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2024年报和2025Q1业绩点评：2024年稳健收官，2025年稳健开局

2025-04-26 刘来珍中国银河证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：五粮液2024年业绩稳健收官，2025年开局稳健，整体保持稳健发展基调。公司2024年业绩略低于年初规划，但优于全国白酒行业平均水平。2025年公司目标与宏观经济指标保持一致，Q1业绩增速环比提升，但Q4销售费用投入增加导致利润下降。大单品稳定，侧翼产品增长，系列酒持续向中高价位产品聚焦。公司加快完善渠道布局和改革，内外部改革有助于维护大单品价格稳定和保护经销商利润。销售费用投入加大，2025年仍将保持积极投入。分红比例提升，2024年分红比例达70%。
关键数据：
- 2024年营业收入892亿元（+7.09%），归母净利润319亿元（+5.44%）；2025Q1收入369亿元（+6.05%），归母净利润149亿元（+5.8%）。
- 2024年毛利率77.05%（+1.3pct），销售费用率37.3%（+2.6pct）。
- 2024年系列酒收入153亿元（+11.8%），其中吨价同比+11.7%。
- 2024年经销模式收入487亿元（+6%），直销收入344亿元（+12.9%）。
- 2024年分红230亿元，分红比例70%（较去年提升10pct）。
研究结论：
- 2025年EPS预测8.59/9.08/9.71元（2025-27年），对应PE分别为15/14/13倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：高端酒需求不足、价格波动风险。
- 公司改革有助于应对价格压力，维护大单品价格稳定和经销商利润，实现稳健发展。

——2024年报和2025Q1业绩点评 2025年04月26日核心观点推荐维持分析师刘来珍：021-2025-2647：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523040001 相关研究【银河食饮】公司点评_五粮液（000858.SZ）_稳健性强20240901 附录：刘来珍上海交通大学金融学硕士，8年以上食品饮料和其他消费品行业证券研究经验。免责声明评级标准联系

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