豆类周报：供应扰动增强 豆类波动加剧

豆类 供应扰动增强豆类波动加剧 核心观点 大豆： 本周美豆播种率高于市场预期，目前天气状况整体有利于美豆播种。后续天气变化仍将持续影响美豆播种进度和初期生长，尤其是在今年美豆播种面积预期下滑的背景下，天气变化对美豆价格的影响将明显放大。随着中美贸易预期有所缓和，美豆期价或将逐步回归基本面变化，美豆出口需求能否触底回升，美豆期价或将逐步开始累积天气风险升水，短期期价震荡偏强。国内海关检验政策加严的消息持续发酵，给市场情绪带来明显扰动，来自沿海油厂持续下降的开机节奏和下游物理库存偏低、假期前刚需备货的博弈持续上演。华北、东北地区价格涨幅一度扩大，豆二期价随之波动。由于市场对五月中旬以后供应恢复预期渐强，油厂采购前置或将逐步化解供应短缺的问题。豆二期价的驱动逻辑仅为短期，难有持续性。这也制约豆二期价上行空间，同时受到市场情绪扰动，盘面波动明显放大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 随着随着中美贸易紧张局势预期有所缓和，豆粕期价累积的风险溢价面临回吐风险。目前市场情绪明显受到海关检验加严消息的影响，来自沿海油厂持续下降的开机节奏和下游物理库存偏低、假期前刚需备货的博弈持续上演。华北和东北地区价格受到油厂断豆停机的影响，基差持续大涨对豆粕期价构成支撑。但市场情绪稳定性较差，随着豆粕价格周内剧烈波动，豆粕期价随之迎来动荡行情。由于油厂普遍有一定的应对措施，供应问题导致的豆类价格偏强或仅是短期行为，由于市场对五月中旬供应恢复预期渐强，油厂采购前置或将逐步化解供应短缺的问题。随着下游备货心态发生微妙变化，在短暂集中备货之后，后续备货也将回归谨慎。短期市场情绪扰动有所增强，未来仍需警惕远月基差走弱与库存重建带来的价格承压风险。短期豆粕期价动荡加剧，近强远弱格局持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周菜系市场价格波幅明显扩大，豆类市场情绪的波动影响同样扩散到菜系，菜粕期价高弹性特征有所凸显。目前国内压榨厂开工率维持稳定，菜粕提货量周比回升，压榨厂菜粕库存大幅下降，下游备货需求集中体现，今年水产需求同比延期一个月时间，5月份市场需求将明显回暖，下游备货需求仍是市场关注的重点，同时市场继续关注进口菜籽的到港节奏。短期菜粕期价动荡仍未结束，情绪对菜粕期价的影响依然较大，关注期现联动。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价整体偏强........................................................42美豆压榨量低于预期巴西大豆出口强劲.........................................62.1美豆播种进度领先历史均值农业产区墒情差异显著...........................62.2巴西大豆产量预估下调阿根廷大豆收获开启.................................72.3巴西大豆销售同比大幅增长美豆出口同比明显放慢...........................82.4海关检验政策加严油厂断豆停机...........................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................9表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3560元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2025年第17周，豆类期价整体偏强，豆一期价涨幅近3%，豆二期价涨幅超2%。资金来看，豆一和豆二成交量均出现明显放量，豆二持仓量出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨量低于预期巴西大豆出口强劲 2.1美豆播种进度领先历史均值农业产区墒情差异显著 美国农业部周一发布的作物进展周报显示，美国大豆播种进度领先历史均值，也高于市场预期。但是本周降雨可能影响播种步伐。美国农业部报告称，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月20日（周日），美国大豆播种进度为8%，高于五年均值5%，也高于分析师平均预期的7%。上周的干燥天气有助于早期播种。但是分析师表示，周末降雨导致一些地区的播种中断，本周的播种进度也会受到降雨影响。气象预报机构称，多雨天气可能放慢平原地区、中西部西北部以及三角洲地区的早期大豆播种工作。截至周日，伊利诺伊州大豆播种进度为10%，高于五年均值7%；衣阿华州的播种进度11%，高于五年均值3%；印第安纳大豆播种3%，和五年均值持平。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%，也低于市场平均预估的8376万英亩（范围8250-8550万英亩）。 截至4月20日，全美48州表层土壤墒情短缺到严重短缺的比例达34%（短缺23%+严重短缺11%），高于一周前的33%(短缺23%+严重短缺10%)。总体来看，中西部(玉米大豆种植带）和平原地区（冬小麦种植区）的表层墒情差异显著。在中西部大豆和玉米主产区，伊利诺伊（20%过剩）、印第安纳（29%过剩），因为春季降水频繁。而在美国平原的冬小麦种植区，堪萨斯（6%过剩）以及德克萨斯（6%过剩）受到干旱影响。报告显示，过去一周大平原（堪萨斯、内布拉斯加、南达科他）干旱加剧，而中西部玉米带局部涝渍。在中西部，衣阿华州墒情剩比例降至3%（前周20%），反映近期排水改善；在伊利诺伊州，20%墒情过剩（主要南部），可能延缓播种机械下田；印第安纳州29%墒情过剩，为玉米带最高，部分地区需警惕根腐病风险在平原冬小麦带，堪萨斯州33%表土水分"短缺"，核心小麦区面临抽穗期水分胁迫；俄克拉荷马州24%短缺，但近期降雨使短缺比例较上周下降5个百分点；在得克萨斯州，33%短缺（21%极缺），硬红冬小麦产区墒情为近五年最差。 美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年4月18日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.03美元，比一周前减少15%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。上周五，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅47.15美分，相当于每蒲5.56美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨296.65美元，相当于每蒲6.90美元。1号黄大豆平均价格为10.43美元/蒲，一周前为10. 18美元/蒲。 2.2巴西大豆产量预估下调阿根廷大豆收获开启 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至4月19日，巴西2024/25年度大豆收获进度为92.5%，一周前为88.3%，高于去年同期的83.2%，这也是连续第七周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为90.8%。目前南马托格罗索和戈亚斯的大豆收获已经结束。在收获进度最晚的南里奥格兰德州，大豆收获63%，高于去年同期38%以及五年均值57.2%。头号大豆产区马托格罗索收获99.9%，和五年均值持平。帕拉纳州收获99.0%，略高于五年均值98.2%。2025年4月10日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.678698亿吨，比上月调高50万吨，较上年增长13.6%；大豆单产估计为每公顷3,533公斤，上月预测3,527公斤/公顷，比上年增长10.4%；种植面积4751万公顷，高于上月预测的4745万公顷，同比增长3.0%。 巴西植物油行业协会（ABIOVE）修正了2024/25年度巴西大豆产量预测，同时上调出口预测。大豆产量从原本的1.709亿吨下调至1.696亿吨，下降幅度为0.8%，但这一预测仍为历史最高水平，高于2024年的1.544亿吨。出口目标调高2.3%，从上次预测的1.061亿吨上调至创纪录的1.085亿吨，过了2024年的9880万吨。此次大豆产量调整的原因主要在于大豆的出口供应增加。由于年末大豆库存预计将大幅下降，从910万吨降至540万吨（减少40.6%），预计今年将加速大豆的出口。ABIOVE还保持了对国内大豆压榨量的预测，为5750万吨，比2024