房地产行业2025年5月投资策略：销售数据窄幅波动，后续政策仍值得期待

优于大市 销售数据窄幅波动，后续政策仍值得期待 核心观点 行业研究·行业投资策略 房地产 行业：销售数据窄幅波动，投融资修复趋势减弱。从日频跟踪来看，30城新建商品房成交量同比走弱。截至目前，30城新建商品房当年累计成交2423万㎡，同比+2%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-6%、+11%、+24%、+62%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+15%、-5%、+3%。 优于大市·维持 证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cnS0980520030001 证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cnS0980520040006 18城二手住宅成交量保持平稳。截至目前，18城二手住宅当年累计成交24.7万套，同比+28%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+30%、+56%、+31%、+48%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+36%、+25%、+23%。 证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002 从统计局数据看，观察相对历史同期数据，2025年3月，商品房的销售额和销售面积分别相当于2019年同期的74%和71%，较1-2月表现有所回落，但与2023年以来的季节性波动趋势一致。房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的78%和63%，投资延续2022年以来的季节性前高后低，而融资自2024年10月以来的修复趋势减弱。房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的32%和72%，月度指标虽有波动，但新开工始终处于较低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 板块：本月跑赢沪深300指数2.9个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌0.3%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，在31个行业中排7名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2025年动态PE为34.1倍。 《统计局2025年1-3月房地产数据点评-销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱》——2025-04-17《房地产行业2025年4月投资策略-基本面趋稳，布局地产板块》——2025-03-31《统计局2025年1-2月房地产数据点评-地产基本面整体延续边际改善趋势》——2025-03-17《房地产行业2025年3月投资策略暨年报前瞻-小阳春量升价稳，建议布局地产板块》——2025-02-28《房地产行业专题-香港楼市复盘与思考》——2025-02-19 投资策略：当前房地产销售基本面仍在窄幅区间波动，量价虽有一定程度的季节性回落，但总体看已连续多月保持平稳，仍保持在去年四季度以来的向上通道。我们预期，为实现房地产市场止跌回稳目标，后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股仍然具备博弈机会。个股端，5月推荐我爱我家、贝壳-W。 风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。 内容目录 行业：销售数据窄幅波动，投融资修复趋势减弱....................................5板块：本月跑赢沪深300指数2.9个百分点.......................................14投资策略.....................................................................15风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：历年30城新建商品房单日成交7天移动平均（万㎡）.....................................5图2：一线城市单日成交7天移动平均（万㎡）................................................5图3：二线城市单日成交7天移动平均（万㎡）................................................5图4：三线城市单日成交7天移动平均（万㎡）................................................6图5：30城新建商品房成交面积累计同比......................................................6图6：历年18城二手住宅单日成交7天移动平均（套）.........................................6图7：一线城市单日成交7天移动平均（套）..................................................7图8：二线城市单日成交7天移动平均（套）..................................................7图9：三线城市单日成交7天移动平均（套）..................................................7图10：18城二手住宅成交套数累计同比.......................................................7图11：商品房销售额累计同比...............................................................8图12：商品房销售额单月同比...............................................................8图13：商品房销售面积累计同比.............................................................8图14：商品房销售面积单月同比.............................................................8图15：商品房单月销售金额与2019年同期相比................................................8图16：商品房单月销售面积与2019年同期相比................................................8图17：商品房销售均价累计同比.............................................................9图18：商品房销售均价单月同比.............................................................9图19：70个大中城市新建商品住宅销售价格同比...............................................9图20：分城市能级新建商品住宅销售价格同比.................................................9图21：70个大中城市新建商品住宅销售价格环比..............................................10图22：分城市能级新建商品住宅销售价格环比................................................10图23：70个大中城市二手住宅销售价格同比..................................................10图24：分城市能级二手住宅销售价格同比....................................................10图25：70个大中城市二手住宅销售价格环比..................................................10图26：分城市能级二手住宅销售价格环比....................................................10图27：房地产开发投资累计同比............................................................11图28：房地产开发投资单月同比............................................................11图29：房企到位资金累计同比..............................................................11图30：房企到位资金单月同比..............................................................11图31：国内贷款占比vs销售回款占比.......................................................12图32：国内贷款拉动vs销售回款拉动.......................................................12图33：房地产开发投资与2019年同期相比...................................................12图34：房企到位资金与2019年同期相比.....................................................12图35：房屋新开工面积累计同比............................................................13图36：房屋新开工面积单月同比............................................................13图37：房屋竣工面积累计同比..............................................................13 图38：房屋竣工面积单月同比..............................................................13图39：房屋新开工面积与2019年同期相比...................................................14图40：房屋竣工面积与2019年同期相比.....................................................14图41：上期报告发布至今主流地产股涨幅....................................................14图42：地产板块PE变化...................................................................14图43：上期报告发布至今各板块涨幅........................................................15 行业：销售数据窄幅波动，投融资修复趋势减弱 从日频跟踪来看，30城新建商品房成交量同比走弱。截至目前，30城新建商品房当年累计成交2423万㎡，同比+2%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-6%、+11%、+24%、+62%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房