产量有望稳步增长，煤炭主业成长空间广阔

华阳股份研报总结

核心观点与关键数据：

• 2024年业绩表现： 受安监影响，公司煤炭产量下滑，成本抬升。2024年原煤产量3837万吨，同比降低16.41%；商品煤销量3554万吨，同比降低13.32%。煤炭综合售价567.04元/吨，同比降低6.40%；单位销售成本339元/吨，同比增加14.7%。
• 2025年一季度表现： 煤炭产量同比提升，成本下降。一季度原煤产量993.6万吨，同比增加16.9%；商品煤销量875.40万吨，同比增加5.7%。煤炭综合售价511.54元/吨，同比下降13.1%；单位销售成本292.2元/吨，同比减少19.2%。
• 资源与产能扩张： 成功竞拍于家庄区块煤炭探矿权，增加资源储备6.3亿吨；七元煤矿启动联合试运转，泊里项目建设有序推进，未来产量有望持续增长。
• 股东回报： 2024年拟每股派发现金红利0.309元，现金分红比例50.01%，股息率4.7%。
• 估值与盈利预测： A股市盈率10.67倍，估值较低。预测2025-2027年归母净利润分别为22.21/24.79/27.71亿元，EPS分别为0.62/0.69/0.75元/股，对应PE为10.67/9.56/8.72倍。

研究结论：

• 公司煤炭主业稳步增长，未来成长空间广阔，看好产量提升带动盈利能力上升。
• 高分红、高股息、低估值，具备长期投资价值，维持“买入”评级。
• 风险因素包括能源政策变化、宏观经济波动、安全事故、安全监管趋严、新材料业务转型不确定性等。