2024年利润修复，DVA产业化进程提速

[Table_Date]2025年04月09日 [Table_Title]2024年利润修复，DVA产业化进程提速 [Table_Title2]道恩股份(002838) [Table_Summary]事件概述 公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入53.01亿元，同比增长16.65%；归母净利润1.41亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长1.80%；EPS 0.32元。其中，Q4单季度，公司实现营业收入15.32亿元，同比增长29.77%，环比增长5.87%；归母净利润0.43亿元，同比增长1.40%，环比增长38.71%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降1.93%，环比增长25.93%。 分析判断: 主要产品销量增长，Q4毛利率环比修复 1） 公 司 主 要 产 品 销 量 增 长 ，2024年 公 司 改 性 塑 料 类/热 塑 性 弹 性 体 类/色 母 粒 类 产 品 销 量 分 别 为38.80/4.72/2.60万吨，分别同比增加约6.63/1/0.33万吨,弹性体TPV产品产销量大幅增长，新能源头部企业、海外市场支撑弹性体、改性塑料销量上升。2）主要原材料及产品价格微降，色母粒价格上升。据公司年报 数 据 推 算 ，2024年 ， 公 司 改 性 塑 料 类/热 塑 性 弹 性 体 类/色 母 粒 类 产 品 销 售 单 价 分 别 为9807.65/16286.17/9522.03元/吨 ， 分 别 同 比-1.18%/-4.46%/+3.60%，2024年 公 司 主 要 采 购 的 原 材 料PP/ABS/PS的均价分别为6750/10485/8860元/吨，分别同比-1.46%/+3.91%/-0.39%。色母粒类产品价格上升的主要原因为公司产品结构调整。3）Q4单季度毛利率较Q3有所恢复，为13.42%，环比增加2.28pct。4）费用方面，2024年公司期间费用率9.23%，同比上升1.04 pct，其中财务费用增长31.69%是借款增加所致，研发费用增长39.75%，主因公司加大研发投入。 ►DVA已处于产业化前夜，技术创新成果丰富 1）公司DVA应用场景主要为轮胎的气体阻隔层，DVA气密性达传统的丁基橡胶气体阻隔层的7-10倍，相同气密性前提下，单胎降重800-1000克，已实现厚度不及传统IIR隔离层一半，但气密性、滚阻均优于IIR阻隔层的效果。公司DVA产品按计划2025年一季度开始批量跑路测试，将成为中国首例DVA气体阻隔层轮胎的路试公司。弹性体板块加大高端产品开发，取得多种技术突破。2024年，公司该板块实现营业收入7.68亿元，同比增长21.34%。微观海岛结构新型弹性体材料已成功通过铂催化加成-动态硫化技术制备，兼具高弹性、化学稳定性和生物相容性，可应用于可穿戴设备、电子器件、仿生皮肤等领域；酯化合成平台共聚酯项目完成柔性产线改造，正在优化生产工艺以实现高端聚酯技术进口替代。2）可降解塑料项目终止建设，公司利润有望修复。2022年3月11日，公司与青岛市即墨区大信街道办事处签订了《生物降解材料项目投资合作协议》，协议约定公司拟投资5亿元在青岛市即墨区建设道恩生物降解材料项目，项目分两期建设，主要生产生物降解原料粒子、软包装制品、生物降解吸管、刀叉勺、餐盒餐盘等餐饮用品。截至2025年3月，公司于该项目已累计投入6360.17万元，受可降解材料市场需求端增长乏力、产能过剩及市场竞争加剧影响，公司决定终止项目建设，目前可降解材料市场产能压力较大，公司终止该项目建设，有望降低该项目对业绩的不利影响。 投资建议 我们更新盈利预测.预计2025-2027年公司营业收入分别为57.03/64.51/76.20亿元（2025-2026年前期预测值为58.31/63.36亿元），归母净利润分别为2.06/3.06/4.41亿元（2025-2026年前期预测值为3.09/3.58亿元），EPS分别为0.45/0.67/0.97元（2025-2026年前期预测值为0.69/0.80元），对应4月8日13.45元收盘价，PE分别 为30/20/14倍,维持“增持”评级。 风险提示 产品及原材料价格剧烈波动的风险，新产品推广进度不及预期的风险 [Table_Author]分析师：杨伟分析师：王丽丽邮箱：yangwei2@hx168.com.cn邮箱：wangll1@hx168.com.cnSAC NO：S1120519100007SAC NO：S1120524120005联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。