策略周报：以稳为主

报告发布日期2025年04月28日 以稳为主 ——策略周报0428 17张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522020002段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001香港证监会牌照：BVI649薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002 研究结论 ⚫本周（4/21-4/25）A股市场震荡上行，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨0.56%、0.38%、1.20%、1.74%。其中，汽车（+4.87%）、美容护理（+3.80%） 、 基 础 化 工(+2.71%)涨 幅 居 前 ，食 品 饮 料（-1.36%） 、房 地 产（-1.31%）、煤炭（-0.63%）跌幅居前。从月初以来表现来看，农林牧渔、公用事业、美容护理涨幅居前。目前沪深300的PE(TTM)为12.26倍，风险溢价为6.50%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)29.01，低于负一个标准差。本周（4/21-4/25）道琼斯工业指数上涨2.48%，纳斯达克指数上涨6.73%，标普500指数上涨4.59%，恒生指数上涨2.74%。 ⚫4月25日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。适时降准降息，保持流动性充裕。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。 缺乏稳定一致预期：——策略周报04212025-04-20市 场 或 仍 将 保 持 高 波 动 ：— —策 略 周 报04142025-04-17关税风暴，关注国内政策对冲：——策略周报04072025-04-07从政策博弈到基本面验证：——策略周报03312025-03-30情绪退潮、A股高位回落：——策略周报03242025-03-24 ⚫中共中央政治局4月25日下午就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习。会议强调，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。会议强调人工智能领域要占领先机、赢得优势，必须在基础理论、方法、工具等方面取得突破。要持续加强基础研究，集中力量攻克高端芯片、基础软件等核心技术，构建自主可控、协同运行的人工智能基础软硬件系统。以人工智能引领科研范式变革，加速各领域科技创新突破。 ⚫国务院发文称，同意在海南全岛和秦皇岛市、保定市、二连浩特市、丹东市、滁州市、三明市、开封市、新乡市、鄂州市、邵阳市、梧州市、北海市、防城港市、广安市、博尔塔拉蒙古自治州等15个城市（地区）设立跨境电子商务综合试验区。同时，撤销在海口市、三亚市、阿拉山口市设立的跨境电子商务综合试验区。 ⚫海外方面，IMF发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将对全球经济活动产生重大影响。IMF预计全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，显著低于今年1月预测的两年均为3.3%。上述参考预测中，IMF将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，预测明年美国经济增速将放缓至1.7%。 ⚫美联储发布了一年一度的《金融稳定报告》。报告针对与资产估值压力相关的风险发出警告，报告指出，当前美国股票市场和住宅市场的估值仍然处于高位，各期限美国国债收益率仍处于2008年以来的高位。 ⚫总体而言，本次政治局会议定调积极，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性；但总体上还是在已有框架之内加力、重点在已有存量政策加快落地，以稳为主。预期节前市场稳定，行业结构分散轮动为主，策略上，继续重点关注业绩确定性较高的价值红利板块、以及科技自主自强等板块。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 目录 本周市场回顾.................................................................................................4 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：全球指数表现（%）...........................................................................................................4图2：本周分行业指数表现情况（%）........................................................................................4图3：全A股市盈率小幅上涨.......................................................................................................4图4：全A股市净率小幅上涨.......................................................................................................4图5：沪深300市盈率小幅上涨...................................................................................................4图6：沪深300市净率小幅上涨...................................................................................................4图7：创业板市盈率小幅上涨.......................................................................................................5图8：创业板市净率小幅上涨.......................................................................................................5图9：中证500市盈率小幅上涨...................................................................................................5图10：中证500市净率小幅上涨.................................................................................................5图11：本周10年期国债收益率波动不大.....................................................................................8图12：本周美元兑人民币汇率平稳..............................................................................................8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）.....................................7 本周市场回顾 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，食品饮料、公用事业等估值处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 一、经济复苏不及预期 假设宏观经济符合预期平稳恢复，如果出现不及预期的情况，市场表现可能会不及预期。 二、政策推进不及预期 相关产业政策支持如果不及预期，会对该行业的市场表现有负面影响。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信