2025Q1公募基金及陆股通持仓分析：增消费、减金融，成长、周期现分歧

增消费、减金融，成长、周期现分歧 —2025Q1公募基金及陆股通持仓分析 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007联系方式：zhengxx@hazq.com分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系方式：liuchao@hazq.com 核心要点1 ➢2025Q1季度，公募主动权益基金和陆股通持仓A股总市值均小幅增长。其中主动权益基金持有A股2.92万亿，较上季度末增加2.2%；陆股通持有A股2.24万亿，较上季度末增加1.3%。内外资持股总市值增长的主要原因在于一季度市场整体小幅上涨，其中万得全A涨幅1.90%。 ➢2025Q1季度，公募主动权益型基金仓位整体出现小幅增长。一方面，主动权益基金整体仓位84.21%，较上季末回升0.84个百分点，灵活、偏股、普通股票型仓位均分别增加了0.94、0.67、0.69个百分点；另一方面，9成以上高仓位基金占比在高位增加了1.78个百分点至41.97%。 ➢公募基金重仓个股集中度整体下降。其中CR10、CR50集中度分别下降了0.34、0.49个百分点。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 核心要点2 ➢公募基金和外资陆股通一致增持消费，减持金融，在成长和周期风格上都存在分歧。其中消费板块（内+2.11%、外+1.06%）；金融板块（内-0.92%、外-0.54%）；成长（内-1.18%、外基本持平）；周期（内基本持平、外-0.52%）。 ➢消费板块，内外资分歧较大，但在汽车（内+1.49%、外+1.23%）上一致增持较多；同时在食饮（内-0.81%、外-0.05%）均进行了减持；在其余板块均有一定分歧，分歧相对较大的板块有医药生物（内+0.47%、外-0.19%）、社会服务（内-0.07%、外+0.12%）。 ➢成长板块，内外资均同时增持了电子（内+0.40%、外+0.81%）、计算机（内+0.35%、外+0.25%）；一致减持了电力设备（内-1.76%、外-0.51%）、通信（内-0.98%、外-0.39%）、军工（内-0.33%、外-0.04%）；在传媒（内+1.15%、外-0.13%）上存在较大分歧。 ➢大金融板块，内外资均增持了银行（内+0.13%、外+0.32%）；减持非银（内-1.10%、外-0.70%）；在地产（内+0.04%、外-0.16%）上存在分歧。 ➢周期板块，内外资较为一致，增持了有色（内+1.36%、外+0.47%）、机械设备（内+0.34%、外+0.71%）、钢铁（内+0.09%、外+0.04%）；均减持了公用事业（内-0.40%、外-0.64%）、石油石化（内-0.36%、外-0.19%）、煤炭（内-0.35%、外-0.26%）、交运（内-0.29%、外-0.28%）、建装（内-0.15%、外-0.29%）、农牧（内-0.08%、外-0.10%）；在建材、环保、化工上仅小幅增减、基本持平。 持仓变化概要 2025Q1季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长 持仓变化概要 目录 公 募 基 金 持 仓 分 析 1 2 陆 股 通 持 仓 分 析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末小幅增长2.2% ➢截至2025年Q1季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为2.92万亿，较上季末2.86万亿规模，增长2.2%。 ➢公募基金持仓市值小幅增长的主要原因在于：一季度市场呈V型走势，整体小幅上行。完整季度内万得全A上涨1.90%、上证指数下跌0.48%、创业板指下跌1.77%。 1.2主动权益型基金持仓仓位均有所增加 ➢截至2025年Q1末，主动权益基金整体仓位84.21%，较上季末回升0.84个百分点，各类型基金的仓位均有不同程度回升。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为74.94%、87.15%、88.29%，较上季末分别增加了0.94、0.67、0.69个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位于高位小幅回升。 ➢公募基金现金占比9.60%。截至2025Q1末，公募基金账户中现金持有比例整体为9.60%，较上季末降低0.21个百分点。灵活配置型、偏股混合型以及普通股票型基金现金占比分别为9.74%、9.59%、9.43%，均较上季末略有下降。 1.3仓位分布显示公募基金高仓位基金占比高位回升 ➢高仓位基金数量占比仍在历史高位。9成仓位以上基金数量占比有41.97%，处于2010年以来的高位，近年来高仓位基金占比呈持续增加趋势。仓位占比80%-90%的基金数量占比有所回落，达35.25%，处于偏高水平。 1.4港股、创业板持仓占比明显提升，主板、科创板持仓占比大幅下滑 ➢2025年Q1季度末主板持仓占比下降了2.07个百分点至56.90%。➢科创板持仓占比大幅下滑，单季下降了4.91个百分点至12.63%。➢北证持仓占比微幅变化，Q1季度末持仓比例为0.22%，较上季度末增加0.04个百分点。➢创业板、港股持仓占比显著提升，较上季度末分别提升了3.06、3.87个百分点至15.49%、14.76%。 1.5公募基金持仓中，消费风格持仓显著回升，成长、金融均获减持 ➢2025年Q1季度末公募基金持仓中，消费风格的持仓占比回升明显。消费风格持仓占比增加了2.11个百分点，当前持仓占比为33.36%。 ➢成长、金融持仓占比均有所下降，周期基本持平。其中，成长风格的仓位本季度减少了1.18个百分点，当前持仓在37.64%；金融风格的仓位减少了0.92个百分点，当前持仓占比在13.12%；周期风格较上季度基本持平，当前持仓占比在15.82%。 2025年Q1季度，消费风格持仓回升明显，成长、金融风格均有所下降，周期持平 1.5成长持仓仍处高位，消费中枢偏低位，金融偏底部，周期中枢位置 ➢成长板块持仓水平仍处于历史高位水平。➢消费板块持仓水平本季度有所回升，当前处于历史中枢偏低位附近。➢金融板块持仓走出底部区间，处于历史偏低位置。➢周期持仓已经回落至历史中枢水平。 1.6消费：整体仓位显著回升；汽车、商贸零售增加明显；食饮下降较多 ➢消费板块整体仓位增加，其中汽车、商贸零售仓位提升明显，而食饮仓位下降较多。汽车、商贸零售、医药生物仓位分别回升了1.49、1.09、0.47个百分点；而食品饮料的仓位下降了0.81个百分点。 ➢食品饮料仓位在偏低位继续下滑；医药仓位小幅回升但仍是偏低位。食饮目前持仓在9.87%，持仓市值在2978亿，上季度末持仓市值3147亿。医药生物目前持仓在9.08%，持仓市值2739亿，上季度末持仓市值2537亿。 1.6消费：整体仓位显著回升；汽车、商贸零售增加明显；食饮下降较多 ➢汽车持仓占比处于高位。2025Q1汽车持仓大幅提升1.49个百分点，占比为5.78%，持仓市值为1744亿，上季度末为1263亿。 ➢轻工制造持仓占比处于中枢偏低附近。目前持仓占比为0.70%，持仓市值212亿，上季度末为194亿。 ➢纺织服饰持仓占比处于偏低位置。目前持仓占比为0.39%，持仓市值为118亿，上季度末145亿。 1.6消费：整体仓位显著回升；汽车、商贸零售增加明显；食饮下降较多 ➢社会服务持仓占比当前处于中枢偏低位。目前持仓占比为1.12%，持仓市值为339亿，上季度末为353亿。➢家用电器持仓占比在中枢附近。目前持仓占比为3.96%，持仓市值为1196亿，上季度末为1191亿。➢商贸零售持仓占比在历史偏高位置。目前持仓占比为2.11%，持仓市值为638亿，上季度末为301亿。➢美容护理持仓占比在中枢偏高位。目前持仓占比为0.34%，持仓市值102亿，上季度末为77亿。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 1.7成长：仓位整体下降；传媒仓位抬升明显，电力设备、通信下降较多 ➢成长风格持仓整体下降，其中传媒获明显增持，电子、计算机业有所提升，而电力设备、通信行业减持较多。具体地，传媒、电子、计算机行业仓位分别增加1.15、0.40、0.35个百分点；电力设备、通信、军工仓位分别下降了1.76、0.98、0.33个百分点。 ➢计算机仓位处在中枢偏低附近；传媒行业持仓在中枢偏高位。计算机行业当前持仓占比为3.11%，持仓市值为938亿，上季度末为812亿；传媒仓位当前持仓占比为3.96%，持仓市值为1196亿，上季度末为830亿。 1.7成长：仓位整体下降；传媒仓位抬升明显，电力设备、通信下降较多 ➢电力设备持仓目前在中枢偏高位。持仓占比为9.14%，持仓市值为2758亿，上季度末为3214亿。➢电子持仓继续创历史新高。持仓占比为16.51%，持仓市值为4981亿，上季度末为4748亿。➢通信持仓在历史偏高位置。目前持仓占比为2.78%，持仓市值为839亿，上季度末为1107亿。➢国防军工持仓在中枢偏高位。目前持仓占比为2.14%，持仓市值为646亿，上季度末为729亿。 1.8周期：整体仓位和上季度持平，基建链整体获加仓，能源板块减持较多 ➢周期板块整体仓位较上季度基本持平，大部分行业仓位有所下降，其中公用事业减仓最多，有色等基建链相关板块获加仓。基建链相关的有色、机械设备、钢铁、建材仓位分别上升了1.36、0.34、0.09、0.01个百分点；而大部分板块被减持，能源相关板块减持较多，其中公用事业、石油石化、煤炭分别减持了0.40、0.36、0.35个百分点。 ➢公用事业仓位仍处偏高位，农林牧渔仓位处于偏低位。公用事业目前持仓为1.95%，持仓市值为588亿，上季度末为693亿；农林牧渔行业目前持仓0.90%，持仓市值为270亿，上季度末为288亿。 1.8周期：整体仓位和上季度持平，基建链整体获加仓，能源板块减持较多 ➢机械设备仓位占比处于中枢位置。机械设备行业目前持仓占比为2.89%，持仓市值871亿，上季度末为750亿。 ➢基础化工持仓占比在历史中枢位。化工行业目前持仓占比为1.61%，持仓市值为484亿，上季度末为497亿。 ➢交运仓位处于历史中枢位。交运行业目前持仓占比为1.41%，持仓市值为426亿，上季度末为502亿。 1.8周期：整体仓位和上季度持平，基建链整体获加仓，能源板块减持较多 ➢建筑材料持仓在历史低位。目前持仓占比为0.35%，持仓市值106亿，上季度末为101亿。➢建筑装饰持仓在历史底部。目前持仓占比为0.43%，持仓市值131亿，上季度末为173亿。➢石油石化持仓在历史中枢位置。目前持仓占比为0.88%，持仓市值264亿，上季度末为365亿。➢煤炭持仓在中枢偏高位。目前持仓占比为0.67%，持仓市值201亿，上季度末为300亿。 1.8周期：整体仓位和上季度持平，基建链整体获加仓，能源板块减持较多 ➢2025Q1有色金属持仓大幅提升，处历史高位。目前持仓占比为4.10%，持仓市值1236亿，上季度末为807亿。 ➢钢铁持仓在中枢偏高位。目前持仓占比为0.43%，持仓市值128亿，上季度末为99亿。 ➢环保持仓在中枢偏低位。目前持仓占比为0.22%，持仓市值66亿，上季度末为85亿。 1.9大金融：整体仓位下降，银行、地产获小幅加持，非银减仓较多 ➢大金融仓位整体下降，银行、房地产获加持，非银仓位明显减少。其中，银行、房地产持仓占比分别上升了0.13、0.04个百分点；非银行业仓位占比下降了1.10个百分点。 ➢银行业持仓仍在历史偏低位。目前持仓在5.93%，持仓市值为1790亿，上季度末为1710亿。 1.9大金融：整体仓位下降，银行、非银地产获小幅加持，非银减仓较多 ➢非银金融行业的持仓占比在中枢偏低位。目前持仓占比在6.23%，持仓市值为1880亿，上季度末为2159亿。 ➢房地产行业的持仓占比仍在历史底部位置。目前持仓占比在0.96%，持仓市值为289亿，上季度末