业绩简述
2024年公司实现收入45.35亿元，同比增长15%；归母净利润18.28亿元，同比增长11%；扣非归母净利润17.20亿元，同比增长11%。单季度来看，24Q4收入11.21亿元，同比增长10%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降5%和13%；25Q1收入11.25亿元，同比增长10%，归母净利润和扣非归母净利润分别增长3%和4%。
经营分析
- 全年业绩稳定增长，高端机型占比持续提升：国内市场收入28.43亿元，同比增长9.32%，大型机装机占比74.65%；海外市场收入16.84亿元，同比增长27.67%，中大型高端机型占比67.16%。高速化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8全球新增销售/装机1048台，累计装机3701台。
- 25Q1国内阶段性承压，海外维持高速增长：国内业务收入同比+0.11%，受省际联盟集采政策影响；海外业务主营业务收入同比增长27.03%。MAGLUMI X8销售/装机303台，SATLARS T8流水线销售/装机39条。
研发与创新
- 研发投入持续加强：2024年研发投入4.54亿元，占营业收入比例10%。MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器于2024年2月发布，Molecision R8全自动核酸检测分析系统已完成欧盟市场准入许可，国内产品也在注册中。
盈利预测、估值与评级
- 预计2025-2027年归母净利润分别为21.48、26.48、32.09亿元，同比增长18%、23%、21%。现价对应PE为19、16、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 医保控费及产品价格风险；新产品研发注册风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。
关键财务数据（2023-2027E）
- 营业收入：2023年39.3亿元，2024年45.35亿元，2025E年53.85亿元，2026E年64.61亿元，2027E年77.28亿元。
- 归母净利润：2023年16.54亿元，2024年18.28亿元，2025E年21.48亿元，2026E年26.48亿元，2027E年32.09亿元。
- 摊薄每股收益：2023年2.105元，2024年2.327元，2025E年2.734元，2026E年3.371元，2027E年4.084元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年21.92%，2024年21.32%，2025E年22.05%，2026E年23.62%，2027E年24.67%。
- P/E：2023年37.16，2024年30.45，2025E年19.22，2026E年15.59，2027E年12.87。
市场评级与历史推荐
- 市场中相关报告评级比率：最终评分为1.50，对应“买入”。
- 历史推荐和目标定价：自2023年8月至2024年10月，均维持“买入”评级，目标价从54.73元至73.93元不等。
