螺纹钢月报：需求存见顶压力，关注产能限产动态

需 求存 见 顶 压 力 ， 关 注 产 能 限 产动 态 20250427 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：4月份五大材库存延续去库趋势，总库存依旧偏低。其中螺纹钢、线材库存处于同期偏低水平，板材加速去库，热轧、冷轧和中厚板库存均低于去年同期水平。5月份建材需求季节性回落压力较大，板材需关注出口，库存去库或逐渐放缓。 u供应：4月份钢厂利润尚可，盈利率仍处于近年高位，钢厂生产积极性较高，铁水产量升至今年新高。不过由于铁水分配流向表外，五大材供应增速较为平缓。近期需求承压以及利润收缩，5月份钢厂供应增量空间有限，但是利润驱动下铁水缺乏回落动力，需关注产能限产政策。 u需求：国内主要用钢行业变化不大，地产投资增速持续放缓，行业尚未触底继续拖累用钢需求，基建投资托底但难觅增量，制造业投资维持高位，但海外受关税影响，产品出口存在压力，另外钢材直接出口也存在国内严查买单和海外反倾销压力。5月份需求存在见顶回落压力，市场需求预期较为悲观，需留意现实和预期落差情况。 u观点：目前钢厂利润尚可驱动生产积极性，钢铁供应持续增长；需求端表现分化，建材处于季节性修复，板材国内需求较强以及抢出口，钢材库存加速去库维持偏低水平；成本端支撑偏弱，原料供应宽松导致价格支撑有限。总体来看，5月份钢材产量回升空间有限，但钢厂尚无大面积减产动力，需求存在季节性回落和出口关税影响，库存去库速度逐渐放缓，供应预期宽松令市场持续承压。后续钢价反弹需关注产能限产情况，今年调控政策如何落地，以及需求实际回落程度和市场悲观预期间的落差。 u操作上，RB2510合约关注3000支撑和3200压力，保持区间震荡思路交易。 u风险点：海外关税政策、国内政策落地、供给侧改革、终端需求高度 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 4月份钢价呈低位弱势震荡走势。产业端供需矛盾不大，对价格驱动有限，但是宏观受海外关税影响，清明节后美国对等关税导致钢价出现大幅下跌，随后美国态度有所缓和，钢价止跌低位震荡运行。 4月份钢厂加速复产，高炉开工率和产能利用率不断提升，日均铁水产量增至近年同期高位。钢材产量呈小幅回升，其中螺纹钢产量维持窄幅波动，热卷产量则略有增加。行业处于季节性旺季，建材需求有所修复，板材存在抢出口行为，库存去库加快，五大品种材库存均明显低于去年同期水平。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至4月25日，RB主力合约收3101元/吨，较3月底下跌58元；上海期现基差收89元/吨。HC主力合约收3204元/吨，较3月底下跌138元；上海期现基差收76元/吨。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 4月份钢材库存仍处于旺季去库态势，钢材总体库存仍处于同期偏低水平。 截至4月25日，螺纹钢库存依旧处于历史低位水平，较去年同期低约26%；热卷库存快速去库，绝对库存水平较去年同期低10%。 5月份随着需求季节性转弱，库存去库将逐渐放缓，关注需求回落情况。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 据国家统计局数据显示，3月份，我国粗钢产量9284万吨，同比增长4.6%；我国生铁产量7529万吨，同比增长3.1%；我国钢材产量13442万吨，同比增长8.3%。 1-3月份，我国生铁产量21628万吨，同比增长0.8%；我国粗钢产量25933万吨，同比增长0.6%；我国钢材产量35874万吨，同比增长6.1% 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至4月25日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为91.6%，同比增6.07%；高炉开工率为84.33%，同比增4.6%。 4月份钢厂加速复产，高炉开工率和产能利用率持续回升至历史高位。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为56.66%，年同比+6.17%；开工率为74.93%，年同比+9.51%。电炉钢厂产能利用率和开工率稳中上略升，明显高于去年同期。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量244.35万吨，同比增15.63万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量235.1万吨。钢厂铁水产量持续攀升，处于同期高位水平，钢厂废钢消耗窄幅波动。一方面是电炉耗钢较为平稳，一方面是钢厂减少转炉废钢添加比例，降低成本。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为57.58%，同比增6.93%。 4月份钢厂盈利略有上升，明显好于同期水平，原料端双焦下跌为钢厂让渡利润。在当前利润水平驱动下钢厂生产积极性较高。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份螺纹钢周均产量230万吨；热卷周均产量为317万吨。螺纹钢产量在4月份维持窄幅波动，短流程钢企产量小幅减少，长流程钢企基本平稳。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为259万吨和324万吨。4月处于处于传统旺季，随着建筑工地资金到位好转，建材需求环比回升。后期雨季增多，户外施工受限，螺纹钢消费面临季节性走弱压力。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-3月份房地产开发企业到位资金24729亿元，同比下降3.7%。其中，国内贷款4441亿元，下降2.3%；利用外资1亿元，下降83.2%；自筹资金8168亿元，下降5.8%；定金及预收款7335亿元，下降1.1%；个人按揭贷款3373亿元，下降7.0%。房地产资金到位依旧偏弱。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-3月份全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%（按可比口径计算）；其中住宅投资15133亿元，下降9.0%。房地产投资增速迹象下滑，行业尚未触底企稳。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一季度国内商品成交继续回暖，但是4月份后成交存在转弱迹象。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月份全国土地市场成交走弱，环比3月份存在小幅回落，新开工面积仍处于同期地位。 基建投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%（按可比口径计算），增速比1-2月份加快0.1个百分点。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年1-2月，全国发行地方政府债券合计18633亿元，其中一般债券2355亿元、专项债券16278亿元。具体来看，2025年1-2月，全国发行新增地方政府债券8019亿元，其中一般债券2051亿元、专项债券5968亿元。3月地方债发行量和净融资额环比减少、同比增加。其中，新增专项债发行规模维持高位，同比增加、环比减少；用于置换存量隐债的再融资专项债持续发行，占当月地方债发行总额的39.1%，带动再融资债发行同比大幅增加。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-3月份制造业投资增长9.1%；2、3月份中国制造业PMI连续维持在50荣枯线以上。 国内经济向好复苏，制造业投资维持较高增速，不过4月份开始受关税影响，预计市场信心有所下滑，经济复苏仍有压力，货币和财政政策有望加速落地。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2025年3月，我国挖掘机产量33172台，同比增长12.4%。2025年一季度，我国挖掘机产量80278台，同比增长14.6%。 2025年3月，汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%。2025年一季度汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年3月中国空调产量3371.2万台，同比增长11.9%；1-3月累计产量7445.8万台，同比增长9.7%。 3月全国冰箱产量938.4万台，同比下降4.3%；1-3月累计产量2414.5万台，同比增长3.7%。3月全国洗衣机产量1100.2万台，同比增长16.5%；1-3月累计产量2956.4万台，同比增长13.9%。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年3月中国出口钢材1045.6万吨；1-3月累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%。3月中国进口钢材5