投资策略：关税至今，哪些方向处于高位/低位？

关税至今，哪些方向处于高位/低位？ 一、策略专题：关税至今，哪些方向处于高位/低位？ 作者 清明假期后，特朗普超预期的“对等关税”力度对A股市场的交易方向产生了明显的影响，内需消费、红利资产表现占优，而科技与出口链明显跑输。4月25日政治局会议落地，标志着政策博弈阶段告一段落，4月30日A股2024年报与2025一季报将完整披露，业绩交易也可能逐步兑现，因此市场可能迎来新的变盘点，风格也有可能出现切换。 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师王昱涵执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 站在当前阶段，我们可能需要对关税至今各行业的表现进行梳理，分辨哪些方向处于高位/低位。对于高位行业而言，如果其2025年一季报景气较好，那么持续性可能较强，而如果缺乏业绩的支撑，兑现阶段或可考虑适当规避。对于低位行业而言，如果是受到中美贸易摩擦冲击，或是2025一季报盈利偏弱，则仍需等待拐点，但如果不是，那在可能的新风格切换中或有表现。 相关研究 1、《海外市场：关注国产AI软硬件机会——2025年2月海外金股推荐》2025-02-062、《投资策略：2月策略观点与金股推荐》2025-02-053、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾》2025-02-05 4.7~4.25区间领涨行业看，贵金属、饲料、非金属材料、养殖业等行业2025年一季报景气可能较强，农商行、电力等红利方向保持盈利的稳定增长，在兑现阶段或能保持韧性。但休闲食品、一般零售、饮料乳品等行业2025年一季报表现可能不佳，因此在兑现阶段可考虑规避。 4.7~4.25区间领跌行业看，美国收入高占比行业与2025一季报弱盈利行业占据较多位置，前者如照明设备、医疗服务、小家电、消费电子等，后者如自动化设备、焦炭、厨卫电器、医疗器械等。排除上述两方向后，科技TMT领域的低位行业较多，如通信服务、IT服务、软件开发等，可能是经历了春节后DeepSeek与AI资本开支相关交易后处于整理阶段，因此短期要对科技产业新催化保持关注，或有望驱动新一轮行情。 二、策略观点：政策落地后关注变盘方向 大势研判：本周ETF净流入转为净流出，或反映护盘资金入场力度减少，而A股仍然小幅收涨，同时成交量能温和修复，反映市场自身具备一定韧性。目前无论是大盘层面，还是具体配置上，都可能处于新的变盘点，需要密切关注风格是否出现切换：特朗普对华态度出现缓和，本周全球权益市场普遍反弹；4月政治局本周五落地后，政策博弈或将进入兑现阶段；4月30日A股2024年报与2025一季报将完整披露，业绩交易也可能逐步兑现；从技术面看，A股周二至周五连续4天呈现窄幅震荡的整理状态。周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性。往后看，我们认为宽幅震荡仍是A股市场的基准情形，下方支撑大概率具备较强韧性，若指数向下触及支撑位，可考虑适当增加仓位；而在多方数据印证国内经济超预期改善前，向上突破也存在压力，应谨慎追高。 行业配置：均衡配置以应对不确定性，密切关注变盘后的新方向。（1）当前市场可能处于新的变盘点，我们对4.7~4.25区间高/低位行业分别进行了梳理，高位方向看，2025一季报景气可能较强的饲料、非金属材料、养殖业等或保持韧性，而休闲食品、一般零售、饮料乳品等弱景气行业可考虑规避，低位方向看，科技TMT板块特别是AI方向基本面风险不大，可密切关注是否有新催化驱动新一轮行情。（2）A股2024年报与2025一季报披露进入最后阶段，下周是最后的业绩交易窗口，个股层面建议关注具备“业绩高增+股价高开”特征的标的，财报最终披露情况或与当前估算情况有明显偏离，行业层面建议等待完整披露后参与确定性。3）防御方 向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，黄金股波动放大，短期可适当规避。 三、本周市场表现与政策事件 3.1A股复盘：市场表现较为平稳，风偏小幅修复、情绪触底回升 A股市场周内累计小幅收涨。市场表现较为平稳，周一上涨，周二至周五波动收敛，成交量能温和修复，保持在万亿上方。交易方面仍然缺乏主线：内需消费相关的食品饮料领跌，反映政策博弈方向可能逐渐降温，周五政治局会议召开，或也使得政策博弈进入兑现阶段；跨境支付、人形机器人等概念轮番表现，但均未看到较好的持续性。 本周A股指数多数上涨，中证2000和中证1000表现居前。风格层面，中游制造和可选消费、小盘、中市盈率和微利股占优。 申万行业多数上涨，汽车、美容护理和基础化工涨幅居前，周度涨跌幅分别为4.87%、3.8%和2.71%。汽车领涨股海联金汇与美护领涨股青岛金王均与跨境支付概念相关，受《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》催化，此外，汽车行业同时受益机器人热点，首届具身智能机器人运动会比赛项目揭晓，美容护理则可能与内需消费政策博弈相关；基础化工中机器人上游原料的PEEK材料方向上涨，化工品涨价线索或也有所驱动。 3.2海外回顾：全面上涨，美股继续修复 美股市场继续修复，三大指数均收涨。一方面，特朗普对华态度缓和推动风偏有所修复，他承认美对自华进口商品关税过高，预计将大幅降低。另一方面，美联储政策预期的稳定也有所助益，特朗普对美联储未能更迅速地降息感到不满，但没有解雇美联储主席鲍威尔的计划。 3.3大类资产：金价冲高回落、美元探底回升 权益方面，本周全球市场上涨3.95%。商品价格涨跌参半，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为-1.60%、-0.86%、2.35%和2.23%，铜金比回升、油金比回落，在特朗普对华态度缓和后，金价出现明显调整。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债长短端利率均回落，中美利差收窄。汇率方面，美元指数上涨0.24%，人民币升值0.18%。 3.4政策事件：4月政治局会议召开，特朗普对华态度缓和 国内宏观：政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。 金融市场：（《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》印发；美元指数跌破98关口，为2022年3月以来首次；中央汇金持仓曝光，中央汇金买入了多只沪深300ETF。 海外宏观：特朗普对美联储未能更迅速地降息感到不满，但没有解雇美联储主席鲍威尔的计划。 国际关系：特朗普对华态度缓和，承认美对自华进口商品关税过高，预计将大幅降低；中美正就关税问题谈判甚至会达成协议？外交部：都是假消息。 产业动态：京东表示，所有超时20分钟以上的外卖订单全部免单，对兼职骑手永不强迫“二选一”；宁德时代在主题为“边界觉醒”的超级科技日上发布了第二代神行超充电池；首届具身智能机器人运动会比赛项目揭晓，宇树、小米相关负责人将参与话题讨论；经过9个交易日大涨17%后，黄金市场大幅调整；总书记：坚持自立自强，突出应用导向，推动人工智能健康有序发展。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 内容目录 一、策略专题：关税至今，哪些方向处于高位/低位？........................................................................................4二、策略观点：政策落地后关注变盘方向..........................................................................................................6三、本周市场表现与政策事件............................................................................................................................73.1 A股复盘：市场表现较为平稳，风偏小幅修复、情绪触底回升..............................................................7行情表现：市场表现较为平稳，成交量能温和修复..............................................................................7情绪资金：风偏小幅修复、情绪触底回升，可观测增量资金小幅净流出...............................................8估值跟踪：指数估值涨跌参半，行业估值多数上行............................................................................103.2海外回顾：全面上涨，美股继续修复..................................................................................................113.3大类资产：金价冲高回落、美元探底回升...........................................................................................123.4政策事件：4月政治局会议召开，特朗普对华态度缓和.......................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：4.7~4.25区间申万行业超额涨跌幅%，相对万得全A）..................................................................4图表2：4.7~4.25区间领涨行业超额涨跌幅%，相对万得全A）以及25Q1业绩增速估算............................4图表3：4.7~4.25区间领跌行业超额涨跌幅%，相对万得全A）以及2023美国收入、25Q1业绩增速估算..5图表4：万得全A走势及其成交额、换手率......................................................................................................7图表5：A股核心指数本周涨跌幅%）..........................................................................................................7图表6：A股各类风格指数本周涨跌幅%）...................................................................................................7图表7：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势.......................................................................................8图表8：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势................................................................................