汽车电子及精密压铸业务持续获得新项目

买入（维持） 股价（2025年04月25日）3139元 汽车电子及精密压铸业务持续获得新项目 公司研究季报点评华阳集团002906SZ 目标价格4466元 52周最高价最低价37882252元 总股本流通A股（万股）5249152472 A股市值（百万元）16477 业绩符合预期。公司1季度营业收入2489亿元，同比增长250；归母净利润155 国家地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 报告发布日期2025年04月26日 亿元，同比增长93；扣非归母净利润150亿元，同比增长88。 毛利率和现金流有所承压，费用率改善。1季度毛利率182，按最新会计准则同比 下降27个百分点。1季度期间费用率126，同比下降09个百分点，其中销售管 1周 1月 3月 12月 理研发费用率同比分别050105个百分点。1季度经营活动现金流净额030亿 绝对表现 481 995 439 963 元，同比减少719，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 相对表现 443 625 559 236 汽车电子业务将有望保持较好发展态势。公司抓住智能化、网联化变革，积极布局 沪深300 038 37 12 727 汽车电子业务，基于高通8155、8255、8775芯片方案已推出多类域控产品，自研AAOP平台完成接入DeepSeek大模型。其中高通8255与国产芯驰X9SP解决方案支持一芯多屏、AI语音、舱泊一体、DMS、OMS等功能；基于高通8775的舱驾一体域控解决方案采用单SoC高集成架构具备72TOPS算力，在支持中高阶座舱体验基础上融合了L2级别辅助驾驶功能。公司舱泊一体域控产品即将量产，舱驾一体域控产品正在参与客户项目竞标，与英伟达正在交流中，后续将推出更高算力产品。公司在2025年上海车展展出新一代HUD系列、域控制器系列、智能显示屏系列、CMS、数字声学、无线充电、运动机构等汽车电子智能化产品，预计年内可以实现首家量产上车的PHUD产品，实现“A柱到A柱”的显示区域，VPD产品也将于2025年开始量产。4月24日，公司与芯驰科技签署合作协议，双方将在AI座舱 与车身域控领域展开深入合作。 持续获得精密压铸项目。2024年汽车智能化部件、电驱系统零部件、光通讯模块以及高速连接器相关零部件产品销量大幅增长，公司铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，精密压铸业务持续获采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、舍弗勒、联电等 客户的新项目，完成多个中大吨位产品导入。公司产能持续扩张，惠州新建厂房和长兴新建精密压铸零部件生产基地均已投产。2024年公司直接出口美国市场营收占比278，车载关键芯片原产地不在美国，预计公司受关税影响较小。去年9月公司注册墨西哥子公司，目前尚未进行厂房投资，后续根据市场环境决定投资计划。 姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn 盈利预测与投资建议 执业证书编号：S0860523070005 刘宇浩liuyuhaoorientseccomcn 预测公司20252027年归母净利润分别为811、1012、1253亿元，可比公司 2025年PE平均估值29倍，目标价4466元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期；车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期。 汽车电子业务快速增长，客户结构持续优化 3季度盈利超预期，汽车电子新品逐步放量 汽车电子业务较高增长，精密压铸业务稳步发展 20250413 20241102 20240823 公司主要财务信息 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 7137 10158 12469 14699 17273 同比增长 266 423 228 179 175 营业利润百万元 473 702 887 1108 1370 同比增长 335 483 264 250 236 归属母公司净利润百万元 465 651 811 1012 1253 同比增长 222 401 245 249 238 每股收益（元） 089 124 154 193 239 毛利率 216 207 208 213 216 净利率 65 64 65 69 73 净资产收益率 91 105 120 136 150 市盈率 354 253 203 163 132 市净率 28 26 23 21 19 资料来源：公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 单位百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1204 958 2618 3087 3627 营业收入 7137 10158 12469 14699 17273 应收票据、账款及款项融资 3570 5586 6156 7564 8972 营业成本 5595 8056 9870 11563 13547 预付账款 76 128 140 169 204 营业税金及附加 36 46 52 62 73 存货 1280 1669 2358 2601 3030 营业费用 218 261 324 382 449 其他 547 425 376 460 430 管理费用及研发费用 776 973 1284 1514 1779 流动资产合计 6676 8767 11649 13882 16264 财务费用 1 30 60 95 82 长期股权投资 182 168 174 175 172 资产、信用减值损失 113 186 80 59 57 固定资产 1739 2336 2270 2161 2029 公允价值变动收益 0 5 0 0 0 在建工程 209 191 133 102 86 投资净收益 19 27 45 40 40 无形资产 193 300 266 233 200 其他 55 65 44 44 44 其他 454 443 436 441 437 营业利润 473 702 887 1108 1370 非流动资产合计 2776 3438 3280 3112 2925 营业外收入 3 6 8 8 10 资产总计 9453 12205 14929 16994 19189 营业外支出 3 9 5 5 5 短期借款 83 45 2169 2294 2231 利润总额 473 699 890 1111 1375 应付票据及应付账款 2601 4529 4823 5842 7027 所得税 4 43 71 89 110 其他 484 643 527 587 626 净利润 470 657 819 1022 1265 流动负债合计 3168 5217 7519 8723 9884 少数股东损益 5 5 8 10 13 长期借款 0 49 49 49 49 归属于母公司净利润 465 651 811 1012 1253 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 089 124 154 193 239 其他 278 449 303 344 365 非流动负债合计 278 498 352 393 415 主要财务比率 负债合计 3446 5716 7871 9116 10298 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 少数股东权益 27 32 40 51 63 成长能力 实收资本（或股本） 524 525 525 525 525 营业收入 266 423 228 179 175 资本公积 2348 2357 2360 2360 2360 营业利润 335 483 264 250 236 留存收益 3133 3600 4159 4969 5968 归属于母公司净利润 222 401 245 249 238 其他 25 25 26 26 26 获利能力 股东权益合计 6007 6490 7058 7878 8891 毛利率 216 207 208 213 216 负债和股东权益总计 9453 12205 14929 16994 19189 净利率 65 64 65 69 73 ROE 91 105 120 136 150 现金流量表 ROIC 89 108 110 114 125 单位百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 偿债能力 净利润 470 657 819 1022 1265 资产负债率 365 468 527 536 537 折旧摊销 197 248 235 245 252 净负债率 00 00 00 00 00 财务费用 1 30 60 95 82 流动比率 211 168 155 159 165 投资损失 19 27 45 40 40 速动比率 169 134 122 127 131 营运资金变动 497 416 1189 668 710 营运能力 其它 292 98 64 95 81 应收账款周转率 28 28 27 26 26 经营活动现金流 442 590 184 750 931 存货周转率 43 52 46 44 45 资本支出 494 868 75 70 70 总资产周转率 09 09 09 09 10 长期投资 7 16 8 0 3 每股指标（元） 其他 600 181 115 38 76 每股收益 089 124 154 193 239 投资活动现金流 1101 672 31 108 8 每股经营现金流 084 112 035 143 177 债权融资 59 50 2 0 0 每股净资产 1139 1230 1337 1491 1682 股权融资 1439 10 3 0 0 估值比率 其他 270 222 1812 174 399 市盈率 354 253 203 163 132 筹资活动现金流 1110 163 1813 174 399 市净率 28 26 23 21 19 汇率变动影响 2 1 0 0 0 EVEBITDA 236 161 134 109 93 现金净增加额 453 244 1660 468 541 EVEBIT 335 216 167 131 109 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15以上；增持：相对强于市场基准指数收益率515； 中性：相对于市场基准指数收益率在55之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在5以下。 未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。