社会服务：中央政治局会议消费行业快评报告-政策守正出新，消费稳中向好

政策守正出新，消费稳中向好 ——中央政治局会议消费行业快评报告 4月25日，中共中央总书记习近平主持召开中央政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年4月的政治局会议召开时间较前几年略早（2021-2024年集中在4月28-30日），在当前外部冲击影响加大的背景下，传递出中央强化宏观经济调控前瞻性、以超常规政策力度稳定发展大局的战略意图。 投资要点： 设立新型政策性金融工具支持扩大消费，关注落地形式与成效。会议提出：“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。”政策性金融工具通常由国开行、农发行、进出口银行等政策性银行筹资，以设立基金或直接信贷等运作方式通过股权投资、专项贷款、股东借款、资本金搭桥借款等途径投向重点领域企业，再由中央财政予以贴息等政策优惠。以往典型的政策性金融工具通常集中在基建领域，此次会议首次提出支持科技创新、扩大消费、稳定外贸三大方面，新型政策性金融工具的具体实施路径、运作方式以及对三大关键领域的赋能效果有待进一步观察。 “即买即退”全面推广，激发入境消费活力迎击关税挑战，加大力度提振内需清明旅游稳步增长，政策落地成效显现 会议聚焦居民增收与服务消费，结构调整与新增政策带来利好。对于消费行业，会议作出了三项重要部署：①“提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”：延续两会“多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负”的政策基调，将中低收入群体增收与发展服务消费作为促消费的两大核心抓手，一方面通过城乡居民可支配收入预期管理夯实消费能力基础，另一方面提振服务消费以期实现由商品消费主导向服务消费主导的消费结构调整；②“尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款”：明确消费新增储备政策为服务消费与养老再贷款，围绕保民生、促增长聚集服务消费领域，预计再贷款将投向相关企业主体，以增加优质服务供给，为扩大服务消费打好基础；③“加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设”：加力落实已有成效的现行政策，在提振效果或将边际减弱的情况下仍坚持超常规逆周期调节，全力巩固消费回暖向好的基本面。3299 分析师:李滢执业证书编号：S0270522030002电话：15521202580邮箱：liying1@wlzq.com.cn 投资建议：4月政治局会议稳中求进仍是主基调，政策落地与成效受到更多关注，预计短期内政策导向仍以加快出台前期既定政策为主，根据形势变化适时推出增量政策。会议针对消费领域提出了设立新型政策性金融工具、设立服务消费与养老再贷款等新举措，为扩内需、促消费提供了新的储备政策，随着政策持续落地和显效，预计消费行业还会进一步回暖。（1）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域 分析师:叶柏良执业证书编号：S0270524010002电话：18125933783邮箱：yebl@wlzq.com.cn 商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。（2）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（3）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。（4）食品饮料：①白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段，2025年白酒商务需求在经济刺激政策下有望回暖，宴席需求存在2024年“寡春”导致的婚宴回补需求，以及高考人数增加所带来的升学宴需求，需求增加有望缓解行业库存压力。预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点。从细分赛道来看，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。②大众食品：需求回暖和成本下降是主旋律，2025年扩内需政策加码，餐饮复苏有望带动餐饮产业链需求的回暖，此外，一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业。 风险因素：1、美国关税政策、各国反制政策后续有超预期变化；2、政策力度不及预期风险；3.消费复苏不及预期风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场