业绩企稳回升，新业务持续提速

[Table_Date]2025年04月02日 [Table_Title]业绩企稳回升，新业务持续提速 [Table_Title2]海尔生物(688139) 评级及分析师信息 [Table_Summary]事件概述 公司发布2024年年报：公司2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；实现归母净利润3.67亿元，同比下降9.71%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比下降2.86%。 [Table_Basedata]股票代码：68813952周最高价/最低价：44.6/23.96总市值(亿)109.98自由流通市值(亿)109.98自由流通股数(百万)317.95 ►营收恢复正向增长，费用端优化态势显著 2024年公司凭借新产业快速发展、海外深入布局和数智场景方案拓展，营收恢复正向增长。继24Q3收入增速同比转正后，24Q4收入增速提升至10.40%，订单增长上季度间持续改善的态势明确。非存储新产业增长依然强劲，低温存储产业恢复态势开始显现。新产业全年增速21.25%，主营收入占比提升至45.47%，同比提升7.93pct，用药自动化、实验室耗材、数字化公卫、采浆耗材等业务延续高增长态势。低温存储产业下半年降幅逐季收窄，至24Q4同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后低温存储全年收入与去年基本持平。2024年毛利率47.99%（-2.64pct），主要因执行财政部新会计准则导致会计政策变更、保证类质保费用计入营业成本，若同口径还原毛利率为50.43%，基本保持稳定。2024年销售费用率同比下滑2.18pct，管理费用率同比下滑0.1pct，财务费用率同比下滑-1.14pct，降本增效成效明显。 [Table_Author]分析师：崔文亮邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSAC NO：S1120519110002联系电话： ►生命科学板块持续向核心工艺及场景拓展，复制推广进一步加快 分析师：王睿邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521070002联系电话： 2024年生命科学板块实现收入10.94亿元，同比增长6.14%。公司紧抓行业自动化智能化趋势，推出“生命方舟系列”“无极系列”“超能系列”“爱德蒙”“智睿液氮储存”等数智样本库方案，实现样本处理、存储、质控等全流程智能化。公司持续向生命科学领域核心工艺及场景拓展，公司目前已形成涵盖样本制备、生物培养、实验分析、实验动物管理等场景在内的智慧实验室解决方案，并延伸至稳定性试验、无菌检查、冻存融工段等生物制药生产链细分场景。未来公司将内生外延并举加快品类的拓宽和产品的系列化布局。 [Table_Report]相关研究 1.【华西医药】海尔生物（688139）点评：业务短期承压，新产业表现继续亮眼2024.08.27 2.【华西医药】海尔生物（688139）点评：收购上海元析，助力分析仪器赛道布局2024.05.26 3.【华西医药】海尔生物（688139）点评：业绩拐点明晰，新产业布局持续完善2024.04.28 ►医院端自动化业务增长强劲，浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏 医疗创新板块实现收入11.80亿元，同比下降4.91%，若剔除太阳能疫苗方案后同比高个位数增长。医院端用药自动化业务增长强劲，累计落地100多家医疗机构，2024年业务增长接近翻番，截至目前在手订单保持高双位数增长，未来将持续注入增长动能。浆站和公卫端的耗材与数字化服务业务持续复苏，其中金卫信数字化公卫服务全年增速超过40%；海尔血技（重庆）全年增速达1.3倍行业增速；公卫端的智慧疫苗接种方案新落地疫苗接 种点1,200多家。随着行业结构性改善和公司市场竞争力提升，公司在医疗卫生场景将持续恢复。 ►国内收入保持韧性，海外交付速度加快 2024年，国内市场实现收入15.59亿元，同比增长4.75%，在不利市场环境中展现出较强的韧性。2024年公司国内市场新增用户数量占比超过1/3，场景方案类业务收入增长超过50%、占国内收入比重超过1/3。场景方案单用户价值提升50%多，复购用户数量占比达38%。2024年，海外市场实现收入7.15亿元，同比下降8.73%，剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长。24Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，24Q4实现同比正增长，基本已消化了订单执行周期延长对海外收入造成的扰动，2025年公司海外市场有望大幅提速。目前，公司已经形成以美国、英国、荷兰、新加坡、印度等国家为核心辐射周边的当地化团队，覆盖150多个国家和地区的800多家网络体系。2024公司超低温、低温、恒温等全系列产品保持双位数增长；离心机、培养箱、实验室耗材等新品类实现高速增长；欧洲和亚太区域收入合计保持高双位数增长。 投资建议 考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，2025-2026年营收调整为26.2/30.53亿元（原预测31.21/37.47亿元）,归母净利率调整为4.46/5.52亿元（原预测为6.15/7.58亿元），EPS调整为1.4/1.74元（原预测1.93/2.38元）；新增2027年盈利预测，2027年营收为35.58亿元，归母净利润为6.62亿元，EPS为2.08元。对应2025年4月1日收盘价34.59元,PE分别为25/20/17倍，维持“增持”评级。 风险提示 新产品拓展不及预期;海外拓展不及预期；收购整合不及预期 [Table_Author分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。