西南证券研究院发布石化机械（000852）2024年年报&2025年一季报点评，给予“买入”评级，目标价7.50元。
核心观点
公司2024年实现营收80.4亿元，同比减少4.3%；归母净利润9688万元，同比增长5.3%。2025Q1实现营收15.4亿元，同比减少7.9%；归母净利润585万元，同比减少76.9%。石油机械设备表现亮眼，氢能装备收入高速增长。2024年公司整体新增订单101亿元，同比增长6.3%。分业务来看，石油机械设备实现营收45.0亿元，同比增长11.6%；氢能装备实现营收0.6亿元，同比增长106.3%。海外市场拓展顺利，新签订单实现高速增长，全年实现新增订货17亿元，同比增长55%。氢能装备矩阵齐全，有望打造第二增长曲线。公司设立氢能机械子公司，布局氢制备、氢储运和氢加注环节，拥有系列氢气压缩机、加氢机、站控系统等加氢关键装备，以及大口径纯氢长输钢管，能够为用户提供加氢装备解决方案。费用管控稳定，盈利能力持续修复。2024年公司毛利率为16.4%，同比+0.5pp，净利率为1.5%，同比+0.2pp。
关键数据
- 2024年营收80.4亿元，同比-4.3%；归母净利润9688万元，同比+5.3%。
- 2025Q1营收15.4亿元，同比-7.9%；归母净利润585万元，同比-76.9%。
- 石油机械设备营收45.0亿元，同比+11.6%；氢能装备营收0.6亿元，同比+106.3%。
- 2024年新增订单101亿元，同比+6.3%。
- 海外市场新增订货17亿元，同比+55%。
- 2025-2027年归母净利润预测分别为1.4亿元、1.8亿元、2.4亿元，复合增长率35%。
研究结论
预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.4亿元、1.8亿元、2.4亿元，对应当前股价PE为41、31、24倍。公司为国内老牌油气装备制造商，海外市场处于高速拓展中，同时公司背靠中石化加速打造氢能第二曲线，给予公司2025年50倍PE，对应目标价7.50元，上调至“买入”评级。
风险提示
油价波动风险、汇率变动风险、氢能业务拓展不及预期、海外市场拓展不及预期的风险。
