海外盈利能力持续提升，地信板块成为新引擎

核心观点与关键数据

• 业绩回顾：2024年公司实现营收32.51亿元（同比增长21.38%），归母净利润5.83亿元（同比增长29.89%），超出2023年业绩目标；2025年业绩目标7.3亿元，同比增长约25%。2025年Q1实现营收7.89亿元（同比增长27.91%），归母净利润1.43亿元（同比增长38.50%）。
• 收入结构：资源与公共事业（14.25亿元，同比增长26.41%）、建筑与基建（10.53亿元，同比增长8.97%）、地理空间信息（5.89亿元，同比增长38.44%）、机器人与自动驾驶（1.85亿元，同比增长15.53%）。资源与公共事业是主要增长驱动，建筑与基建是压舱石，地理空间信息成为新引擎。
• 盈利能力：2024年综合毛利率58.13%（25Q1为58.34%），建筑与基建（68.41%）、资源与公共事业（54.71%）、地理空间信息（53.10%）、机器人与自动驾驶（41.95%）；净利润率17.94%（25Q1为18.66%），连续六年增长。
• 国内外业务：国内业务收入23.13亿元（同比增长18.07%），市场份额提升；海外业务收入9.38亿元（同比增长30.39%），占比约28%，毛利率77.60%，主要面向亚太和欧洲市场，中美关税战利好欧洲市场拓展。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“买入”评级，调整2025-2026年归母净利润预测至7.56、10.00亿元（前值7.59、9.90亿元），新增2027年预测值13.07亿元（EPS分别为1.38、1.82、2.38元），对应2025-2027年PE分别为30.68X/23.20X/17.74X。

风险提示

• 风险提示：国内市场需求不及预期，海外市场拓展不及预期。