弹性可期

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