海尔生物2024年年报显示，公司业绩企稳回升，新业务持续提速。2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下降9.71%；扣非归母净利润3.22亿元，同比下降2.86%。
营收恢复正向增长，费用端优化态势显著
- 2024年公司凭借新产业快速发展、海外深入布局和数智场景方案拓展，营收恢复正向增长。24Q3收入增速同比转正，24Q4收入增速提升至10.40%，订单增长持续改善。
- 非存储新产业增长强劲，低温存储产业恢复态势开始显现。新产业全年增速21.25%，主营收入占比提升至45.47%，同比提升7.93pct。
- 用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务延续高增长态势。低温存储产业下半年降幅逐季收窄，24Q4同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后全年收入与去年基本持平。
- 2024年毛利率47.99%（-2.64pct），主要因会计政策变更和保证类质保费用计入营业成本，若同口径还原毛利率为50.43%，基本保持稳定。
- 销售费用率同比下滑2.18pct，管理费用率同比下滑0.1pct，财务费用率同比下滑-1.14pct，降本增效成效明显。
生命科学板块持续向核心工艺及场景拓展，复制推广进一步加快
- 2024年生命科学板块实现收入10.94亿元，同比增长6.14%。
- 公司推出“生命方舟系列”“无极系列”“超能系列”“爱德蒙”“智睿液氮储存”等数智样本库方案，实现样本处理、存储、质控等全流程智能化。
- 公司持续向生命科学领域核心工艺及场景拓展，形成涵盖样本制备、生物培养、实验分析、实验动物管理等场景的智慧实验室解决方案，并延伸至稳定性试验、无菌检查、冻存融工段等生物制药生产链细分场景。
- 未来公司将内生外延并举加快品类的拓宽和产品的系列化布局。
医院端自动化业务增长强劲，浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏
- 医疗创新板块实现收入11.80亿元，同比下降4.91%，若剔除太阳能疫苗方案后同比高个位数增长。
- 医院端用药自动化业务增长强劲，累计落地100多家医疗机构，2024年业务增长接近翻番，在手订单保持高双位数增长。
- 浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏，金卫信数字化公卫服务全年增速超过40%；海尔血技（重庆）全年增速达1.3倍行业增速；公卫端的智慧疫苗接种方案新落地疫苗接种点1,200多家。
- 随着行业结构性改善和公司市场竞争力提升，公司在医疗卫生场景将持续恢复。
国内收入保持韧性，海外交付速度加快
- 2024年，国内市场实现收入15.59亿元，同比增长4.75%，在不利市场环境中展现出较强的韧性。
- 国内市场新增用户数量占比超过1/3，场景方案类业务收入增长超过50%、占国内收入比重超过1/3。场景方案单用户价值提升50%多，复购用户数量占比达38%。
- 2024年，海外市场实现收入7.15亿元，同比下降8.73%，剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长。24Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，24Q4实现同比正增长，基本已消化了订单执行周期延长对海外收入造成的扰动，2025年公司海外市场有望大幅提速。
- 公司已形成以美国、英国、荷兰、新加坡、印度等国家为核心辐射周边的当地化团队，覆盖150多个国家和地区的800多家网络体系。2024公司超低温、低温、恒温等全系列产品保持双位数增长；离心机、培养箱、实验室耗材等新品类实现高速增长；欧洲和亚太区域收入合计保持高双位数增长。
投资建议
- 调整公司盈利预测，2025-2026年营收调整为26.2/30.53亿元，归母净利率调整为4.46/5.52亿元，EPS调整为1.4/1.74元。
- 新增2027年盈利预测，2027年营收为35.58亿元，归母净利润为6.62亿元，EPS为2.08元。
- 对应2025年4月1日收盘价34.59元,PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 新产品拓展不及预期；海外拓展不及预期；收购整合不及预期。
