周观点
- 干旱题材告一段落，进入窄幅震荡时期。
- 价格方面：ICE原糖05合约收18.16美分/磅，周涨幅1.97%；郑糖05合约收5962元/吨，周涨幅0.17%。
- 广西现货-郑糖05合约基差-63元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-37元/吨。
供给方面
- 国际：
- 2024/2025年度中南地区甘蔗压榨季结束，甘蔗压榨量6.2188亿吨，较上一榨季下降4.98%。
- 累计食糖产量4017万吨，较上一周期下降5.31%。
- 累计制糖比48.05%，上一季为48.87%。
- 国内：
- 广西2024/25榨季预计总产糖量646万吨，生产期于4月2日结束。
- 全国24/25榨季预计估产1100万吨，同比增107万吨。
- 市场关注25/26榨季广西干旱情况，25/26榨季广西种植面积预计增加约60-70万亩。
- 若五一前蔗区迎来有效降雨，将缓解旱情，有助于新植蔗的出苗和宿根蔗进入分蘖；若无有效降雨，则出苗、单产将严重受损。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
总结和策略
- 广西大暴雨后，干旱题材暂时告一段落，但旱情缓解需持续跟踪。
- 国内基本面趋紧，国内强于国外，易涨难跌。
- 国际原糖伴随巴西新季开榨价格跌至17.5美分/磅，全球买家需求释放，关注巴西的压榨情况，国内关注进口糖集中到港时间。
- 中长期，全球糖市处于增产周期，国内最终趋势仍会跟随原糖。
- 操作策略：短期反弹，后市偏空。
风险提示
行情回顾
全球糖供需预期
- 2024/25全球糖市进入增产周期，供应短缺将从251.3万吨扩大至488.1万吨，达9年来最高值。
- 全球食糖产量预计降至1.7554亿吨，较上一榨季减少584.4万吨。
- 全球消费量预计达到创纪录的1.8042亿吨。
- 进出口总量均下降，贸易缺口远小于生产/消费缺口，库存大幅减少。
南北半球重心转换
- 巴西：
- 2024/25榨季产糖4016.9万吨，创历史次高产量。
- 2025年1、2、3月降雨处于历史低位。
- 25/26制糖比例预计维持高位。
- 印度：
- 24/25榨季批准出口100万吨，已出口70万吨。
- 乙醇分流增加、暂停出口导致产量预估和终产历史偏离巨大。
- 24/25榨季截至4月15日累计产糖2542.5万吨，同比-18.42%。
- 泰国：
- 24/25榨季截至4月1日产糖1004.18万吨，同比增14.81%。
价格
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局数据：产需缺口、期末库存等。
- 国内：全国24/25榨季截至3月份产糖1074.79万吨，增12.27%。
- 国产糖：24/25榨季全国估产上调至1100万吨。
- 国产糖：25/26榨季广西干旱情况调研数据。
- 进口糖：1-3月份我国进口食糖14.92万吨，同比降幅87.60%。
- 替代：1-3月进口糖浆及预混粉13.02万吨，降幅60.02%。
- 基差价差：基差收敛，9-1价差仍走正套逻辑。
