锌5月报：多空博弈下锌价何去何从

行情回顾

4月初锌价受宏观和关税政策影响下行，清明节后跳空低开，随后宽幅震荡，下半月因下游补库和部分冶炼厂减产而反弹。4月1日至4月24日，沪锌2506合约跌2.5%至22865元/吨，LME锌价跌5.14%至2705美元/吨。

宏观方面

中美关税政策对锌元素实际影响不大，因两国锌元素贸易量占总体量极低。

基本面方面

• 矿端：国内北方矿山复产节奏较往年偏早，进口锌精矿持续流入，国内锌精矿供应维持较高水准。预计4月国内精炼锌产量环比增加4%至56.87万吨。
• 冶炼端：4月锌价虽有下跌，但国内冶炼厂仍处于盈利态势，加工费和副产品收益相对可观，精炼锌明显放量。
• 消费端：华南部分下游仍在完成“抢出口”订单，但月底该部分订单基本完成，消费逐渐转淡。整体下游原料库存保持相对低位，锌传统旺季将过，预计消费将逐渐转淡。

5月行情展望

• 矿端：国内北方矿山基本完成复产，进口锌精矿或有所减少，锌精矿供应维持偏松，加工费小幅上调。
• 冶炼端：部分冶炼厂进行检修，但部分冶炼厂复产、提产，精炼锌产量仍将维持高位。精炼锌进口亏损大幅收窄，预计进口大幅增加，国内精炼锌供应仍将明显增量。
• 消费端：锌传统消费旺季将过，预计整体消费逐渐转淡，但国内“以旧换新”政策对消费仍有一定提振。关注基建、汽车、家电等消费情况。

策略推荐

• 单边：国内社会库存低位，受资金面影响，锌价或有反弹；但基本面仍然承压，关注国内社会库存累库时机，仍可逢高布局空单。
• 套利：暂时观望。